Gateリサーチ：ETF流出、ステーブルコインのキャッシュフロー、構造的なアルトコインローテーションが継続

サマリー

• BTCは過去24時間で下落基調が続きました。1時間足チャートでは移動平均線が依然としてベアリッシュな並びとなり、MACDもデッドクロス構造を維持しているため、明確な反転ではなく弱い反発局面が示唆されています。
• ETHはフェーズごとにBTCを下回る動きを見せました。日中の反発は依然として限定的ですが、日足チャートでは直近数か月で初めて20D/50Dのゴールデンクロスが出現し、中期的なモメンタムの改善が示されています。
• アルトコインは全体的かつ構造的な調整となりましたが、Web3インフラおよびDeFiはトレンドに逆行して比較的活発な動きを維持しました。BTRST、OSMO、POLS、UBが上昇を牽引し、明確なセクターローテーションが見られます。
• ステーブルコインの総供給量は約3,227億ドルと高水準で、オンチェーンUSD流動性は潤沢です。TetherとCircleが手数料収益で優位を保ち、ステーブルコインが業界のコアキャッシュフローエンジンであることを裏付けています。
• Ethereumメインネットのガスは依然として約0.1 Gweiと過去最低水準付近です。極めて低いオンチェーン取引コストが、取引・デプロイ・ネットワーク全体の活動効率を支えています。
• 市場の主なストーリーは、政策・資本フロー・供給の三つ巴の構図に移行しています。Kevin Warsh氏の連邦準備制度理事会（Fed）議長就任は政策軌道への感応度を高めました。BTC ETFの週間純流出額は約9億6,590万ドルに達し、機関投資家の防御姿勢が強まっています。また、5月中旬以降のアンロック圧力の上昇が市場の吸収力を試し続ける見込みです。

マーケット概況

マーケットコメント

• BTCマーケットアップデート — 過去24時間、BTCは全体として下落傾向で推移し、現在価格は日中安値付近です。短期的には、明確な反転ではなく弱い修正局面が続いています。テクニカル面では1時間足の移動平均線が依然としてベアリッシュな配列となっています。MA5およびMA10はごく短期のサポートにとどまり、MA20、MA50、MA100、MA200はすべて現値の上に位置し、上値抵抗となっています。MACDはデッドクロス後もベア圏を維持し、ヒストグラムのマイナス幅も有意な反転を示していません。取引高は比較的活発ですが、下落局面での受動的な売り圧力が主体で、積極的な買い意欲は限定的です。全体として短期的に弱気基調であり、反発にはまず中期・短期の移動平均線の奪回が必要です。
• ETHマーケットアップデート — ETHは過去24時間でBTCを上回る下落を記録し、上昇後により顕著な日中調整となりました。全体的には弱いレンジ推移が続いています。テクニカルでは、1時間足のMA5〜MA100が依然として現値の上に位置し、MA200のみが下にあるため、反発構造は不安定です。MACDはゼロ軸下でデッドクロスを維持し、弱気モメンタムが優勢です。StochRSIはすでに買われ過ぎ水準に達しており、直近の1時間反発が息切れするリスクを示唆しています。価格は主要なEMA水準の明確な回復には至っていません。
• アルトコイン — 過去24時間のFear & Greed Indexは28、アルトコインシーズン指数は17と、リスク選好の低迷が続いています。アルトコインは明確な選別色が強く、資金は全体的に防御的です。主要アルトのSOLやXRPは小幅な調整となり、市場全体はレンジ推移が継続しています。
• ステーブルコイン — 総供給量は約3,227億ドルで高水準を維持し、オンチェーンUSD流動性は潤沢で、現物・デリバティブ市場の決済基盤を提供し続けています。
• ガス手数料 — Ethereumメインネットのガスは依然として約0.1 Gweiと過去最低水準付近で、オンチェーン取引コストは非常に低い状態が続いています。

トレンドトークン

過去24時間でアルトコインは全体的に構造的な売りが優勢となり、約69.35％のトークンが下落しました。一方、Web3インフラおよびDeFiは相対的に堅調で、BTRST、OSMO、POLS、UBは平均40.17％上昇、BTRSTは69％超の上昇となりました。Fear & Greed Indexは46で、前日比低下ながらも中立水準です。

