戦略のCEO、フォン・レ（Phong Le）はブルームバーグTVで、ビットコインが8,000〜10,000ドルのレンジに到達するまでは同社の貸借対照表は非常に安全な状態が維持されると述べ、これを負債リスクに紐づく資本構成のストレス・しきい値だと位置づけた。ビットコインの現在価格が約64,500ドルであることから、その水準はおよそ85%のドローダウンを意味する。MSTRは火曜日に97.58ドルで引け、当日はおおむね6%上昇した。レは8,000〜10,000ドルの水準を、ストラテジー（Strategy）が負債に関連するリスクの一部を考慮せざるを得なくなる地点だと説明し、同社は弱気相場に耐え、強気サイクルの恩恵を受けられる資本構成を構築する必要があると述べた。ストラテジーは2026年中旬時点で84万BTC超のビットコインを保有しており、世界最大の法人によるビットコイン保有者となっている。債務の償還タイミングと現金準備のバッファが、投げ売り（ディストレス・セリング）が発生するかどうかを左右する。
レはさらにブルームバーグTVで、より極端なテール（末端）シナリオにも言及した。すなわち、ビットコインが90%下落する、または5年間にわたって持続的に下落するまで、ストラテジーが転換社債に対応するためにビットコインを売却することはあり得ないというものだ。レはそのシナリオを「極めて起こりにくい」と呼んだ。ストラテジーは一貫して、ビットコインの清算を仮説的なテール事象として位置づけており、運用上の備え（コンティンジェンシー）ではない。そして資本構成は、それが常にそうであることを目的に設計されている。85%のドローダウンは帳簿上の資産側を壊滅させるだろうが、実際に投げ売りが起きるかどうかは、負債側、すなわち債務の償還タイミングと現金準備バッファが決める。
STRC 優先株が額面割れ、追加の新株発行を制限
より差し迫った圧力の焦点は、ストラテジーの永続優先株であるSTRCだ。額面100ドルを維持し、年13%の利回りを支払うよう設計されたSTRCは、2026年4月に額面割れし、その後6月下旬に75ドルを下回るまで急落したが、一度部分的に回復して約90ドルまで戻した。STRCが100ドルを下回ると、ビットコイン購入のための新株発行ができなくなる。レは、STRCの信頼を取り戻す主要なレバーとして、USD準備の構築を挙げた。同社はここ数か月の間に、米ドル建ての資本へ流動的にアクセスできることが非常に重要であり、今後もそれを積み上げていくと述べた。
ストラテジー、配当と利息を賄うため現金準備を30億ドルに増額
ストラテジーは、株式の売却を受けて現金準備を約30億ドルまで引き上げた。これは先行していた14億ドルの目標からの増額であり、この資金繰りによって同社は7月6日から7月12日までのビットコイン売却をいったん停止できた。その準備は、ビットコインのトレジャリーに触れずに、約21か月分の配当と利息を賄えるように規模設定されている。ビットコイン・モネタイゼーション・プログラムは、ディストレス・セリングが日常化するのを正確に防ぐために設計されている。
ストラテジー、今年序盤に平均コストを下回る価格で3,588BTCを売却
ストラテジーは今年初め、平均コストベースが約75,000ドルであるのに対し、約60,000ドルで3,588BTCを売却し、優先配当を早期に賄った。レはこれらを、ディストレス・セリングではなく、運用プロセスのテストやタックスロス・ハーベスティング（損失の活用）として位置づけている。いま整っている準備金の規模を考えると、この説明は筋が通っている。しかし、ビットコインがコストを下回る価格で売却されたという事実は、市場がまだ十分に消化しきれていないデータポイントだ。
FAQ
ストラテジーCEOのフォン・レは、ビットコインに対する負債リスクのしきい値をどこに設定しましたか？
フォン・レはブルームバーグTVで、ビットコインが8,000〜10,000ドルのレンジに到達するまで、ストラテジーのバランスシートは非常に安全な状態が維持されると述べ、同社が負債に関連するリスクの一部を考慮せざるを得なくなる地点だと説明した。
なぜストラテジーのSTRC優先株は額面割れしたのですか？
STRCは額面100ドルを維持し年13%の利回りを支払うよう設計されているが、2026年4月に額面割れし、6月下旬に75ドルを下回るまで急落した。その後、いったん部分的に回復して約90ドルになった。STRCが100ドルを下回ると、ビットコイン購入のための新株発行が制限される。
配当と利息を賄うため、ストラテジーはどれくらいの現金準備を保有していますか？
ストラテジーは、株式売却を受けて現金準備を約30億ドルまで引き上げた。これは先行していた14億ドルの目標からの増額だ。この準備金は、ビットコインのトレジャリーに触れずに、約21か月分の配当と利息を賄えるような規模に設定されている。
