分散型オンチェーン分析プラットフォームの Dune は、DeFi エコシステムの 1inch から委託を受けた調査で、分散型取引所における集中流動性の 85% が十分に活用されていないことを見いだした。分析対象の資本 18.4 億ドルのうち、およそ 16 億ドルが非効率に運用されており、平均的な週の間にアクティブな取引レンジ外で完全に手付かずの約 5.42 億ドルがあると、2026 年 1 月 6 日から 6 月 30 日にかけて実施されたリサーチで明らかになった。今回の結果は、集中流動性モデルが資本の活用を支えるのに苦戦する一方で、トークン化された資産や機関投資家の資本がますますオンチェーンへ移っていることから、分散型流動性市場における効率性の課題を浮き彫りにしている。
Dune が 7 つのブロックチェーンネットワークで 200 の流動性プールを分析
この分析では、4 つの集中流動性プラットフォーム（Uniswap v3 および v4、PancakeSwap v3、Aerodrome Slipstream）を、Ethereum、Base、Arbitrum、BNB Chain、Unichain、Polygon、Optimism を含む 7 つのブロックチェーンネットワークで検証した。Dune は 2026 年 1 月 6 日から 6 月 30 日までの週次データを収集し、各プラットフォーム上で 30 日間の取引量に基づく約 200 の主要プールを追跡した。データセットは 559 から 776 プールの範囲をカバーし、平均で 18.4 億ドルの流動性を表している。この研究では、ベンチマークとして Uniswap v2、PancakeSwap v2、Aerodrome の基本プールなど、いくつかの一定積（constant-product）型の流動性モデルも比較した。
休眠流動性は非稼働の資本として 5.42 億ドル
この研究では、手数料を生み出せる価格レンジ（＝価格帯）外に配置された資本である「休眠流動性」が、26 週間のリサーチ期間を通じて平均 29.5% を占めていたことが分かった。その割合は概ね 25% から 35% の範囲にとどまり、2 月上旬には最大で約 41% まで上昇し、休眠資本に換算すると約 5.42 億ドルに相当した。レンジ外の流動性水準と、手数料リターンを加味した見積もりに基づき、レポートは、休眠ポジションが未実現の年間手数料収益として約 1.5 億ドル相当になり得ると算出した。
ポジションサイズと価格変動が流動性の活用率に影響
大きなポジションほど休眠率が低い傾向があり、$1,000 未満のポジションでは休眠率が約 54% だったのに対し、$100 万超のポジションでは約 26% だった。しかし、大きなポジションは依然として休眠資本の大部分を占めており、$100 万超のポジションは休眠流動性の約 47% を占め、$10 万超のポジションは総休眠資本の約 76% を占めていた。さらに、価格移動の距離は、市場のボラティリティ（変動性）よりも流動性の非活性に与える影響が強いことが分かった。流動性ポジションは、比較的低いボラティリティの局面であっても、元の水準から大きく価格が離れると、レンジ外に外れる可能性が高かった。
この分析では、問題を完全に回避する特定の流動性設計は存在しないことが示された。休眠流動性の水準は取引ペアやプラットフォームによって異なり、Uniswap v4 では Uniswap v3 と同程度の休眠流動性水準が約 30% で確認された。ステーブルコインのプールでも同様の課題が起きており、流動性提供者はマイナーな価格変動の影響を受け得る狭い価格レンジを設定することが多いためだ。Uniswap v3 では、分析対象チェーン全体で個別ウォレットが休眠流動性の約 82〜94% を占めていた一方で、プロフェッショナルが管理するポジションやマーケットメイキングシステムは、概してより一貫して活性レンジ内に流動性を維持していた。Aerodrome のステーキングされたプールのようなインセンティブ付き流動性モデルは休眠水準を引き下げるものの、問題を完全には解消できず、最も低い計測値の休眠率でも約 16% にとどまった。
1inch は資本効率の課題に対処するため Aqua をローンチ予定
「DeFi の構造的な非効率のために、流動性提供者は、活用されていない資本の何十億ドルもの金額と、数百万ドルもの手数料をテーブルに置いたままにしています。業界が TradFi の数兆ドルをオンチェーン化することに本気なら、これを解決することは最優先事項であるべきです」と、1inch の共同創業者である Sergej Kunz は書面による声明で述べた。「共有流動性モデルと AI の登場は、流動性提供者にとってより効率的な未来を生み出す可能性があります。だからこそ 1inch は Aqua のローンチを予定しており、LP（流動性提供者）が資本を最大化し、1 ドルあたりの収益をより多く得られるようにします」と彼は付け加えた。
「分散型取引所は暗号資産における最も深く、最も流動性の高い市場の 1 つへと成長し、いま中央集権型の取引所や伝統的な取引の場と競合しています」と、Dune Research のリードである Filippo Armani は書面による声明で述べた。「私たちのリサーチが示しているのは、まだその流動性の多くが完全に稼働していないにもかかわらず、すでにこの規模に到達しているということです。効率が改善し、機関投資家の資本がさらに流入し続けるにつれて、これらの場が何をしていくのかは想像しやすいでしょう。そこに到達するには、各取引の場とチェーンにわたって流動性を正確に測定する必要があり、おそらくリアルタイムで行うことが重要であり、それこそが Dune が構築してきたオンチェーンの可視性です」と彼は付け加えた。
レポートは、DeFi 市場が拡大してより多くの従来型の金融資産を呼び込むにつれて、流動性効率の改善がますます重要になると結論づけている。より良い計測、リアルタイムのモニタリング、新しい流動性管理アプローチによって、休眠資本を減らし、分散型取引インフラの有効性を高められる可能性がある。
よくある質問
Dune のリサーチは DeFi の流動性活用について何を明らかにしましたか？
Dune は 1inch から委託を受け、分散型取引所における集中流動性の 85% が依然として十分に活用されていないことを確認した。分析対象の資本 18.4 億ドルのうち、およそ 16 億ドルが非効率に運用されている。2026 年 1 月 6 日から 6 月 30 日にかけて実施されたこの研究では、平均的な週の間に完全に手付かずで、アクティブな取引レンジの外にある約 5.42 億ドルが特定された。
DeFi においてポジションサイズは流動性の休眠率にどのように影響しますか？
$1,000 未満のポジションでは休眠率が約 54% だったのに対し、$100 万超のポジションでは約 26% だった。ただし、大きなポジションは依然として非稼働資本の大部分を占めており、$100 万超のポジションは休眠流動性の約 47% を占め、$10 万超のポジションは総休眠資本の約 76% を占めている。
