ヒルハウス・インベストメントはAegis Asset Managementの買収から撤退したが、両社間の協力の可能性は依然として開かれていると、投資銀行業界の分析は7月9日に伝えている。合併・買収は実現しなかったものの、両社は日本やアジア太平洋の不動産市場、特にマルチファミリー住宅投資で拡大しており、今後の協力の可能性を生み出している。規制当局の承認の不確実性 — 価値評価の不一致ではなく — により取引は終了し、既に合意されていた1.1兆ウォンの買収価格と資金調達の手配も進行中だったが、ヒルハウスは最大株主承認リスクを評価した結果、取引を停止した。
ヒルハウスとAegis、日本のマルチファミリー投資に焦点
ヒルハウス・インベストメントとAegis Asset Managementはともに日本のマルチファミリー住宅市場で事業を拡大しており、潜在的な提携のための調整が進んでいる。ヒルハウスは2020年にリアルアセット投資部門をスピンオフしてLava Partnersを設立した。Lava Partnersは2020年10月に日本の住宅・ホテル開発会社Samty Holdingsを買収し、日本を中心としたアジアの住宅・ライフスタイル運営プラットフォームを急速に拡大している。ヒルハウスのパートナー兼リアルアセット投資の専門家であるJoe GagnonがLava Partnersの共同CEOとして率いており、アジア太平洋のリアルアセット・不動産投資プラットフォームの構築に中心的な役割を果たしている。
Gagnonは2005年から2020年まで約15年間、グローバルプライベートエクイティ企業Warburg Pincusのマネージングディレクター兼パートナーとしてアジアの不動産投資部門を率いていた。2008年から2012年まで共同CEOを務め、その後2012年から2020年まで単独CEOとしてさまざまな不動産プラットフォーム投資を指揮した。以前はGE Real Estate Tokyoのビジネス開発マネージャーとして韓国の商業不動産市場で投資経験を積み、韓国市場とのコネクションとネットワークを維持しながら投資機会を模索している。
Aegis Asset Managementも子会社のAegis Asiaを通じて日本の賃貸住宅市場への参入を拡大している。Aegisは2018年3月に東京の3つの賃貸住宅（大鳥居、亀有、両国）に投資するプライベートエクイティファンドを設立した。法律事務所Yulchonが取引の法的アドバイザリーを提供した。Aegisは2023年初頭に日本の現地子会社Aegis Japanを設立し、アジア全体での地域拠点拡大を進めている。また、Aegisは日本の金融会社SBIグループの不動産子会社SBI Tozai Realty Advisorsと戦略的覚書を締結し、日本のマルチファミリー（賃貸住宅）市場への共同投資と開発を進めている。
Lava Partners、アジア全域で共同GP・JVモデルを展開
業界関係者は、両社がグローバル不動産市場でのプロジェクトベースの越境協力を、共同ファンド設立や現地のジョイントベンチャー設立を通じて追求する可能性があると指摘している。ヒルハウスは以前、Aegis Asset Managementの優先入札者として選ばれた後、日本企業のSamtyと買収者としての取引を進めていた。
市場の注目はLava Partnersの協力手法に集まっている。Lava Partnersは、アジア諸国の現地資産運用会社や開発業者とジョイントベンチャーを設立したり、ジョイントGP構造を用いたりして投資プロジェクトを実行した豊富な経験を持つ。例えば、Lava Partnersは日本の不動産管理会社Eastgate Groupと共同GP構造を用いて大規模なホスピタリティファンドを形成した。昨年7月末に設立された最初のホテル専用ファンド「Eastgate-Samty Hospitality Fund I」は、規模は580億円（5373億ウォン）だった。
新興市場、特にインドでは、Lava Partnersは日本の三菱地所やHulicなどの主要な現地企業と資産レベルのジョイントベンチャーを形成し、投資実績を築いてきた。例えば、Lava PartnersのLogiCapは2024年に日本最大の不動産開発会社三菱地所と長期のジョイントベンチャーを設立し、インドのデリーNCRで大規模な物流・産業インフラ資産の共同開発にコミットしている。LogiCap ManagementはLava Partnersのインドの物流・デジタルインフラに特化したポートフォリオ企業である。日本の開発業者Hulicは2024年1月にLogiCapのインド・プネとチェンナイの物流資産ポートフォリオに出資し、資産レベルのジョイントベンチャーを形成した。これはHulicのインド産業不動産への初投資となった。
業界関係者は、これらの協力モデルは、Lava PartnersがAegis Asset Managementの海外プロジェクトにおいてジョイントGPや戦略的JVパートナーとして参加するシナリオが十分に現実的であることを示していると見ている。
規制承認リスクが撤退の主な要因と指摘
取引失敗の背景は単なる価格問題ではなかった。Aegis Asset Managementの説明によると、ヒルハウスが提案した買収額は1.1兆ウォンであり、その条件に基づき資金調達も進められていた。最終的にヒルハウスは、最大株主変更承認の可能性を総合的に検討した結果、取引を停止する決定を下した。
金融会社の最大株主変更には金融庁の承認が必要であり、これが金融会社のM&A取引の最終的な通過点とみなされている。審査は、買収企業の適格性、法的紛争、刑事事件の進行状況などを総合的に考慮する。
ある投資銀行関係者は、「この取引は評価よりも規制の不確実性という大きな変数を伴っていた」と述べ、「M&Aは破談になったが、両社はアジア市場での関心を共有しているため、プロジェクトレベルの協力はいつでも再開できる」と付け加えた。