OSMO Osmosis (33.23% | 流通時価総額：6,670万ドル)

Gateマーケットデータによると、OSMOは現在0.08195ドルで取引されており、過去24時間で33.23％上昇しています。OsmosisはCosmosエコシステムを代表する分散型取引所（DEX）で、クロスチェーン資産取引と流動性提供をサポートしています。

最近、Osmosisコミュニティはトークンスワップ比率の調整に関する新たな提案を可決しました。同時に、24時間取引高は3,620％急増し6,000万ドル超となり、時価総額を大きく上回っています。これは強力な資金流入とエコシステム活動の顕著な増加を示しています。

POLS Polkastarter (29.46% | 流通時価総額：1,002万ドル)

Gateマーケットデータによると、POLSは現在0.09408ドルで取引されており、過去24時間で29.46％上昇しています。Polkastarterはクロスチェーントークンプールやオークション向けに設計された分散型プロトコルで、IDOローンチで広く利用されています。

Polkastarterは最近、複数の高品質Web3プロジェクトのIDO計画を発表し、トークンローンチセクターへの市場の関心を再燃させました。直近1週間は狭いレンジでの調整が続いていましたが、本日の高出来高上昇は強い下値支持とコミュニティの強気回復を示しています。

BTRST Braintrust (69.45% | 流通時価総額：2,263万ドル)

Gateマーケットデータによると、BTRSTは現在0.11286ドルで取引されており、過去24時間で69.45％上昇しています。Braintrustは世界有数の企業とフリーランサーを直接結ぶ初のユーザー所有型分散型タレントネットワークです。

長期の流動性枯渇を経て、BTRSTは本日大幅なショートカバーによる急騰を記録しました。従来の分析では弱気見通しが示されていましたが、本日の売られ過ぎからの反発は大きなものとなりました。また、上院でのCrypto Vote議論を背景に「ユーザー所有型」ストーリーが再注目され、トークン価格の回復をさらに加速させました。

主要マーケットデータハイライト

米上院、Kevin Warsh氏を連邦準備制度理事会（Fed）議長に承認、「ポストPowell時代」が始動

5月14日、米国上院はKevin Warsh氏を連邦準備制度理事会（Fed）議長に54対45で正式承認しました。Warsh氏は過去にFed理事として14年任期で承認されており、今回の投票では党派対立が鮮明となり、民主党からは1名のみ賛成票を投じました。Warsh氏は5月15日で任期満了となるJerome Powell氏の後任となります。Powell氏は議長職を退くものの、理事会には引き続き残る見通しです。Warsh氏はホワイトハウスでの署名手続き完了後、正式に就任します。

Warsh氏の就任は、連邦準備制度の政策スタイルに大きな変化をもたらす可能性があります。市場志向が強くデジタル資産に対しても比較的オープンと見なされており、より暗号資産フレンドリーな政策環境への期待が高まっています。インフレ不透明感や利下げ軌道が不明瞭な中、Warsh氏が金融引き締めと経済成長のバランスをどのように取るかが注目されます。暗号資産市場にとっては規制環境の若干の改善が見込まれるものの、リーダー交代に伴う政策不透明感を短期的に消化する時間が必要となる可能性があります。

Jane Street、2026年第1四半期のポートフォリオリバランス：ビットコインETF大幅削減、イーサリアムETFとGalaxy Digitalを戦略的増加

ウォール街大手Jane Streetは、2026年第1四半期の13F報告書で暗号資産関連保有状況の大幅な変更を開示しました。同社はBlackRockのIBITを71％、FidelityのFBTCを60％減らし、MicroStrategy株も大幅に削減しました。一方、イーサリアムETFへのエクスポージャーを約8,200万ドル新規で増やし、Galaxy Digital株は1.7万株から150万株へと積極的に買い増しました。加えて、第1四半期の取引収益は過去最高の161億ドルとなりました。

