原文标题：《CZ 也被割了？BNB 财库 CEA Industries 控制权血战》

原文作者：Golem，Odaily 星球日报

仮想通貨界の風は、来るのも早く去るのも早い。

DATは2025年に大きな波を起こし、多くの投機者が連携して空壳の米国株上場企業を作り出し、「暗号資産の米国株侵入」という虚偽の繁栄を演出した。FOMO（恐怖からの買い）に駆られた投資者たちが我に返ったときには、すでに口座は空になっていた。もしあなたもその一員なら、次のこのニュースが少し心の平衡を保つ助けになるかもしれない：CZさえも、同じ人々の手に落ちてしまった。

当時、市場には30社以上の上場企業がBNB財庫の構築を競い合っていたが、CZは「厳選する」と宣言した。最終的に彼が選んだのは、Galaxy Digitalの共同創設者David Namdarが設立したCEA Industriesだった。2025年7月、CEA Industries（NASDAQ：BNC）は、YZi Labsがリードした5億ドルの私募資金調達を完了し、正式にBNB準備計画を開始した。

CZがDavid Namdarを選んだ理由は、華々しい経歴や親交の深さから、「信頼できる範囲」に入る人物と見なされていたからだ。残念ながら、CZの投資眼はいつも「一言では語り尽くせない」ものであり、今回もまた見誤った。

2025年11月、YZi LabsとCEA Industriesの対立が決定的に爆発した。YZi Labsは、BNCの株価下落や取締役会の無策を非難し、新たな取締役の選任を要求した。当時、Odaily星球日报は分析し、YZi LabsがBNCを掌握し、David Namdarが追放される可能性が高いと予測していた。（関連記事：BNB財庫のリーダーが痛烈批判、「CZの側近」が退場か？）

しかし、誰も予想しなかったのは、真のドラマはこれから始まるということだった。

CZを割った者たちはすでに逃走

3月24日、YZi LabsはCEA Industriesが退任したCEOに対し、約198万ドルの退職金を支払い、その安全な退任を支援したことに対して非難し、取締役会に退職金の妥当性を公開説明するよう求めた。

同時に、YZi LabsはCEA Industriesの取締役会が関係者に数百万ドルを流していると告発し、2025年6月7日以降、すでに合計380万ドルを10X Capitalに支払っていることを明らかにした。また、以前はCEOとCFOの職務を同一人物が兼任していた（Odaily注：2025年3月9日に新CFOを採用）、収益や税務、株式報酬などの重要分野において十分な監査・管理が行われていなかった。

YZi Labsの投資パートナー、Alex Odagiuは、ついに一年前に気付くべきだった事実を口にした——「CEA Industriesの取締役会は、NASDAQ上場企業を私的な引き出し機として扱っている。」

この退任したCEOは誰なのか？10X Capitalは何者なのか？

そのCEOは、やはりDavid Namdarだ。そう、彼は昨年11月にYZi Labsから追放されたわけではなく、むしろCEA Industriesを空にした後に悠々と退職したのだ。そして彼は今も10X CapitalのCEOであり、これはCEA Industriesの資産管理者であり、昨年CEA IndustriesをBNB財庫会社に変えた最大の推進者でもある。

CEA Industriesが3月16日にSECに提出した8-K報告によると、David Namdarは2025年8月5日にCEOに就任してから、2026年3月16日に移行契約を締結するまで、現金や株式報酬を一度も受け取っていなかったため、今回遅れて支給された。法的には問題なく、David Namdarは成功裏に逃げ切ったと見られる。3月25日、CEA Industriesの公式Xアカウントのトップには、「新しいCEOを探している」との表示に変わった。

海外メディアの情報によると、今年3月初め、あるBNC投資者が米国ネバダ州のCEA Industriesのオフィスを訪れたところ、そこはすでに空殻となっており、管理層も運営も存在しなかった。一方、公式情報によると、CEA Industriesは現在BNBを515,544枚保有しており、コストは855ドルだが、最後に公開購入したのは2025年11月だった。

YZi Labsの批判を受けて、CEA Industriesはその日のうちにYZi Labsの要求に応じて新取締役の募集を行った——Liquid Advisorsの創設者Annemarie Tierneyだ。Tierneyの経歴も優秀だが、彼女はYZi Labsの陣営の人物ではない。CEA IndustriesはYZi Labsの要求には応じるが、すべてがうまくいくわけではない。

ところで、昨年11月にDavid NamdarがYZi Labsから追放されなかったのは、CZが彼を庇ったからだろうか？**答えはもちろんノーだ。**YZi Labsはその意図を持っていたが、力不足だったのだ。

