5月7日の交戦前後の油価チャートを開くと、意味深い現象に気づく：WTI原油は取引中に急落した後、急速に反発し、一時は4%上昇して1バレル99ドルに迫り、ブレント原油は1バレル100ドルを再び超えた。この激しいV字反転は、市場が「和平の希望」と「紛争の現実」の間で極限まで揺れ動いていることを適切に反映している。

しかし、本当に注目すべきなのは、油価の上昇ではなく、ホルムズ海峡の長期封鎖が世界経済にどのような構造的衝撃をもたらしているかだ。国際エネルギー機関（IEA）の所長の警告によると、この紛争のために、世界は毎日1,400万バレルの石油を失っている。海峡は2月28日の衝突発生以来ほぼ閉鎖状態にあり、世界のエネルギー供給の約5分の1を担う海上の要所が死に縛られている。IMFはさらに厳しい警告を発している：もしこの紛争が数か月続けば、2026年の世界経済成長率は2%に縮小する可能性がある。

この数字は、多くの人が認識しているよりも深刻だ。2%の世界成長率は何を意味するのか？多くの経済体が景気後退の瀬戸際に滑り込み、エネルギー分野から食品、輸送、製造業へとインフレ圧力が全線に伝播し、新興市場や発展途上国の債務リスクが急激に上昇することを意味する。これはもはや油価の高低だけの問題ではなく、世界のマクロ経済の安定性そのものが脅かされているのだ。

さらに複雑なのは、ホルムズ海峡が現在「二重封鎖」状態にあることだ：イランは非イラン船の通航を妨害し、ある種の「制度化された管理」を構築しようと試み、通行料の審査や徴収を行う政府機関を設立している。一方、米国はイランの港湾に対して海上封鎖を実施し、船舶の寄港や離港を禁止している。双方は封鎖を圧力手段として用いており、その結果、商業航行はほぼ完全に麻痺している。輸入石油に依存するアジア経済圏、エネルギー価格の高騰を経験しているヨーロッパ諸国、そしてガソリンスタンドの列に並ぶ普通の消費者にとって、海峡が閉鎖されるたびにその代償は積み重なっている。

ドイツ銀行の分析フレームワークは、油価の3つのシナリオを示しており、投資家の参考になる：基本シナリオでは、海峡の通航が段階的に回復すれば、油価は85ドル程度に下落する可能性がある。一方、封鎖が2027年まで続けば、油価は150ドルに急騰し、長期間高止まりして、世界的なスタグフレーションリスクを引き起こす。現時点では、3番目のシナリオは最も可能性が低いが、交渉の破綻や軍事的摩擦のエスカレーションがあるたびに、この「ブラックスワン」の尾はより重くなっている。

注目すべきは、イランが最近外交面でこの問題の解決を加速させる兆候を見せていることだ。以前のアラグジ訪中の際、イラン側はホルムズ海峡の開放問題を個別に切り離し、まず正常な航行の回復を優先し、その後核問題を交渉の残りの部分に留める方針を明確に示した。この段階的な戦略が米国側の承認を得られれば、現在の封鎖の膠着状態を打破する鍵となる可能性がある。

XTI-2.04%

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