26 de junho de 2026, durante a sessão asiática, o preço do Bitcoin caiu brevemente para um mínimo intradiário de 58 106,9 $ antes de recuperar ligeiramente e consolidar-se próximo dos 59 991,8 $. Nas últimas 24 horas, o Bitcoin recuou 2,69 %, com uma queda acumulada de 7,63 % nos últimos 7 dias e uma descida de 10,73 % nos últimos 30 dias. A correção face ao máximo histórico já se alargou para cerca de 52 %. Esta faixa de preço assinala a primeira quebra efetiva abaixo da média móvel de 200 semanas desde o mercado bear de 2022.
O mercado encontra-se num ponto de viragem, marcado por divisões acentuadas. Por um lado, mais de 10,46 milhões de Bitcoins estão em perda não realizada, representando aproximadamente 50 % da oferta em circulação. Por outro, as perdas realizadas em cadeia somam cerca de 174 mil milhões de dólares, ainda abaixo do pico de 211 mil milhões de dólares registado no mercado bear de 2022. A batalha entre "bulls" e "bears" em torno do patamar dos 60 000 $ está a atingir o auge.
Ao analisar cinco indicadores-chave on-chain — Coinbase Premium Index, Supply in Loss, fluxos de ETF, taxas de financiamento e média móvel de 200 semanas — e comparando-os com as características do fundo do mercado bear de 2022, procuramos responder a uma questão central: será que os 59 000 $ representam uma oportunidade histórica de compra ou apenas uma pausa na tendência de queda em curso?
Coinbase Premium Index: Porque Falta a Procura Institucional dos EUA?
O Coinbase Premium Index mede a diferença de preço entre o Bitcoin na Coinbase (par USD) e na Binance (par USDT), funcionando como um importante indicador do interesse de compra institucional norte-americano. Quando o prémio é negativo, o Bitcoin negocia a um preço inferior na Coinbase face à Binance, sinalizando uma procura mais fraca dos investidores dos EUA em comparação com o mercado global.
A 26 de junho de 2026, este índice manteve-se negativo durante 46 dias consecutivos, sem registar valores positivos desde meados de maio. Trata-se de um dos períodos mais longos de prémio negativo desde o mercado bear de 2022. Quarenta e seis dias de prémio negativo significam que, ao longo da descida do Bitcoin da faixa dos 70 000 $ para abaixo dos 60 000 $, o capital institucional norte-americano não regressou como "comprador marginal".
Historicamente, um prémio negativo sustentado na Coinbase tende a coincidir com zonas de fundo de mercado — mas apenas quando há um sinal claro de inversão para positivo. Os dados atuais apontam para uma conclusão de maior cautela: o apetite de compra no mercado dos EUA não recuperou, e qualquer recuperação de preços é mais provável resultar do fecho de posições curtas do que de nova procura.
Supply in Loss: Mais de Metade do Bitcoin em Circulação "Debaixo de Água"
O Supply in Loss acompanha o número de Bitcoins atualmente cotados abaixo do seu preço de aquisição. Quando este valor ultrapassa os 10 milhões de BTC, historicamente corresponde a zonas de fundo de mercado significativas.
Segundo a Glassnode, em junho de 2026, cerca de 10,46 milhões de Bitcoins estão em perda, superando 50 % da oferta circulante. Isto significa que mais de metade dos detentores enfrenta perdas não realizadas, colocando o mercado numa zona de correção historicamente profunda.
O analista Ali Martinez destaca que, uma vez ultrapassada a fasquia dos 10 milhões em perda, a motivação para continuar a vender tende a diminuir — a maioria dos detentores prefere esperar em vez de assumir perdas, o que pode reduzir gradualmente a pressão vendedora. Entretanto, a percentagem de oferta em lucro desceu para cerca de 45 %, aproximando-se de níveis historicamente associados a correções em fase final e aumento do stress.
Contudo, uma diferença relevante é que a expansão do supply in loss neste ciclo tem sido relativamente moderada, sem o pico de "vendas em pânico" observado em 2022. Isto sugere que, apesar da pressão, o mercado ainda não entrou numa fase de "capitulação" total.
Fluxos de ETF: Saídas Mensais em Níveis Recorde
Os fluxos dos ETF spot de Bitcoin nos EUA são um termómetro direto do sentimento institucional. Nos últimos 30 dias, os ETF spot de Bitcoin registaram uma saída líquida acumulada de 6,4 mil milhões de dólares — o maior valor mensal de sempre.
