2025年第4四半期に機関投資家はビットコインETFの保有量を25,000 BTC削減、ヘッジファンドとアドバイザーが主導

機関投資家が米証券取引委員会に13F報告書を提出した結果、2025年第4四半期において、ビットコインETFの保有量は約25,000ビットコイン相当の株式を減少させました（Bloomberg Intelligenceデータによる）。

売却は投資アドバイザーとヘッジファンドの二大保有者カテゴリーに集中し、一方で一部の政府関連団体や持株会社は保有を増やしました。この減少は、ビットコインの価格が2026年2月時点で約64,000ドルまで下落したことと一致しており、スポットビットコインETFは連続5週間の純流出を記録し、合計約43億ドルに上っています。

2025年第4四半期の機関投資家の売却パターン

ビットコインETFの総保有減少

Bloomberg Intelligenceのデータによると、13F提出者（SECに四半期ごとに保有状況を報告する資産額が1億ドル超の機関投資マネージャー）は、2025年第4四半期にビットコインETFの純売り手となり、約16億ドルの保有を削減しました。この期間に売却されたのは約25,098ビットコイン相当の株式です。

価格は2025年第4四半期に過去最高値の超過120,000ドルから85,000ドル未満まで急落し、その後も2026年2月24日時点で約64,000ドルで推移しています。

投資家タイプ別最大売却カテゴリー

投資アドバイザーは最も多く約21,831ビットコイン相当の株式を売却し、最大の純売却者となりました。次いでヘッジファンドマネージャーが約7,694ビットコイン相当を売却しました。証券会社や銀行も保有を縮小しましたが、その規模は小さめです。

Brevan Howardは最大の売却者として浮上し、Q4中にBlackRockのiShares Bitcoin Trust（IBIT）の保有を約86％削減しました。同マクロヘッジファンドの保有株数は約550万株から約275万株に縮小し、価値は約24億ドルから約2,750万ドルに減少しました。

保有を増やした投資家カテゴリー

広範な売却にもかかわらず、一部の機関投資家はQ4にビットコインETFの保有を増やしました。持株会社や政府関連団体は保有を拡大しています。アブダビ首長国は2025年第4四半期にIBITの保有を46％増加させました。

投資アドバイザーは全体として純売却を続けているものの、長期的には異なる行動パターンを示しています。過去1年間にわたり、投資アドバイザーは四半期ごとに合計のIBIT保有を増加させており、前年比145％増となっています。これは、このカテゴリーが短期的なボラティリティに左右されにくい、より持続的な資本を表している可能性を示唆しています。

ヘッジファンドのリスク削減とベーシストレードの解消

ヘッジファンドの総縮小

米国のビットコインETFブームを牽引したヘッジファンドは、急速にポジションを解消しています。Krakenの子会社であるCF Benchmarksがまとめたデータによると、最大手ヘッジファンドのビットコインETFの保有比率は、2025年第3四半期から第4四半期にかけて28％減少しました。

CF Benchmarksのリサーチ責任者ゲイブ・セルビーは、2月19日のリサーチノートで「過去2四半期の最大のテーマはヘッジファンドのリスク削減だった」と述べています。「10月のピークは体系的なポジション縮小を引き起こしたようだ」とも付け加えています。

ベーシストレード戦略の動向

ヘッジファンドの撤退の一因は、過去2年間で最も人気のあったベーシストレード戦略の解消にあります。ファンドはスポットビットコインETFを購入しながらCMEビットコイン先物をショートし、先物がスポットを上回るプレミアムを獲得していました。これは、方向性の価格見通しを必要としない、ほぼコンセンサスのキャリートレードです。

ビットコインETFの承認後数か月間、ベーシストレードの年率リターンはしばしば10％を超えました。しかし、2026年2月9日時点では、リターンは約4％に低下し、市場参加者がアービトラージ機会に殺到した結果と考えられます。

より広範なリスク削減の背景

売却は、価格の勢いの変化とメカニカルな要因の両方を反映しています。ビットコインは、ヘッジを目的としたマクロリスクと同時に、より速いペースで下落しており、インフレや通貨の価値下落、株式市場のストレスをヘッジできるとした従来の見方を崩しています。

CF Benchmarksの分析によると、10月以降の反発局面の後退は「システム的なレバレッジ縮小を引き起こした」とのことです。デジタル資産価格の下落と、かつて利益を生んだ取引戦略の収益縮小により、ファストマネー投資家は着実にエクスポージャーを削減しています。

