《CLARITY法案》新草案：通貨保有による受動的な利息は禁止、活動報酬は認められる

アメリカの上院議員は3月24日に、暗号資産業者と銀行業界が《CLARITY法案》草案の核心的な論点について「原則的な合意」に達したと発表し、立法過程における主要な障壁を取り除いた。合意の枠組みによると、ステーブルコインの保有者は、コイン自体から預金利息のような受動的収益を得ることはできず、また、支払い、DeFiのインタラクション、プラットフォームの利用などの実際の行為に基づく活動型の報酬は引き続き認められる。

草案の枠組みにおける二つの核心的境界線

《CLARITY法案》の最新草案は、ステーブルコインの収益メカニズムに関して明確な区分を設けている：

禁止項目：ステーブルコインの保有だけによる受動的収益や、経済的に銀行預金利息と同等とみなされる仕組みは制限される。

許容項目：支払い・送金、DeFiプラットフォームとのインタラクション、サブスクリプションサービスや取引参加に関連する活動型の報酬は引き続き認められる。ただし、これらの報酬は純粋な資金保有ではなく、実際の利用行為に基づく必要がある。

この枠組みは、伝統的な銀行業界の主要な要求に直接応えるものであり――すなわち、利息を生むステーブルコインによる預金の大規模な移動を防止しつつ、暗号資産プラットフォームに対しては、利用シーンを通じたユーザー誘引の革新的な余地を残すことで、双方の利益のバランスを取っている。

銀行業と暗号業界の利益交換

この妥協案により、双方はそれぞれの敏感な議題において一定の成果を得た。銀行業界の最大の懸念――ステーブルコインが高利回りの貯蓄手段に変貌すること――に対して、規制枠組みの肯定的な反応が示され、受動的な利息のルートは封鎖され、従来の預金業務の競争地位は守られる。

暗号資産プラットフォーム側にとっては、活動型報酬の維持は、利用シーンに連動したインセンティブプランを設計・運用できることを意味し、ユーザーの粘着性を保つことができる。ただし、収益モデルに依存したDeFiの貸借契約が「活動型」の定義に該当するかどうかは未だ不明であり、関連プラットフォームは規則の再構築を迫られる可能性が高い。

最大の懸念：「活動」の境界線はどう認定されるか

原則的な合意に達したとはいえ、この妥協は最終的な意見の一致ではなく、次の核心的問題――すなわち、「合法的な活動」の認定基準――へと議論を移すものである。

草案中の重要な表現「経済的に利息と同等」については、定義が曖昧であり、法律専門家の間では今後の規制論争の焦点となると予想されている。もしこの基準が狭すぎると、現行の報酬プランは大規模な調整を余儀なくされる可能性があり、一方で基準が広すぎると規則の抜け穴が生まれる恐れもある。SEC、CFTC、財務省は1年以内に詳細規則を発表する予定であり、それまではステーブルコインの収益メカニズムの適合性はグレーゾーンにとどまり、業界各方面から具体的な意見提出が続く見込みだ。

よくある質問

《CLARITY法案》草案で許可される活動型報酬は何か？

現行の草案枠組みでは、支払い・送金、DeFiプラットフォームとのインタラクション、サブスクリプションサービス、取引行為に関連する報酬が規定に適合する可能性がある。具体的な定義は、法案成立後1年以内にSEC、CFTC、財務省が共同で詳細規則を発表する予定であり、現時点では正式な基準は未定である。

DeFiの貸借契約は《CLARITY法案》の影響を受けるのか？

DeFiの貸借契約は流動性提供者の収益モデルに依存しており、もし規制当局がこれらの収益を「利息と同等の受動的収益」と認定した場合、関連プラットフォームは大きな業務調整を迫られる可能性がある。具体的な影響は規則の詳細が出てから評価される。

《CLARITY法案》の次の立法手続きは何か？

この法案は2026年4月下旬に上院銀行委員会に提出され、その後、全院での投票や下院との調整を経て正式に成立する見込みである。正式成立前は、関連規制措置は法的拘束力を持たない。