Só em 25 de junho, os 11 ETF spot de Bitcoin registaram saídas líquidas combinadas de cerca de 696 milhões de dólares, marcando o sexto dia consecutivo de resgates. O FBTC da Fidelity registou uma saída diária de 274 milhões de dólares e o IBIT da BlackRock perdeu 265 milhões de dólares, representando juntos quase 80 % do total do dia.
De notar que o MSBT da Morgan Stanley foi o único ETF a registar entradas líquidas nesse dia, com cerca de 9,17 milhões de dólares. Esta divergência mostra que nem todas as instituições estão a sair, mas as saídas sustentadas dos grandes gestores de ativos continuam a ser uma fonte relevante de pressão vendedora.
A Kobeissi Letter aponta várias razões para esta onda de vendas: a postura restritiva da Fed, seis semanas consecutivas de saídas nos ETF, a menor liquidez típica do verão e o impacto do vencimento de opções no final do trimestre (30 de junho). As saídas dos ETF e o prémio negativo da Coinbase reforçam-se mutuamente — a procura institucional norte-americana encontra-se numa fase de retração sistémica.
Taxas de Financiamento: Até Que Ponto Foram Limpos os Longs Alavancados?
As taxas de financiamento dos contratos perpétuos oferecem um indicador em tempo real do equilíbrio entre posições longas e curtas no mercado de futuros. Taxas positivas indicam domínio dos longs; taxas negativas favorecem os shorts.
A 26 de junho, a taxa média de financiamento em 8 horas para o Bitcoin na rede era de 0,002 %. As principais bolsas apresentavam as seguintes taxas: Binance 0,0053 %, OKX 0,0001 %, Bybit 0,0022 %, Gate 0,0032 %. Estes níveis são praticamente neutros e muito inferiores às taxas típicas de bull market, acima de 0,01 %.
Entre 24 e 25 de junho, o mercado registou brevemente taxas de financiamento negativas, dominadas por shorts, passando depois para ligeiramente positivas no dia 26. Esta "inversão de negativo para positivo" costuma sinalizar que muitas posições curtas foram encerradas, limpando parcialmente as estruturas alavancadas.
Nas últimas 24 horas, as liquidações totais na rede atingiram cerca de 3,05 mil milhões de dólares, com as liquidações de posições longas a representarem 2,41 mil milhões de dólares — quase 80 %. A limpeza em larga escala de longs altamente alavancados, embora intensifique a queda de curto prazo, cria também uma estrutura de posições mais saudável para eventuais recuperações. O regresso atual a taxas de financiamento neutras indica que a maioria da bolha de alavancagem no mercado de futuros já foi dissipada, mas ainda não se entrou na fase de "shorts congestionados" — que costuma ser um sinal de fundo mais fiável.
Média Móvel de 200 Semanas: A Fronteira Bull-Bear Foi Ultrapassada
A média móvel de 200 semanas é um dos indicadores técnicos de longo prazo mais seguidos para o Bitcoin, tradicionalmente vista como a linha divisória entre mercados bull e bear. Segundo vários analistas, esta média situa-se atualmente entre os 61 700 $ e os 62 500 $.
Entre 25 e 26 de junho, o Bitcoin rompeu decisivamente este nível, fechando abaixo da média móvel de 200 semanas pela primeira vez desde o mercado bear de 2022. O cofundador da Glassnode, Rafael, observa que, do ponto de vista da valorização de longo prazo, abaixo da média móvel de 200 semanas estão o preço realizado (cerca de 54 000 $), o CVDD (cerca de 46 200 $), o preço de equilíbrio (cerca de 40 000 $) e o preço Delta (cerca de 35 000 $). Em anteriores fundos de mercado bear, a inversão de tendência só ocorreu após tocar esta zona de custos, sendo o CVDD historicamente o melhor indicador de fundo.
Com base nos modelos atuais, Rafael identifica os 46 000 $–54 000 $ como a zona de fundo mais provável, enquanto os 35 000 $–40 000 $ correspondem à área de capitulação profunda sob pânico extremo — um evento que ocorreu em menos de 3 % dos dias de negociação na história. O desvio atual face à média móvel de 200 semanas aproxima-se de extremos históricos, mas só por si não confirma um fundo; indica, sim, que o mercado entrou numa região de preços altamente relevante.
2022 vs 2026: Comparação das Estruturas de Fundo dos Mercados Bear
Comparar o mercado atual com o fundo do mercado bear de 2022 ajuda a clarificar a natureza e profundidade desta correção.
