韓国取引所は今月の13日までの最初の9営業日で、上場投資商品（ETP）におけるトラッキングエラー開示の不具合（追跡誤差の開示）事例が計661件報告されたとし、先月に設定された過去最高水準に接近している。開示には、上場投資信託（ETF）事例が380件、上場投資証券（ETN）事例が281件含まれており、要因はグローバル株式市場の極端なボラティリティ（変動の大きさ）だった。先月は、ETP市場で価格の歪みが強まる中、トラッキングエラーの開示が合計1858件となり、史上最高を更新した。資産運用業界の関係者は、海外投資商品はこれまで時差や為替の影響でより広いトラッキングエラーが見られる一方、最近の世界的な市場ボラティリティによって海外・国内の双方でトラッキングエラーが拡大していると指摘した。また、構造的な制約により流動性供給者（LP）が極端なボラティリティの局面でギャップを縮められないためだという。
韓国取引所、9営業日でトラッキングエラー事例661件を報告
13日に公表した韓国取引所のデータによると、今月の最初の9営業日はトラッキングエラー開示事例が合計661件で、ETFが380件、ETNが281件だった。この数値は、先月の同期間に報告された673件（ETF 443件、ETN 230件）に近づいている。先月はETF開示が1299件、ETN開示が559件となり、月次ベースで史上最高を記録した。
トラッキングエラーの開示件数は1月・2月は500〜600件の水準で推移した。中東紛争の勃発によって市場のボラティリティが拡大したことを受け、3月には1149件まで急増した。いったん減少した後、先月から再び、極端なボラティリティ状況とともに開示件数が増加に転じた。
トラッキングエラーは、ETPの市場価格とその実際の価値（実質価値）の差を測る指標だ。国内ETFおよびETNはトラッキングエラーが1%を超える場合に開示が必要であり、海外商品では2%を超える場合に開示要件が発動する。トラッキングエラーがプラスの場合はETPが実際の価値より上で取引されていることを意味し、マイナスの場合は実際の価値より下で取引されていることを示す。投資家は、トラッキングエラーが拡大すると、実際の価値より高い価格で買う、または低い価格で売るリスクが高まる。
市場のボラティリティ局面でLP（流動性供給者）が直面する構造的な制約
証券会社の流動性供給者は、ETFおよびETNが適切な価格で取引されるように、継続的に売買の気配（買い・売り見積り）を提示することで、市場価格と純資産価値（NAV）のギャップを縮める。だが、市場のボラティリティが拡大すると、気配提示の難度がますます高まるという構造になっている。
資産運用業界の関係者は、海外投資商品はこれまで、時差や為替の違いによりトラッキングエラーが広がりやすかったが、最近の世界的な市場ボラティリティによって、海外・国内の双方でトラッキングエラーが拡大していると述べた。同関係者は、LPの管理強化については議論されているものの、極端なボラティリティの期間にトラッキングエラーを縮めるうえでは構造的な制約があり、投資家は、トラッキングエラーが拡大しやすい同時の気配（提示）期間を避けることで慎重に対応すべきだと付け加えた。
分析者「ボラティリティ要因は半導体懸念と利上げリスク」
証券業界のアナリストは、複数の要因が重なることで当面、ボラティリティのトレンドは続くと見ている。具体的には、半導体セクターのピークに対する警戒、利上げ観測によるリスク資産の選好低下、そして地政学リスクの拡大だ。
Eugene Investment & Securitiesのリサーチャー、許載煥氏（Heo Jae-hwan）は、株価の下落・調整は悪化するファンダメンタルズによって一概に説明するのは難しいものの、集中（特定領域への偏り）が価格のボラティリティにつながっており、国内株式市場が半導体を中心に、限られた企業や業種を軸に急騰したことで下値リスクが増えたと述べた。
Samsung Securitiesのリサーチャー、徐正勳氏（Seo Jeong-hoon）は、世界の株式市場では、大手テック企業が天文学的な規模の設備投資（キャピタル・エクスペンディチャー）を継続的に維持できるのかどうかへの懸念が高まっており、市場の金利がどちらへ向かうかが重要な変数になるとした。
よくある質問
今月について、韓国取引所が報告したトラッキングエラー開示件数はどれくらいですか？
韓国取引所は、今月の13日までの最初の9営業日において、上場投資商品（ETP）のトラッキングエラー開示不具合が計661件報告されたと発表した。内訳はETFが380件、ETNが281件だ。
韓国の株式ETP市場でトラッキングエラーが広がっているのはなぜですか？
資産運用業界の関係者は、極端な世界的市場のボラティリティが、海外・国内の双方の商品でトラッキングエラーを拡大させていると述べた。また、LPシステムでは市場のボラティリティが拡大すると気配の提示が難しくなるため、高ボラティリティの局面で流動性供給者がギャップを縮められないという構造的な制約がある、としている。