世界有数のマーケットメイカーであるJane Streetのポートフォリオ調整は、業界全体に強いシグナル効果を持ちます。ビットコインETFからイーサリアムETFへの資本移動は、ビットコインの価格発見フェーズが一巡した後、機関投資家がより高ベータの機会を求めていることを示唆します。Galaxy Digital株の爆発的増加は、暗号資産ネイティブ金融サービスプロバイダーの長期価値への信認を示します。単一資産への資本配分から、より広範な暗号資産エコシステムへの深い参加へと移行しており、機関投資家の戦略がより高度かつ多様化した段階に入ったことを示しています。

EthereumとSolanaのDEX月間取引高ギャップ、12か月ぶりの最小水準に

ここ数か月で、SolanaとEthereumの分散型取引所（DEX）月間取引高のギャップが大幅に縮小しました。SolanaのDEX取引高はEthereum比で約94％まで低下し、2026年1月の218％ピークから急反転して12か月ぶりの低水準となりました。現在、両ブロックチェーンはいずれも月間約450億ドルのDEX取引高を記録し、ほぼ同等の規模となっています。この期間のEthereumの相対的な強さは、取引活動の構造的な特性に起因しています。より深い流動性プール、ステーブルコイントレードペア、強固なDeFi参加が、投機的センチメントの低下下でも持続力を発揮しました。両エコシステムが均衡する現状は、オンチェーン活動の回復局面で市場シェア争いの新たな機会を生み出しています。

Solanaの強気材料は、低手数料・高スループットの設計で、小口投資家主導の活動やMemeコイン、AIエージェント関連ストーリーの再燃に適しています。一方、Ethereumは深い総ロック額（TVL）、機関投資家の高い認知度、高品質な取引構成の恩恵を受けています。注目点は、Solanaの取引高下限が現水準で安定するか、さらに縮小するかです。Solanaがこの水準を維持し、ビットコインのドミナンスが弱まり始めれば、投機資金の市場回帰初動となる可能性があり、強いリテール基盤を持つSolanaが主要な受益者となるシナリオも考えられます。

今週の注目ポイント

オンチェーンプロトコル手数料は高止まり、ステーブルコイン発行者が収益で依然優位

オンチェーン手数料データによれば、直近24時間の総プロトコル手数料は約5,270万ドル、直近30日で約16億3,300万ドル、週間変動率は約-7.77％となりました。構造的には手数料水準が依然として高く、オンチェーン資本および取引需要は本質的に減速しておらず、成長ペースが高ボラティリティ期よりも緩やかになった状況です。

収益構成では、ステーブルコイン発行者が引き続き主導的地位を占めています。Tetherは24時間で約1,650万ドル、7日間で1億1,543万ドルの手数料収益を計上。Circleは24時間で約659万ドル、7日間で4,001万ドルの収益を記録しました。ボラティリティの高い市場環境下でも、ステーブルコイン関連ビジネスは最も強いキャッシュフロー耐性を示し、「決済＋クリアリング＋オンチェーン決済」の特性が収益の可視性をさらに強化しています。

ビットコインETFフロー今週は弱含み、機関投資家は短期防御にシフト

現物ビットコインETFの週間純フローは約-9億6,590万ドルとなり、週後半に機関投資家の明確な防御シフトが見られました。5月13日単日では純流出が約-3億4,570万ドルに達し、マクロやリスクイベント不透明感が重なる中でのリスクオフ・短期利益確定の圧力解放ポイントとなりました。

フローのリズムとしては、コア配分シナリオの転換というよりも、ポジションリバランスの色合いが強い状況です。これまでの流入で含み益が蓄積した後、レンジ上限での利益確定やリスク予算の引き締めは自然な動きです。言い換えれば、短期的なフロー減少は中期的な需要消失を意味するものではなく、ボラティリティや不確実性に対する機関投資家の通常の対応です。より重要なのは、ETFがBTCの最重要機関投資家アクセスチャネルである点です。透明性・コンプライアンス・配分可能性を兼ね備え、伝統的ポートフォリオで代替困難な存在となっています。マクロ環境の改善があれば、ETFフローは再び純流入に転じ、BTC回復の重要なマージナルドライバーとなる可能性があります。

