韓国の民主党Kキャピタル市場特別委員会は、個別株のレバレッジ型およびインバース上場投資信託（ETF）における2倍レバレッジ比率の引き下げを検討しており、受益者集会における承認基準の達成が主要な手続上のハードルとして浮上している。資本市場法第190条では、ファンドのレバレッジ比率を変更するには、受益者集会で総発行受益権口数の少なくとも25%の承認、または初回の定足数が満たされない場合に2週間以内に開催される延期（続行）集会で総発行口数の12.5%の承認が必要とされる。同レビューは、5月27日の上場から2か月以内に一部の個別株レバレッジ商品で40%超の投資家損失が発生したことに加え、金融当局および大統領の李在明氏を含む政治指導者が、16日に発表された初期措置だけでは不十分であるとして、迅速な追加の政策対応を要すると指摘している市場の高いボラティリティを受けて行われる。
資本市場法に基づき受益者集会は25%承認が必要
資本市場法第190条は、投資信託がすべての投資家で構成される受益者集会を設置することを義務付けている。ファンドを運用する資産運用会社は集会を招集でき、ファンド資産を保有する信託会社、または総口数の少なくとも5%を保有する投資家も招集を求めることができる。決議は、出席している議決権の過半数の承認に加え、総発行受益権口数の少なくとも25%の承認を必要とする。初回の集会で定足数が達成できない場合、2週間以内に延期された受益者集会を開催し、承認基準を総発行口数の12.5%へ引き下げる。金融当局は、レバレッジ比率の変更は商品の収益構造に対する根本的な変更に当たるとみなし、この仕組みを通じて投資家の承認を得る必要があるとしている。
指数算定の変更には上場廃止ルールが適用
現在の韓国取引所の規制では、ETFは指数算定の方法論が変更される場合、上場廃止の手続を経る必要がある。例外は、取引所が投資家保護上の懸念がないと判断する場合に適用される。例えば、規制改正によって変更が必要になった場合、または指数の中核的な目的や基礎となる資産が、変更後も維持されている場合などである。政治的な議論では、こうした規定が、より広範な政策見直しの一環として検討されている。
金融サービス委員会、発表済み措置の実施スケジュールを前倒しへ
金融サービス委員会は16日に初期の追加措置を発表し、預金の最低基準の強化や、有価証券会社および資産運用会社に対するトラッキングエラー管理の責任の強化に焦点を当てた。大半の規定は8月からの実施が予定され、取引単位の1株から20株への変更は11月に設定されている。また、個別株レバレッジの新規上場の停止を即時に実施し、全面的な広告禁止も即時に適用する。金融サービス委員会の当局者は、同機関はこれらの時期を前倒しするよう取り組んでいるが、議論が始まったばかりであり具体的な実施日はいまだ確定していないと述べた。
個別株レバレッジETFは5月27日以降で40%超下落を記録
韓国取引所のデータによると、5月27日に上場した複数の個別株レバレッジ商品は、21日までに40%超の下落を記録した。SKハイニックスの先物を2倍レバレッジで追跡する商品、またはインバース型のエクスポージャーを持つ商品が、この範囲で損失を被った。DB証券のリサーチャーであるソル・テヒョン氏は、日中の取引データを分析し、ETFの上場後に終値オークションの取引出来高の割合が構造的に増加したことを見いだした。サムスン電子またはSKハイニックスの株価が10%超動いた日は、ETFの上場前において、終値オークション出来高の総出来高に占める割合がSKハイニックスで平均6.6%、サムスン電子で平均5.3%だったのに対し、6月以降にETF上場が強まると、それぞれ平均9.1%（最大13.8%）および平均8.9%（最大12.5%）に上昇した。
政策当局者は追加のボラティリティ抑制メカニズムを議論
レバレッジ比率の調整に加えて、政策の議論では、流動性提供者（LP）のヘッジ運用を改善し、取引のうち最終30分に集中しているものをより広い時間帯に分散することが含まれている。検討中の追加オプションとしては、レバレッジETFの出来高が、基礎となる株の取引出来高に対して一定の水準を超えた場合に、ETF取引を一時的に停止する別個のボラティリティ中断メカニズムの導入、サムスン電子およびSKハイニックスに加えて現代自動車、NAVER、主要な金融株まで対象を拡大すること、さらに、退職年金の安全資産要件に類似した口座単位のレバレッジ集中限度の導入などがある。資産運用業界の幹部は、個別口座内でのレバレッジのポジション上限を10%とすることを検討すべきだと示唆した。
KOSPI、米半導体ラリーを受け5.93%上昇し7148.02へ
午前9時15分時点でKOSPIは7148.02で取引されており、前営業日から400.07ポイント（5.93%）上昇した。寄り付きは7052.09で304.14ポイント（4.51%）高だった。指数は、米半導体株の前夜の上昇により投資家心理が回復したことで、日中に7000の水準を取り戻した。サムスン電子は5%超上昇し、SKハイニックスは日中で200万ウォンを上回って回復し、メインボードで買い側のサイドカーが発動した。
よくある質問
韓国の資本市場法はETFのレバレッジ比率変更に対し、どのくらいの承認基準を求めていますか？
資本市場法第190条では、受益者集会で総発行受益権口数の少なくとも25%の承認が必要です。初回の集会で定足数が達成できない場合、2週間以内に開催される延期（続行）集会では総発行口数の12.5%の承認が必要です。
個別株レバレッジETFは5月27日の上場以降、どれくらい下落しましたか？
韓国取引所のデータによると、5月27日の上場日から21日までの間に、SKハイニックスの先物を2倍レバレッジで追跡する、またはインバースのエクスポージャーを持つ複数の個別株レバレッジ商品が40%超の下落を記録しました。
