冒頭
米シンファ（Xinhua）が5月19日に引用した複数の米メディアによると、ケビン・ウォーシュは5月22日（金）に連邦準備制度（FRB）の議長として宣誓就任する。ホワイトハウスの当局者は、トランプ米大統領がホワイトハウスでウォーシュの就任式を行うことを確認した。56歳のウォーシュは、15年ぶりにFRBへ復帰し、ジェローム・パウエルの後任となる。ウォーシュは以前、2006年から2011年までFRB理事を務めており、QE2（第2次量的緩和）に反対したことを理由に辞任した。その後、彼はFRBの批評家としてしばしば公の場に姿を現しており、とりわけ近月ではパウエルの金融政策への批判を強めている。ウォーシュは「FRBを再構築する」意向を表明しており、同機関の政策の方向性や運営上の重点に潜在的な変化が生じる可能性を示唆している。
## 金融政策：バランスシート縮小と利下げ
ウォーシュは、金融政策のアプローチにおける中核の要素として、バランスシート縮小（量的引き締め）と利下げの組み合わせを提案している。
ウォーシュは、インフレを「貨幣現象」とみなす――つまり過剰なマネー供給の結果であり、物価の安定に責任があるとしてFRBを問題視している。彼は、2021年と2022年においてパウエル前議長が状況を誤認したとして批判してきた。当時、米国のインフレは40年ぶりの高水準に達していたにもかかわらず、パウエルは当初、インフレは一時的だと特徴づけていた一方で、インフレはFRBの2%目標を上回り続けていた。
量的緩和について、ウォーシュはQE2およびその後のラウンドに対して懐疑的で批判的な見方を示している。彼は、金融危機の間は量的緩和が「必要悪」だったとしても、危機が終わった時点で中央銀行はバランスシートの解消（巻き戻し）を始めるべきだったと述べた。そのような対応がなければ、FRBのバランスシートの拡大は市場を歪め、連邦支出の増加を押し上げ、米国の財政政策を危険な軌道へと導くだけだという。FRBのバランスシートは現在、概ね$7兆（7 trillionドル）に達している。
ウォーシュの金融政策における中核要素であるバランスシート縮小は、ドルを回収することを通じてインフレを抑えるのに役立つ一方で、米国の国債市場に圧力をかける可能性がある。
ウォーシュの金融政策の第2の柱は利下げである。バランスシート縮小と利下げは、正反対の政策方向を示す――引き締め（縮小）か、緩和（受け入れ）かである。ウォーシュは、人工知能による生産性向上が財やサービスの価格を押し下げ、FRBが利下げするための余地を生み得ると述べている。
しかし、「バランスシート縮小＋利下げ」という組み合わせには大きな逆風がある。現在の米国のインフレは依然として高止まりしている。4月のCPIは前年比3.8%上昇し、市場予想の3.7%を上回り、米労働統計局（BLS）データによれば2023年5月以来の最高水準となった。コアCPIは前年比2.8%上昇し、予想の2.7%を上回り、2025年9月以来の最高水準に達した。これらの数字は、利下げに対する強い抵抗を生み出している。
さらに、米国債市場は好ましくないシグナルを送っている。10年物米国債利回りは最近4.6%に到達しており、1年ぶりの高水準だ。国債利回りの上昇は、国債価格の下落と対応しており、インフレがより長く続くという市場の見通しを反映している可能性がある。あるいは、ウォーシュが見込むバランスシート縮小政策に対する前倒しの反応を示している可能性もある。全体として、米国債市場の状況は、ウォーシュの政策組み合わせの短期での実施を妨げるかもしれない。
## FRBの機能：中核の金融政策マンデートに焦点
ウォーシュは、FRBは中核の金融政策機能に集中すべきであり、マンデートの範囲を超えて踏み込むべきではないと考えている。
ウォーシュは、FRBのミッション・クリープ（役割の拡大）が同機関を政治の領域に引き込み、その独立性を損なっていると主張している。彼は、FRBの機能の拡大を「道を見失った」ことだと表現している。
ウォーシュは、FRBは管轄上の境界を尊重しなければならないと述べている。許可も権限も、専門性もないまま財政や社会政策の領域に踏み込めば、その独立性は最大限のリスクにさらされる。FRBは米国政府の万能機関として機能すべきではなく、他の部門で議論され、決定されるべき事項にまで踏み込むべきではない。
議会証言の中でウォーシュは次のように述べた。「FRBが自らのマンデートの外にある問題についてコメントするほど、物価の安定と完全雇用を確保するのが難しくなり、さらに政治的に脆くなる。FRBの拡大傾向は『存亡のリスク』に直面していることを示している」。また、彼は、10年以上にわたりFRBの政策メッセージで支配的だったコミュニケーション手段であるフォワード・ガイダンスにも不満を表明している。彼は、多数のFRB当局者が公の場で利率の道筋を予測することを好まない。
## 独立性：金融政策の独立性を最優先
ウォーシュは、FRBの独立性が、その信用の土台だと考えている。
ウォーシュは、FRBの各機能の間における独立性の度合いに違いがあることを区別している。彼は、FRBは金融政策において最も高い度合いの独立性を持っており、金融政策の独立性は不可欠だと考えている。議会証言で彼は、利率政策に関してトランプ大統領の指示には従わないと述べた。ただし、ウォーシュは、金融政策と同様に他の領域――公的資金の運用、銀行の監督政策、国際金融の分野――でも同じ独立性を享受すべきではないと主張している。
## 次のステップ
FRBの次回の政策会合は6月17日〜18日に開催される。ここはウォーシュが議長として初めて臨む会合であり、残る理事たち、元議長のパウエルを含めて、政策決定について協議することになる。
