ホテルシラEBプットオプションの行使が0.3％に達し、株式取引が転換価格を下回る

ホテルシラの交換可能債券（EB）は今月、最初の行使可能日を迎え、2024年7月に発行された1328億ウォンのうち0.4億ウォン（0.3％）のみが7月5日に行使されたと、金融監督院の電子開示システムへの7月9日の開示で明らかになった。わずかな行使率の理由は、前取引日のホテルシラの株価が51,500ウォンであり、交換価格の62,200ウォンより17％低いため、投資家の即時転換の動機が減少したためである。金利0％、満期率0％の構造を持ち、株価上昇のみから利益を得るこのEBは、もともと利息負担を軽減し、企業の財務構造を改善するために発行された。

ホテルシラEB、7月5日に0.3％の行使記録

1328億ウォンの交換可能債券は今月、最初の投資家早期償還権の行使日を迎えた。5日に提出された開示によると、実際に行使された行使額は0.4億ウォンで、総発行額の0.3％を占める。この債券は表面金利と満期金利がともに0％で、債券保有者は交換可能な国債株の株価上昇からのみ利益を得る構造となっている。交換価格は1株あたり62,200ウォンに設定されており、交換対象はホテルシラの自己株式である。

昨年以降のホテルシラ株価動向【出典：聯合インフォマックス】

株価は62,200ウォンの交換価格より17％低い

ホテルシラの株価は前取引日、51,500ウォンで終わり、交換価格の62,200ウォンより約17％低かった。5月の早期償還要請期間中は株価が交換価格を上回ったが、その後1か月で15.57％下落した。投資家の視点からは、即時株式交換の動機は十分ではない。過去1か月以内に投資意見を出した7つの証券会社は、ホテルシラの目標株価を65,000ウォンから最大90,000ウォンまで設定しており、上昇余地が残っていることを示唆している。

企業はEB債務に対し2499億ウォンの現金を保有

株主は行使規模が企業の短期流動性負担を直接左右するため、行使状況を注視している。証券会社の信用調査員は、「行使が予想より少なかったことは、短期的な流動性対応の観点から幸運だ」と述べ、「企業のファンダメンタルズを支える要素があると見られる」と付け加えた。2023年第1四半期時点で、ホテルシラの現金及び現金同等物は2499億ウォンだった。4月に発行された新たな債券からの運用資金として1150億ウォンを加えると、全交換可能債券の行使を理論上カバーできる。

ホテルシラCEO 李富真【出典：聯合ニュース写真】

アナリスト、免税事業の収益回復を予測

第1四半期後、同社は第2四半期もコア事業の堅調な成長を続けると見込まれる。大規模な営業損失を出した仁川国際空港のDF1ゾーンの運営は終了し、ダイゴンに支払う割引率も低下しており、免税事業の本格的な収益回復が期待されている。NH投資証券の呉英勲調査員は、「免税とホテルの両セクターで収益性を重視した反発を期待している」と述べ、「中長期的な売上成長戦略が実現すれば、株価には大きな上昇余地があると考える」と付け加えた。

企業、来年2月に2600億ウォンの債券満期を迎える

短期的な流動性対応は収益回復により管理可能に見えるが、来年2月には2600億ウォンの流動性債券の満期が控えている。交換可能債券は今月から3か月ごとに行使可能であり、長期的な資金流出負担を避けられない。韓国格付けは、ホテルシラの純借入金が前年末比45.2億ウォン減の1兆2094億ウォンとなったものの、関連会社株式売却や資金流入により、「負債比率は220.1％、借入依存度は47.5％（昨年末時点）であり、過剰な財務負担を示している」と指摘した。ホテルシラの関係者は、「早期償還を要請し、是正開示を行った」と述べた。

よくある質問

ホテルシラの交換可能債券の7月5日の行使率は？
金融監督院の開示によると、2024年7月に発行された1328億ウォンの交換可能債券のうち、0.4億ウォン（0.3％）のみが行使された。

なぜホテルシラの投資家は最小限の行使にとどめたのか？
株価が51,500ウォンで、交換価格の62,200ウォンより約17％低いため、即時の株式転換の動機が不十分だった。

ホテルシラは交換可能債券の義務をカバーするためにどれだけの現金を保有しているか？
第1四半期時点で、ホテルシラは現金及び現金同等物として249.9億ウォンを保有し、4月に発行された新たな債券からの運用資金として1150億ウォンを加え、全額の行使を理論上カバーできる。