最新のバークシャー・ハサウェイの提出書類で注目すべき点を見つけました。ウォーレン・バフェットは正式に12月31日にCEOの役割を引き継ぎ、現在グレッグ・エイベルが3,180億ドルのポートフォリオを管理しています。面白いのは、その集中度がかなり激しいことです。

5つの株式が全体の61％を占めています。アップルが19.5％、アメリカン・エキスプレスが15.3％、コカ・コーラが10.1％、バンク・オブ・アメリカが8.2％、シェブロンが7.6％です。これは比較的小さなバスケットに多くの卵を入れているようなもので、この規模のポートフォリオにはかなりの集中です。

ただ、私の目を引いたのはそこです。コカ・コーラとアメックスはほぼ手を出せない状態です。これらはウォーレンが何年も前に指摘した「無期限」の保有銘柄です。コカ・コーラは1988年から、アメックスは1991年から保有しています。コストに対する配当利回りだけでも、その理由がわかります。コカ・コーラは年間63％の利回り、アメックスは39％の利回りです。これは世代を超えた富の複利を意味しています。

しかし、アップルとバンク・オブ・アメリカは違います。アップルの株価収益率（P/E）は、ウォーレンが2016年に最初に買った以来、ほぼ3倍になっています。もはやお買い得な銘柄ではありません。バンク・オブ・アメリカもさらに興味深いです。ウォーレンが2011年にこのポジションを開いたとき、時価は簿価に対して大きな割引価格で取引されていましたが、今ではプレミアムで取引されています。私の推測では、エイベルは時間とともにこれらのポジションを縮小していく可能性が高いです。両者とも良い取引を何よりも重視しますが、今やそれらはお得な取引ではなくなっています。

シェブロンはワイルドカードです。エイベルは、バフェットがバフェット・ハサウェイ・エナジーになる前に運営していたミッドアメリカン・エナジーを管理していたため、エネルギー分野に詳しいです。統合モデル—掘削、パイプライン、精製所、化学品—は、実際に原油価格の変動に対してかなりヘッジできます。これが長く残り、さらなる成長も期待できるかもしれません。

ここでの本当のストーリーは、移行の哲学です。エイベルは自身のアプローチを持ち込んでいますが、基本的な原則は変わりません—価値投資、長期保有、過剰な支払いを避けることです。ポートフォリオは、ウォーレンが最も自信を持っていた賭けと、エイベルが再考している可能性のある賭けを示しています。今後数四半期でこの動きがどう展開するか、注目していく価値があります。