David Namdar陣営とYZi Labs陣営の争い

実はこれも昨年11月から始まり、David Namdar陣営とYZi Labs陣営はCEA Industriesの支配権を巡って今も争い続けている。

David Namdar陣営には、彼が設立した10X CapitalとCEA Industriesの全取締役会が含まれ、これら二つの組織は人員も重複しており、実質的にCEA Industriesを支配している。

一方、YZi LabsはCEA Industriesの大株主だ。1月8日に米SECに提出された書類によると、YZi LabsはすでにCEA Industriesの普通株4,255,043株（発行済普通株の約9.4%）を保有している。

YZi Labsの争いの核心は、CEA Industriesの取締役会を6人から13人に拡大し、新たに7人をYZi Labsから選任しようとするもので、CZも候補者の一人だ。成功すれば、YZi Labsは新取締役会の過半数を支配できる。

たとえYZi LabsがCEA Industriesの大株主であっても、直接取締役会に人を送り込むには票数が足りない。そのため、他の株主と連携し、書面による同意募集を行い、11月から狙っていた改革を実現しようとしている。これが、YZi LabsがDavid Namdarの行為をすべての株主の権益侵害とみなしている理由だ。

しかし、David Namdarの取締役会は、もちろんYZi Labsの計画を簡単に通させるつもりはない。まず、2025年の株主総会を16か月も延期し、株主による取締役投票の重要な機会を奪った。次に、最も厳しい手段として、12月26日に「毒丸計画」を導入し、会社定款を改訂した。

この計画の正式名称は修正されたStockholder Rights Plan（株主権利計画）であり、CEA IndustriesはSECに提出した書類の中で、YZi Labsが支配を狙う株主グループを形成したため、取締役会は株主権利計画と定款を改訂したと明言している——最後の改訂は2018年だった。

ここまでの話で、David Namdarはすでに完全に演じきった。彼は「神を祈るのは容易いが、送るのは難しい」とばかりに、CZに死の罠を仕掛けた：私を交代させたいなら、コストは高く、しかも私の同意が必要だ。

まず、新しい株主権利計画では、取締役会の承認なしに、ある団体や個人が受益持株比率15%以上に達した場合、他の株主の権利が発動し、追加株式を50%割引価格で買い取れる仕組みになっている。**これにより、YZi Labsが持株比率を拡大し続ければ、他の株主は「安く買える」チャンスを得て、YZi Labsの持株比率は希薄化し、CEA Industriesの支配権争奪コストは一気に上昇する。さらに、ワラント（行使権付証券）も受益持株に算入されており、これらを含めると、YZi Labsの実質持株比率は19.99%を超えている。

次に、新定款では、書面による同意を求める株主は、まず会社に登録日を設定させ、その後の開示もより厳格になった。これにより、YZi Labsが提案した新取締役の同意募集は、まずDavid Namdarを中心とした取締役会の承認を得る必要があり、手続き上の妨害や遅延を引き起こしている。

3月24日、YZi LabsがDavid Namdarとその取締役会の私腹を非難した後、CEA Industriesの取締役会は反撃に出た。彼らは、1月に提案された新取締役の同意募集の申請書は定款に合致しないとして登録しなかった。具体的な理由は、YZi Labsが関係者や代理人が保有するBNBの数や、YZi Labsと代理人の間の財務関係を開示していないためだ。もしYZi Labsが支配権を握れば、他の株主の利益を損なう恐れがあるとした。

経験豊かな老練さを見せつつ、現状ではこの支配権争いにおいて、David Namdarがすでに勝利していると見られる。資金を大量に投入したYZi Labsにできることは、非難・非難・また非難を繰り返すことだけだ。

たとえDavid NamdarがCEA Industriesを徹底的に食い尽くしても、彼のXアカウントを見ると、バイナンスのロゴ入りの帽子をかぶり、「MAKE BNC GREAT AGAIN」と書かれた帽子をかぶり、トップには「CZが米国政府に恩赦されたことを祝う」投稿が固定されている。もしかすると、最初からDavid NamdarはCZを引き出し機と見なしていたのかもしれない。

3月20日、David Namdarの重要なパートナーであり、10X Capitalの共同創設者Hans ThomasもCEA Industriesの取締役を辞任した。しかし、YZi Labsは彼らに簡単にやられたままでは終わらないと考えている。YZi Labs投資パートナーのAlex OdagiuはXプラットフォームにて、「Hans Thomasは辞任したが、私たちはまだ終わっていない……」と投稿した。

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