ETFの継続的な資金流出傾向

5週間連続の資金流出

第4四半期の機関投資家の売却は2026年にも続き、スポットビットコインETFは2026年2月20日までの期間で5週連続の純流出を記録しました。4日間の週で、約31.6億ドルが流出しました。

この5週間で約43億ドルが流出し、2025年11月21日までの6週間に次ぐ長期の流出となっています。これに対し、2025年同期間には逆に43億ドルの純買いがあり、前年比で69億ドルの資金流入の差が生じています。

2026年2月の流出詳細

2026年2月18日、米国のスポットビットコインETFは合計1億3,300万ドルの純流出を記録しました。BlackRockのiShares Bitcoin Trust（IBIT）は最大の単日流出額で8,419万ドルを記録しました。ビットコインETFの総純資産額は約836億ドルで、ビットコインの時価総額の約6.3％に相当します。

この7日間で、米国のスポットビットコインETFの純流出は11,042BTCに達し、2日だけ純流入がありました。2月12日には6,120BTC（約4億1600万ドル）の単日流出があり、最大の流出日となりました。

市場への影響と価格の状況

ビットコイン価格の下落

ビットコインの価格は、2025年10月のピーク時の約126,000ドルから約50％下落し、2026年2月には約64,300ドルまで下落しました。これは2月6日以降の最低水準です。

売り圧力により、市場のセンチメントは「極度の恐怖」状態に入り、2026年2月時点でCrypto Fear & Greed Indexは32を記録しています。これは投資家の懸念とリスク回避の広がりを示しています。

取引所のフロー動向

取引所の純流入は数週間にわたり続いており、これは1月の流出パターンと対照的です。2月初旬以降、取引所の純流入は週あたり+391BTCから+841BTCの範囲で推移し、2月18日には+553BTCを記録しています。これは2週間連続の純流入傾向です。

機関投資家の需要は、新たな市場供給を吸収できておらず、むしろ売り圧力の一因となっています。正の蓄積トレンドを形成するには、少なくとも3営業日連続でETFの純流入と、トークンが引き出されて保管・蓄積されることを示す継続的なマイナスの取引所純流出が必要です。

逆張りの蓄積

一部の投資家は下落局面でも買い増しを続けています。Strategy（旧MicroStrategy）は引き続きビットコインを蓄積しており、最新の買い付け後には約478,740BTC、価値は460億ドル超に達しています。

CF Benchmarksによると、最近の売却にもかかわらず、投資アドバイザーはより堅実な資本を形成しており、「短期的なボラティリティに左右されずに取引を行わない」傾向が続いています。過去1年間にわたり、「投機的資本は後退し、より持続的な所有層が形成されつつあり、価格調整が進む中でもその傾向は続いている」と指摘しています。

よくある質問

2025年第4四半期に最も多くビットコインETF株式を売却したのはどの機関投資家ですか？

投資アドバイザーが最も多く約21,831ビットコイン相当の株式を純売却し、次いでヘッジファンドマネージャーが約7,694ビットコイン相当を売却しました。Brevan Howardは最大の売却者で、BlackRockのiShares Bitcoin Trustの保有を約86％削減し、約2.4億ドルから27.5百万ドルに縮小しました。

ヘッジファンドがビットコインETFのポジションを売る理由は何ですか？

ヘッジファンドは、過剰な参加者による競争激化により、ベーシストレードの年率リターンが10％超から約4％に低下したため、ポジションの解消を進めています。また、2025年10月のピークから約50％下落したビットコイン価格の下落も、体系的な縮小を引き起こしています。

最近のビットコインETFの資金流出額はどれくらいですか？

スポットビットコインETFは、2026年2月までに5週連続の純流出を記録し、合計約43億ドルの資金が流出しました。これは2025年同期間の純買い43億ドルと対照的で、前年比で69億ドルの資金流出となっています。

いまだにビットコインETFを買っている機関はありますか？

はい。政府関連団体や持株会社はQ4に保有を増やしています。アブダビ首長国は2025年第4四半期にIBITの保有を46％増加させました。投資アドバイザーはQ4の純売却にもかかわらず、前年比145％の増加を示しており、長期的により堅実な資本と考えられます。

現在のビットコイン価格と市場のセンチメントはどうですか？

2026年2月時点でビットコインは約64,000ドルで取引されており、2025年10月のピーク時の約126,000ドルから約50％下落しています。Crypto Fear & Greed Indexは32で、「極度の恐怖」状態にあり、投資家の警戒感とリスク回避が広がっています。