複数の米国株式市場のバリュエーション指標が、大規模な市場調整の前に見られた水準にまで到達し、さらにネット・マージン債務が4月末までに時価総額の1.25%以上に達したことで明らかになった。この水準は、1997年にさかのぼる記録の中でほぼ最高の水準だ。ゴールドマン・サックスの米国株式ストラテジスト、ベン・スナイダーは水曜日、「レバレッジを効かせた個人投資家の取引活動の増加は、ある程度注意を要することを示すシグナルの方向性を示している」と述べた。一方で同氏は、自社の年末S&P 500の目標を7,600から8,000へ引き上げており、2026年に16.9%の上昇を示唆している。こうした動きは、市場のAI主導の上昇がどれほど持続可能かを投資家が見極めようとしている中で起きているが、過去のデータでは、こうしたバリュエーション指標が市場のタイミング判断ツールとして信頼性に欠けることが示されている。
マージン債務が数十年ぶりの高水準に到達
ネット・マージン債務（投資家が株を買うために借り入れる資金）は、4月末までに米国の総時価総額の1.25%を超えた。この水準は、1997年にまでさかのぼる利用可能な記録の中で最も高い比率を意味する。この指標は、株式市場におけるレバレッジを伴う投機の一つの目安として機能する。
複数のバリュエーション指標が警告サインを点滅
いくつかの長期的な市場バリュエーション指標が、歴史的に高い水準に到達している。
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ロバート・シラーの景気循環調整後株価収益率（CAPE）は、ドットコム市場のクラッシュ直前以来見られなかった水準にある。シラーはイェール大学の教授であり、ノーベル賞受賞者で、この指標を、景気循環の中での利益の変動をならすために開発した。
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米国のGDPに占める株式市場のバリュエーション（しばしば、ウォーレン・バフェットが頻繁に言及してきたことからバフェット・インジケーターと呼ばれる）が、史上最高水準に到達している。
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株式のリターンは、債券利回りと比べて低下しているように見える。この状態は、歴史的に株が不調になりやすい時期に先行してきた。
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投機的な取引活動が加速しており、プット・コール・レシオで測られる強気のオプション取引や、レバレッジ型ETFの出来高が勢いを増している。
ゴールドマン・サックスのストラテジストは慎重さと楽観を両立
ゴールドマン・サックスの米国株式チーフ・ストラテジストであるベン・スナイダーは、水曜日に、想定される市場バブルの可能性に対する投資家の懸念に言及した。「バブルの中にいるのかどうかは、投資家から非常によく出る質問であり、それに対処する方法はいくつもある」とスナイダーは述べた。さらに、レバレッジを効かせた個人投資家の取引活動の増加は、「ある程度注意を要することを裏づけるシグナルの方向性を示している」と認めた。
これらの警戒サインがあるにもかかわらず、スナイダーは水曜日、ゴールドマンの年末S&P 500目標を8,000に引き上げた。これは、従来の予想7,600からの上方修正だ。改定後の目標は、2026年に16.9%の上昇を示唆する。スナイダーは、企業の利益の強さが、楽観を維持する根拠になるとしている。
タイミング・ツールとしてのバリュエーション指標の歴史的実績
バリュエーション指標は、市場のタイミング手段としては信頼性が低いことが示されてきた。シラーのCAPEは、過去10年のほぼ全期間にわたり、市場の過大評価を示すシグナルを出していた。2016年後半にCAPEが過去のレンジを上回った時点で株を売却した投資家は、その後の年々におけるS&P 500指数での200%超の上昇機会を逃していたはずだ。
この記事では、株が「少し熱を帯びていて、調整が必要になってもおかしくない」といえるとしても、これらの指標だけで市場のタイミングを測るのは「非常に難しい」と指摘している。
