オープニング
戦略（かつてのMicroStrategy）は、2026年5月5日のQ1決算説明会（Q1 earnings call）で、債務の返済や配当義務の資金として使うためにビットコインを売却する可能性があることを認め、4年間続けてきた「保有を決して売らない」という誓約を終わらせた。CEOのフォン・レイ氏は、CNBCの報道によれば、1株当たりのビットコイン指標にとってプラスになる取引であれば、会社はそのような売却を検討するとアナリストに語った。この転換は、Strategyが2026年Q1において総額125.4億ドルの純損失を計上した後に起きたもので、主因はビットコインのトレジャリー・ポジションに対する未実現のマーケット・トゥ・マーケット損失だとされる。一方で同社は、STRCプログラムを通じて年間約15億ドルの優先配当義務にも直面している。現在、Polymarketのトレーダーは、Strategyが2026年12月31日までにビットコインを売却する確率を78%とみなしており、予測市場の契約（Polymarket prediction market contract）における取引高は3200万ドル超となっている。Strategyはおよそ660億ドル相当の553,555 BTCを保有しており、1コイン当たりの平均取得単価は約75,500ドルとされる。また、同社の準備金は現在のビットコイン価格で、配当支払いの約18か月分に相当する水準をカバーしている。
「決して売らない」から「売却の可能性」へ転換したきっかけ
方針の転換は、年15億ドル規模の年間配当義務を伴うStrategyのSTRC優先株プログラムに直接行き着く。Strategyの準備金は現在、それらの支払いの約18か月分を賄えているが、ビットコイン価格の下落が長引けば、その猶予期間は急激に圧縮されかねない。
Q1のコールで、CEOのフォン・レイ氏は次のように述べた。「ビットコインを米ドルを買うために売る場合、あるいはビットコインを売って債務を買い戻す場合、その取引が1株当たりビットコインにとってプラスになるのであれば、今後もそうしたことを行う可能性を検討することになるだろう」とCNBCの報道によれば説明している。この言葉は、同社が2020年8月以来築いてきたストーリーを崩した。
StrategyのQ1結果は、その圧力を裏付けた。未実現のマーケット・トゥ・マーケットによる評価減の損失が、4月下旬にビットコインが下落した後ほぼ全面的に影響し、125.4億ドルの純損失となった。総収益は1.243億ドルだった。Strategyがビットコインを売却した唯一の過去事例は、2022年12月で、税損控除のために同社が704 BTCを約16,775ドルで売ったケースだった。
予測市場が売却の確率をどう値付けしているか
2026年5月27日時点では、2026年12月31日の結果が78%で、Polymarketのデータによれば累計出来高は3240万ドルだった。2026年6月30日の結果は37%で取引されており、近い時期の売却はあり得るが差し迫ってはいないという市場の見方を反映している。
Investing.comのアナリスト解説では、決算説明会の直後に確率が48%へ急上昇し、その後も上向いてきたと指摘された。ビットコインが75,000ドルから81,000ドルのレンジ内にとどまっていたためだという。Token Metricsのテクニカル指標は、発表後1週間におけるビットコインからのスマートマネーのネット流出を示すサインも挙げていた。
この契約の流動性は3200万ドル超で、薄い投機的賭けというより意味のある価格シグナルになっている。Strategyが仮に控えめな売却でも実行すれば、心理的なインパクトは実際の取引量を上回り得る。なぜなら、同社の買い増し発表はこれまで強気の触媒として機能してきたからだ。
ビットコイン売却がMSTR株主とより広い市場にとって意味するもの
Strategyの株式は、2020年以来「レバレッジの効いたビットコイン代理」として取引されており、「決して売らない」という誓約を投資家が信頼していたため、純資産価値（NAV）に対してプレミアムが付くことが多かった。その保証が外れることで、オプション取引業者が今後モデル化しなければならない、双方向のリスクが生じる。The Coin Republicによれば、Q1の決算説明会の後の取引セッションで、MSTRの株は4%以上下落した。
マイケル・セイラーは別途、戦略の進化を「2033年までに『1株当たりビットコイン』を最大化する」と表現し、潜在的な売却を降伏ではなく、増益につながる資本運用だと位置づけた。この違いは重要だ。高いクーポンの債務を返済するためにBTCを売却すれば、理論上は有利な価格で実行できる場合、1株当たりのエクスポージャーを増やせる可能性がある。
2025年5月23日時点で、ビットコインは約75,400ドル近辺で取引されており、直前の1週間でおよそ5%下落していた。CryptoBriefingは、Strategyの売却の可能性が短期の価格センチメントに下押し圧力をかけていると指摘した。
規制上の含意
Strategyの潜在的なビットコイン売却は、企業のデジタル・アセット・トレジャリーに対するSEC（米証券取引委員会）の監視強化の下で行われることになる。同社がASU 2023-08に基づくマーケット・トゥ・マーケット会計を採用したことにより、保有分は四半期ごとに公正価値へ調整される必要がすでに生じている。
どんな売却であってもSECへの提出書類で開示が必要であり、コールでの同社の公的発言は、Private Securities Litigation Reform Actにおけるセーフハーバー規定の対象となり得るフォワードルッキングな開示とみなされる可能性がある。
次に何が起きるか
次の転換点は、Strategyの2026年Q2の決算で、8月上旬に予定されている。そこでは、当該四半期にBTCが売却されたかどうかが明らかになる。トレーダーはまた、近い将来の確率の変化について、Polymarketの6月30日の結果も注視すべきだ。
ビットコインが90,000ドルを回復すれば、配当のカバー圧力は和らぎ、売却確率は低下する可能性がある。逆に、$70,000を下回る動きが継続すれば、タイムラインは前倒しで加速し得る。
FAQ
Strategyの「決して売らない」ビットコイン方針とは何ですか？
Strategyは2020年から、売却せずにビットコインを無期限に積み増すことをコミットしており、トレジャリーを機関投資家にとっての恒久的な長期保有のビットコインとして位置づけた。
Strategyはこれまでにビットコインを売ったことがありますか？
Strategyは2022年12月に704 BTCを1コイン当たり約16,775ドルで売却しており、これは弱気相場における税損控除のためだった。
なぜStrategyは2026年にビットコインを売るかもしれないのですか？
Strategyは、STRCプログラムを通じて年間約15億ドルの優先配当義務を負っており、ビットコイン売却によって賄える可能性のある現金が必要になる。
Polymarketのオッズは、Strategyのビットコイン売却について現在何を示していますか？
2026年5月下旬時点で、Polymarketのトレーダーは、Strategyが2026年12月31日までにビットコインをいくらかでも売却する確率を78%とみなしている。
Strategyは現在どれくらいのビットコインを保有していますか？
Strategyはおよそ660億ドル相当の553,555 Bitcoinを保有しており、1コイン当たりの平均取得単価は約75,500ドルだという。
CEOのフォン・レイ氏はビットコイン売却について何と言いましたか？
レイ氏は、会社が米ドルを購入するため、あるいは債務を返済するためにビットコインを売ることを検討するだろうと述べた。そうした取引が、その「1株当たりビットコイン」指標にとって増益（アクレティブ）になる場合に限られる。
MSTR株は、この方針転換にどう反応しましたか？
MSTRの株は、2026年Q1の決算説明会後の取引セッションで4%以上下落した。同コールでは、経営陣が最初にビットコイン売却の可能性を認めた。
