KOSPI韓国株価指数は、7000の水準を下回った後、急激なボラティリティ（変動）を経験しており、証券会社はこの振れ幅を、指数の時価総額の54%を占める半導体株のサムスン電子とSKハイニックスの影響が過大であることに起因するとみている。今年上半期に指数は101%上昇した後、わずか2週間で6月の高値から20%超下落したが、アナリストはこれを前例のない「集中（コンセントレーション）による動き」と評している。NH投資＆証券は、直近の市場環境が過去にない「集中とボラティリティ」を示していると特徴づけ、6カ月で指数が2倍になったことは非常に異例の現象だとした。証券アナリストは、半導体業界の状況に対する懐疑、需給ダイナミクスにおける極端な集中、単一銘柄のレバレッジETFによる増幅効果、再燃する地政学リスク、海外中央銀行のタカ派姿勢に加え、韓国銀行の利上げ見通しという複数の要因を挙げている。
サムスン電子とSKハイニックスがKOSPIの時価総額の54%を占める
半導体の2大企業はKOSPIの時価総額で54%の比率を占めており、証券会社が「直近の指数ボラティリティの中核的な要因」として挙げる集中度だ。NH投資＆証券は、2008年の金融危機や2020年のCOVID-19の局面で20%の下落が起きたのとは異なり、今回の下落には明確な単一の原因が見当たらず、そのため価格変動の特定のドライバーを突き止めるのが難しいと指摘した。同社は、目立った理由がないまま急激な価格の揺れが繰り返されることで、投資家心理がさらに弱まっているとも観察している。集中効果は、これら2銘柄に大きく傾いた需給ダイナミクスによって増幅され、証券分析によれば、単一銘柄のレバレッジETFのフローが追加の増幅効果を生み出しているという。
NH投資＆証券のアナリストが「利益ベースの集中」を特定
NH投資＆証券の研究員ナ・ジョンファンは、現在の集中は、過去の「利益支えがない」ピークとは異なるとし、今日の集中は期待ではなく実際の利益に基づいている点を強調した。「時価総額のウェイトに加えて、さらに大きな利益のウェイトが伴っており、バリュエーションは過熱した水準にはありません」とナ氏は述べ、さらに「第2四半期の決算期に主要企業が強い結果を報告すれば、翌四半期の業績に対する期待が拡大し、利益が実時間で集中を下支えする構造が生まれます」と続けた。同社の分析では、サムスン電子とSKハイニックスからの利益貢献が両社の時価総額の比率を上回っており、バリュエーションはバブル圏にはとどまっていないとしている。
ダオル投資＆証券が「歴史的な低バリュエーション水準」を指摘
ダオル投資＆証券は、現在の株価が利益に対して示す水準から判断すると、市場は下落が過剰に見える領域に到達したと評価した。直近の週末時点で、SKハイニックス、サムスン電子、そしてKOSPI全体のフォワードPER（予想株価収益率）は、金融危機やCOVID-19の局面でも経験したことがない水準にあるという。ダオル投資＆証券の研究員チョ・ビョンヒョンは、「この時点で、半導体セクターの持続可能性に関する懸念を無視することはできず、これを正確に評価したり予測したりするのは難しい」と述べた。チョ氏はさらに、「それでも、今月末に予定されている米国のビッグテックやハイパースケーラーの決算発表を注視し、状況に対応する必要がある」と付け加えた。同社は、後半の利益の軌道は上半期の水準と一致しない可能性がある一方で、輸出実績が強いことを踏まえれば上向きのトレンドは続くはずだと見込み、仮に利益の道筋が悪化し得る場合を織り込んでも、現状のバリュエーションは過度に低いと特徴づけた。
FAQ
サムスン電子とSKハイニックスはKOSPIの時価総額の何%を占めますか？
サムスン電子とSKハイニックスは、この記事で引用された証券会社の分析によれば、KOSPI指数の時価総額の54%を占めている。
年上半期にKOSPIはどれくらい上昇しましたか？
KOSPI指数は年上半期に101%上昇しており、6カ月で指数が2倍になったことを意味する。NH投資＆証券はこれを「非常に異例の現象」と特徴づけている。
NH投資＆証券は現在の市場の集中について何と言いましたか？
NH投資＆証券の研究員ナ・ジョンファンは、利益支えがなかった過去のピークとは異なり、現在の集中は期待ではなく実際の利益に基づいていると述べた。主要企業の利益ウェイトが時価総額の比率を上回り、バリュエーションは過熱した水準にはないとしている。
