ステート・ストリートのアナリスト、ピーター・ハジャー氏は現地時間7日、長期化する高金利と、拡大する人工知能投資による新たなインフレ圧力が重なり、世界の信用市場がデフォルトサイクルに入る可能性があると警告した。この警告は、関税、エネルギー価格の上昇、AIインフラ整備によって引き起こされる持続的なインフレに対抗するため、中央銀行が追加利上げを行う可能性に言及した調査報告書で示された。分析によると、クレジットスプレッドは歴史的低水準にまで縮小しているが、市場はこれらのリスクを適切に織り込んでおらず、米国および欧州の投機的等級企業のデフォルト率はすでにそれぞれ4.0％と4.6％に達しており、長期中央値の2.9％と2.3％を大幅に上回っている。
AI投資は長期的な生産性向上にもかかわらず短期的なインフレ圧力を生む
ハジャー氏は報告書で、もし世界各国の中央銀行が根強いインフレのために追加利上げを実施すれば、長期化した信用サイクルが損なわれる可能性があると述べた。同氏は最近の物価上昇は単なる一時的なショックではなく、関税、エネルギー価格の上昇、AI投資の拡大などの重複要因の結果であると分析した。分析によると、AIは長期的には生産性を向上させることができるが、現在はデータセンターの建設、電力消費の増加、熟練労働者の獲得競争を通じて、供給側のインフレ圧力を引き起こしている。
アナリストは、インフレ期待が抑制されないままであれば、中央銀行は経済が耐えられる以上の引き締めを実施する可能性があると指摘した。そのようなシナリオでは、ハイイールド債、レバレッジドローン、プライベートクレジット、商業用不動産、サブプライム消費者金融などの金利敏感資産が最初のショックに直面することになる。
デフォルト率が長期中央値を上回り、クレジットスプレッドは歴史的水準まで縮小
ハジャー氏は市場の安心感をリスク要因として挙げた。現在の投資適格債およびハイイールド債のスプレッドはファンダメンタルズに比べて過度に低く、信用状況が悪化した場合にショックを吸収する能力が不十分である。米国および欧州の投機的等級企業のデフォルト率は4.0%と4.6%であり、長期中央値の2.9%と2.3%を大幅に上回っている。
CCC-B格スプレッド格差、今年200ベーシスポイント拡大
信用の差別化はすでに市場で現れ始めている。米国のハイイールド市場では、CCC格以下とB格の債券のスプレッド格差が今年200ベーシスポイント拡大し、600ベーシスポイントを超えた。しかし、ハジャー氏はこの差別化は不十分であると評価した。同氏は、市場はファンダメンタルズ悪化時に発生するテールリスクを引き続き過小評価していると述べた。
パンデミック時代の債券借り換えとAIの破壊的影響がソフトウェアセクターを脅かす
ハジャー氏の見通しによると、パンデミック中に超低金利で発行された社債の借り換え期間が近づくにつれ、景気後退がなくても構造的なデフォルトサイクルが発生する可能性があり、特にAI普及による事業環境の変化に直面しているソフトウェアなどのセクターで顕著である。アナリストは、プライベートクレジット市場の高い割合を占めるEBITDAが5000万～1億ドルの企業は、高金利のショックに対して脆弱であると指摘した。
プライベートクレジット市場は伝統的な銀行システムよりも高いリスクに直面
ハジャー氏は、この信用悪化が金融危機レベルのシステムリスクに広がる可能性は限定的であると評価した。主要銀行はプライベートクレジット運用会社を含むノンバンク金融機関への融資を増やしているが、ほとんどの融資は優先担保付きの形式で提供され、十分な損失吸収能力を備えている。ストレスシナリオでは、優先担保付き融資は約4倍の資産カバレッジを維持し、損失はまず劣後債権者とエクイティ投資家が吸収する。
アナリストは、将来の信用リスクは伝統的な銀行ではなく、プライベートクレジット市場の無担保債やエクイティ投資で最初に顕在化する可能性が高いと述べた。同氏は、資本が十分に確保された質の高い銀行を中心とした運転資金資産が最も防御的な戦略であると助言した。
FAQ
ステート・ストリートのアナリスト、ピーター・ハジャー氏は現地時間7日に何を警告しましたか？
ピーター・ハジャー氏は調査報告書で、長期化する高金利と、拡大するAI投資による新たなインフレ圧力が重なり、世界の信用市場がデフォルトサイクルに入る可能性があると警告した。同氏は、関税、エネルギー価格の上昇、AIインフラ整備によって引き起こされる持続的なインフレに対抗するため、中央銀行が追加利上げを行う可能性に言及した。
米国および欧州の投機的等級社債の現在のデフォルト率はどのくらいですか？
米国および欧州の投機的等級企業のデフォルト率はそれぞれ4.0%と4.6%であり、長期中央値の2.9%と2.3%を大幅に上回っている。これらの高いデフォルト率にもかかわらず、クレジットスプレッドは歴史的低水準にまで縮小している。
ステート・ストリートの分析によると、どのセクターが最も高いリスクに直面していますか？
中央銀行が持続可能な水準を超えて引き締めを行った場合、ハイイールド債、レバレッジドローン、プライベートクレジット、商業用不動産、サブプライム消費者金融などの金利敏感資産が最初のショックに直面する。ソフトウェアセクターは、AI主導の事業環境変化の中、パンデミック時代の低金利債券の借り換え時期が近づいているため、特に脆弱である。
