分散型取引所Hyperliquidは、中国最大のDRAM（ダイナミックRAM）メーカーであるChangXin Memory Technologiesに連動したプレIPOの無期限先物契約を上場しました。この契約は7月15日に約$8近辺で取引されており、約5,350億ドル（$535 billion）という評価を示唆しています。これは、1株当たりRMB 8.66というCXMTの公式なIPO価格を約526％上回ります。CXMTは、いずれのオーバーアロットメント（追加売り出し）オプションも含める前に、約579億RMB（$8.55 billion）を調達するために初の公開株（IPO）を設定しました。Reutersは、この案件を2026年のアジア最大規模のIPOであり、中国で最大のA株半導体上場案件だと報じています。STAR市場向けの投資家向け申込みは7月16日に開始され、株式の取引開始は7月27日に予定されています。この契約は、HyperliquidのHIP-3フレームワークを通じてローンチされました。同フレームワークでは、サードパーティのデプロイヤーが暗号資産以外の資産に連動する無期限市場を作成できます。今回の上場は、Hyperliquidが先にCSI STAR Market 50 ETF契約を追加したことに続くもので、中国が外国の半導体供給への依存を減らすために国内半導体生産へ投資している流れの中で、中国のテック株式への意図的な拡大を示しています。これは、先進メモリ技術に対する米国の輸出規制によって加速された戦略です。
CXMT IPO価格とHyperliquid契約の評価ギャップ
CXMTは、1株当たりRMB 8.66でIPOを設定しました。CXMTの上場後の想定発行株数が661.881億株であるとすると、Hyperliquidの$8という価格は、公式なIPO評価額に対して市場総評価額が約6.3倍であることを示唆します。中国のSTAR市場における個人投資家は、RMB 500,000の資産上限（閾値）と2年の経験要件に直面しており、Hyperliquidの契約は、IPOへの海外小口投資家のエクスポージャーを得られる数少ない手段の1つです。CXMTは、Tencentとの総額200億RMB超（$2.94 billion）の長期メモリ供給契約を開示しました。
Eric ChenによるプレIPOにおける無期限価格のダイナミクス
Injective Labsの共同創業者兼CEOであるEric Chenは、CNBCに対し6月のインタビューで、プレIPOの無期限市場について「非常に活発で、リスクを許容するトレーダーによって支配されており、他のプレIPO銘柄に対して巨大なプレミアムを織り込んで価格設定しているわけではない」と述べました。この指摘はCXMTの契約にも当てはまります。526％のギャップは、狭いトレーダー層の間での合成デリバティブ価格を反映したものであり、コンセンサス（市場合意）としての株式評価ではないためです。
CXMTの市場ポジションと中国の半導体戦略
CXMTはDRAMの世界4番手であり、Samsung Electronics、SK Hynix、Micronの後塵を拝しています。直近の市場推計では、同社のグローバルDRAMシェアは約8％だとされています。同社は、中国が外国のチップ供給への依存を減らすために国内半導体生産へ投資する中で急速に拡大してきました。この戦略は、先進メモリ技術に対する米国の輸出規制によって加速されています。
HyperliquidのプレIPO契約の実績
Hyperliquidは、プレIPOのSpaceX無期限を主催しており、6月のNasdaq上場の前に数カ月間取引されました。Coin Metricsによれば、これに先立つCerebrasのプレIPO契約は、その後の上場初日の取引価格に対して1.3％以内で価格設定されていました。プラットフォーム上のすべてのプレIPO市場を通じた累計取引量は、$1.46 billionを超えています。
FAQ
Hyperliquidは7月15日に何を上場しましたか？
Hyperliquidは、ChangXin Memory Technologies（CXMT）（中国最大のDRAM生産企業）に連動したプレIPOの無期限先物契約を上場しました。同契約は、半導体メーカーの7月27日の上海STAR市場デビューに先立つもので、7月15日に約$8近辺で取引されました。
なぜHyperliquidのCXMT契約はIPO価格に対して526％のプレミアムで取引されるのですか？
Injective Labsの共同創業者兼CEOであるEric Chenは、CNBCに対する6月のインタビューで、プレIPOの無期限市場について「非常に活発で、リスクを許容するトレーダーによって支配されている」ため、「526％のギャップは、狭いトレーダー層の間での合成デリバティブ価格を反映しており、コンセンサス（市場合意）としての株式評価ではない」と述べました。
CXMTのIPOの申込みはいつ始まり、取引はいつ始まりますか？
STAR市場向けの投資家向け申込みは7月16日に開始され、株式の取引は7月27日に始まります。