5月中旬以降アンロック圧力上昇、供給サイドの変動に要注視

Tokenomicsの5月パネルによれば、2026年5月のトークン予定アンロック総額は約33億ドルで、月間最大日は5月29日で約5億9,460万ドルに達する見込みです。5月上旬と比べても、5月7日〜14日にかけて中〜高水準のアンロック日が複数出現しており、実際のリリース前から供給要因の織り込みが進み始めています。高バリュエーション・低流通・ストーリー性の強い資産では、アンロック期待が流通前に価格に織り込まれることが多く、「期待で売買→実現で売買」という2段階パターンが見られます。

アンロック圧力が実質的なショックとなるかは、(1)増加流通量が過去の流動性厚みに見合うか、(2)プロジェクトチームやアーリーホルダーの実際の売却意向、(3)市場のリスク選好と出来高が新規供給を吸収できるか、の3点に依存します。吸収力が弱ければ、ローカル資産の下方弾力性が増幅され、強ければ短期的なノイズにとどまります。現在は手数料高止まり・リスク選好分散・ETFフロー弱含みの環境下で、供給サイド変数の重要性が増しています。

Funding Weekly Recap

RootDataによれば、2026年5月7日から5月14日までに、決済インフラ・オンチェーンセキュリティ・マルチ署名資産管理などを含む分野で、暗号資産関連の資金調達またはM&Aが17件発表されました。取引規模上位3件は以下の通りです。

Reap

5月7日、ReapはKrakenとの6億ドル規模のM&Aを開示しました。

この大型取引は、主要な取引・金融プラットフォームが決済・口座インフラの統合を加速していることを示しています。M&Aを通じてエンタープライズ決済やクリアリング、クロスリージョン資本レールのギャップを埋めることで、コンプライアンスフレームワーク下での振替効率を高め、「取引–決済–口座」統合サービススタックの連携強化が期待されます。

Arc

5月11日、Arcは32億ドルの評価額で2億2,200万ドルの資金調達を発表し、Andreessen HorowitzやGeneral Catalystなどが出資しました。

現市場環境下での大型成長資金調達と高バリュエーションの共存は、トップインフラ・プラットフォーム案件の長期的確実性に対する機関投資家の強いコンセンサスを示しています。これらのプロジェクトはネットワーク効果やスケーラビリティが高く、次のサイクルで戦略的優位性を拡大しやすい傾向があります。

Elliptic

5月12日、Ellipticは約6億7,000万ドルの評価額で1億2,000万ドルの資金調達を発表し、Deutsche BankやNasdaqが出資しました。

伝統金融機関の参画は、コンプライアンス・リスクコントロール・オンチェーンセキュリティが依然として主要な割当テーマであることを裏付けています。暗号資産と伝統金融の統合が進む中、規制テクノロジーやリスク管理能力を持つプロバイダーが機関投資家のオンボーディングで中心的役割を担う可能性が高まっています。

来週の注目ポイント

トークンアンロック

Tokenomistによれば、今後7日間（2026-05-15〜2026-05-22）で約2億1,700万ドル相当のトークンアンロックが予定されています。全体として短期的な圧力は想定よりやや低いものの、個別プロジェクトには引き続き注意が必要です。主要アンロックは以下の通りです。

• PYTH：約1億900万ドル、流通供給量の約37％
• ZRO：約3,625万ドル、流通供給量の約10.2％
• CONX：約1,788万ドル、流通供給量の約58.4％

参考情報：

• Gate, https://www.gate.com/trade/BTC_USDT
• Farside Investors, https://farside.co.uk/btc/
• Gate, https://www.gate.com/trade/ETH_USDT
• Gate, https://www.gate.com/crypto-market-data
• CoinGecko, https://www.coingecko.com/en/cryptocurrency-heatmap
• CoinGecko, https://www.coingecko.com/en/categories
• DefiLlama, https://defillama.com/stablecoins
• Etherscan, https://etherscan.io/gastracker
• Rootdata, https://www.rootdata.com/Fundraising
• Tokenomist, https://tokenomist.ai/
• The Block, https://www.theblock.co/post/400806/ethereum-closes-gap-solana-dex-volumes-converge-45-billion
• FinanceFeeds, https://financefeeds.com/jane-street-cuts-bitcoin-etf-exposure/
• CNN, https://edition.cnn.com/2026/05/13/economy/kevin-warsh-confirmation-trump-fed-chair
• Farside, https://farside.co.uk/btc/

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