イーサリアムのステーキング比率は、ETH価格が26%下落したにもかかわらず31%に到達

年初の約29%から、複数のオンチェーンデータ追跡ツールや業界レポートによると、イーサリアムのステーキング比率はほぼ31%にまで上昇している。ETHは年初来で約26%下落しているにもかかわらず、この増加は起きており、長期保有者が市場の弱さに売り込むのではなく、引き続き資産をステーキングに振り向けていることを示している。ステーキング参加の増大によって数百万ETHが流動性のある流通から取り除かれ、制度（機関投資家）のイーサリアム基盤インフラへの関心が拡大し続ける局面で、利用可能な市場供給が引き締まっている。アナリストは、分散型金融、トークン化された資産、現実世界の資産決済インフラにおけるイーサリアムの長期的な役割に対する根強い信頼が、ステーキング比率の上昇を後押ししているとみている。

## イーサリアムのステーキングの仕組み

イーサリアムのプルーフ・オブ・ステーク（PoS）モデルでは、バリデータがネットワークの確保とトランザクション処理を助ける代わりに、ETHをロックする必要がある。バリデータは現在、ネットワーク状況、取引活動、バリデータ参加状況に応じて、一般に年率換算で2.5%〜4%程度の利回りを得ている。

ステーキングのエコシステムは、LidoやRocket Poolといったリキッド・ステーキング・プラットフォームに加え、中央集権型取引所のステーキングサービスを通じて、かなり利用しやすくなっている。これらのプラットフォームでは、独立したバリデータ用のインフラを運用したり、ソロ検証に必要な32 ETHを全額ロックしたりせずに、ユーザーがステーキングに参加できる。

## 機関投資家の参加は拡大し続ける

ステーキング活動の増加は、イーサリアム市場における機関投資家の参加が、投機的な取引のためのエクスポージャーを超えて進化していることと時を同じくしている。市場の観測者は、スポット型のイーサリアムETFの拡大、トークン化された資産プラットフォーム、オンチェーン決済システムの拡張を、長期的なステーキング需要を支える要因として挙げている。

複数のETF発行体および機関投資家向けの資産運用会社が、規制を受けたイーサリアムの投資商品にステーキング報酬を組み込むことを検討してきた。今年初め、21SharesはイーサリアムETFの提供に紐づくステーキング報酬の分配を導入し、利回りを生むブロックチェーン資産に対する機関投資家の関心の高まりを示した。

アナリストは、ステーキングの成長がイーサリアムの流通供給ダイナミクスに重要な含意を持つと述べている。より多くのETHがステーキング・コントラクトにロックされるほど、取引に利用できる流動供給は減少する。イーサリアムのステーキング比率の上昇は、ブロックチェーンを侵害するために必要となる資本が増えることで、ネットワークのセキュリティも強化する。ネットワークは現在、ステークされたETHで数十億ドル規模を確保する、100万以上のアクティブなバリデータを支えている。

一方で、ステーキングの集中をめぐる懸念は、イーサリアム・エコシステム内での議論を引き続き生み出している。リキッド・ステーキングの提供者と中央集権型取引所が、ステーク総量のうち大きな部分を共同で管理しており、バリデータの分散化やガバナンス上のリスクをめぐる議論が継続している。

## 供給削減（サプライ・スクイーズ）の物語が注目を集める

ステーキング参加の上昇は、イーサリアム投資家の間で「供給の締め付け（supply squeeze）」という物語を一層強めている。市場参加者はますます、イーサリアムのステーキング主導による供給削減をビットコインの半減期サイクルに例えて比較し、流動性の低下した供給が、制度投資家の需要が加速すれば、やがてより高いバリュエーションを支える可能性があると主張している。

ビットコインに比べて価格パフォーマンスが弱いにもかかわらず、トークン化された現実世界の資産、分散型金融、ステーブルコイン決済におけるイーサリアムの役割は拡大を続けている。BlackRock、JPMorgan、Franklin Templetonといった金融機関は、過去1年でいずれもイーサリアムを基盤とするトークン化の取り組みを拡大してきた。

業界アナリストは、イーサリアムの長期的なバリュエーションは、個人投資家による投機よりも、機関投資家の資本配分にますます依存する可能性があるとしている。ETH価格はマクロ経済をめぐる不確実性の中で引き続き圧力を受けているものの、ステーキング参加の上昇が続いていることは、多くの長期保有者がイーサリアムの基盤となるネットワークのファンダメンタルに対するコミットを維持していることを示唆している。