なぜ光の値上げロジックはより「健全」なのか？

市場は「値上げ」に対する認識を変えつつある。最近のストレージなどの製品の値上げは、AIデータセンターのCAPEX圧力を押し上げており、次のような疑問が湧く。もし単一製品に限れば、ストレージ、光ファイバー、あるいは電子部品であっても、値上げが示す需給逼迫は最も直接的な買い材料である。しかし、CAPEX全体の枠組みで見ると、大幅な値上げは需要に課題を突きつけ、最終的には増産によってバランスを取らざるを得ず、その過程で市場の値上げに対する認識はより複雑になる。成長の観点から見れば、イノベーションと反復が単位コストの低下や機能の増加をもたらすことを期待したい。単なる景気循環品のような値上げではない。対照的に、これまで市場で過小評価されてきた光の「値上げ」ロジックは、より多様で健全かつ持続可能であり、製品の反復と技術進歩を通じて単位コストの低減とメーカーの利益拡大を実現する。

【「値上げ懸念」をどう理解するか？——値上げは需要を蝕む】

過去、市場は「値上げしているものを買う」という線形的な思考に慣れており、値上げを単純に好材料と見なし、産業チェーン全体のエコシステムへの配慮を欠いていた。

**現在、市場は「どれだけ上がったか」だけでなく、「なぜ上がったか」そして「誰が負担するか」も見る必要があると徐々に認識しつつある。**需給関係に駆動される景気循環品の値上げを例にとると、その値上げロジックは「希少価値」であり、同じものを買うためにより多くのお金を払う必要があり、単位コストが受動的に上昇する。このような値上げは、下流顧客の設備投資を圧迫し、購買予算を蝕み、最終的にエンド需要を抑制しやすく、「値上げ→需要抑制」の懸念を生む。

【光の値上げの形態：製品反復、技術革新】

これまで市場は、同型番の光モジュールは値上げできず、ロジックが値上げ品に劣ると懸念していた。しかし我々は、現在の計算技術の発展において、光の成長ロジックが市場で再評価されると考える：

➢第一：製品反復による値上げは、最も明確で持続可能なロジックである。伝統的な景気循環品の値上げは同じものをより高く売ることだが、光モジュールは典型的な技術駆動型製品であり、その値上げロジックは、より強力な性能を提供することで、より高い平均販売価格を得ることにある。各世代の新製品は発売初期に技術的障壁により高いプレミアムを享受し、全体の価格体系を押し上げる。これは単なる生産能力不足による値上げよりも構造的な支えがある。

➢第二：技術パラダイムのアップグレードにより、アーキテクチャを再構築し「総パイ」を拡大する。スケールアップの重要性が高まり続けるにつれて、「光のラック内導入」が光通信に前例のない成長余地をもたらしている。NPO（近接実装光学）、CPO（共同実装光学）などの革新的なアーキテクチャは、光通信メーカーに高付加価値の全く新しい需要を提供しており、これによってもたらされる光通信製品の「値上げ」は単なる価格引き上げではなく、光通信の総パイの拡大と価値の再評価に由来する。

【なぜ光の値上げロジックはより「健全」なのか？】

光通信の値上げロジックはより「良性」であり、その本質的な違いは次のとおりである。各世代の新製品は前世代製品と比較して価格が上昇するが、単位速度あたりのコストは明らかに低下しており、400Gから1.6Tまで同様である。光モジュールの値上げは、製品のアップグレードと技術の反復を通じて、顧客がより高い単価で倍増した伝送帯域幅とより優れた消費電力性能を得られるようにし、伝送データ単位あたりのコストに換算すると、実は継続的に低下している。この「単価上昇、単位コスト低下」のパターンこそ、技術駆動型成長製品の最も典型的な特徴である。

このような値上げは下流エコシステムを圧迫せず、むしろ産業チェーン全体の協調発展に寄与する。顧客はより高い性能にプレミアムを支払う代わりに、計算クラスター全体の通信効率の向上を得て、単位計算能力あたりの相互接続コストが効果的に薄まる。光モジュールの値上げは本質的に「総パイを大きくする」ことであり、付加価値を生み出し、上流と下流が共に利益を得て、正の循環を形成する産業エコシステムを実現し、より長期的かつ成長性のある価値を持つ。

本文出所：国盛証券

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