Dimensão da Correção: Em 2022, a descida do máximo ao mínimo foi de cerca de 77 %. Neste ciclo, a queda desde o máximo histórico de aproximadamente 126 193 $ até aos 58 107 $ ronda os 52 %. Em termos percentuais, a descida atual é bastante inferior à de 2022, refletindo a tendência de menor volatilidade à medida que o mercado de Bitcoin amadurece.
Perdas Realizadas: No mercado bear de 2022, as perdas realizadas atingiram o pico de cerca de 211 mil milhões de dólares. Desde o máximo de outubro de 2025, as perdas realizadas acumuladas neste ciclo situam-se em cerca de 174 mil milhões de dólares, ainda 35 mil milhões abaixo do pico anterior. Isto significa que a "dor real" do mercado ainda não atingiu a intensidade do fundo de 2022.
Supply in Loss: No fundo de 2022, a oferta em perda ultrapassou os 60 %. Atualmente, em cerca de 50 %, estamos na zona histórica de fundo, mas não em níveis extremos.
Eventos de Capitulação: Dados da CryptoQuant mostram que as perdas realizadas atuais rondam os 234 000 BTC, muito abaixo dos eventos de fundo de 2022, que atingiram 1,2 milhões e 1,16 milhões de BTC. Isto indica que ainda não ocorreu uma vaga de "venda em pânico" em larga escala.
No geral, a estrutura de mercado de 2026 revela "stress significativo, mas não colapso". Os dados on-chain apontam para uma aproximação à zona de fundo, mas faltam sinais claros de reversão, como os desencadeados por capitulação em massa em 2022.
Defesa dos 60 000 $: O Panorama da Batalha de Capitais Entre Bulls e Bears
A 26 de junho, cerca de 10 mil milhões de dólares em opções de Bitcoin expiraram na Deribit. Aproximadamente 78 %–80 % das posições estavam fora do dinheiro. Este vencimento em larga escala foi um catalisador importante para a volatilidade do dia — um grande número de opções call ficou fora do dinheiro, obrigando os vendedores de opções a ajustarem coberturas e aumentando a pressão vendedora no mercado spot.
No mercado de futuros, a relação long-short era de 0,965, abaixo de 1, indicando ligeira predominância de posições curtas face às longas. Contudo, a taxa de financiamento ponderada para o open interest tornou-se ligeiramente positiva, em 0,0078 %, mostrando que os longs recuperaram ligeira vantagem nos contratos perpétuos. Esta divergência — "rácio long-short bearish, mas taxa de financiamento positiva" — reflete uma fase de transição e reequilíbrio entre bulls e bears.
No mercado spot, o open interest em futuros de Bitcoin caiu 5,09 % nas últimas 24 horas, situando-se agora em cerca de 66,13 mil milhões de dólares. O relatório semanal da Glassnode salienta que esta vaga de vendas foi liderada pelo mercado spot, com os derivados a seguirem o movimento em vez de o impulsionarem — historicamente, esta estrutura tende a favorecer a formação de fundos de mercado nos meses seguintes.
Do ponto de vista das liquidações, os 2,41 mil milhões de dólares em liquidações de longs, representando 80 %, mostram que esta correção serviu sobretudo para limpar posições longas altamente alavancadas. As posições excessivamente otimistas foram eliminadas, abrindo caminho à reprecificação do mercado. No entanto, os shorts ainda não se tornaram congestionados — o que significa que, se os preços continuarem a cair, são acionados novos stop-loss de longs em vez de coberturas de shorts; se estabilizarem e recuperarem, as liquidações de shorts podem acelerar a recuperação.
Conclusão: Sinais de Fundo Acumulam-se, Mas a Confirmação Demora
Combinando cinco indicadores-chave on-chain e comparações históricas, o mercado de Bitcoin apresenta atualmente um quadro complexo:
Os sinais de fundo estão a acumular-se — o supply in loss ultrapassou os 10 milhões de BTC, o MVRV Z-Score aproxima-se da zona histórica de fundo (cerca de 0,24), as taxas de financiamento normalizaram e a média móvel de 200 semanas foi quebrada. Historicamente, estas condições estão fortemente associadas a fundos cíclicos.
No entanto, nem todos os sinais de confirmação de fundo estão presentes — o prémio da Coinbase permanece negativo sem inversão, as saídas dos ETF estão a acelerar, as perdas realizadas estão abaixo do pico de 2022 e ainda não ocorreram eventos de capitulação em larga escala.
O quadro de referência do cofundador da Glassnode, Rafael, aponta para os 46 000 $–54 000 $ como zona de fundo mais provável, enquanto o preço atual, próximo dos 59 000 $, está mais perto do "limite superior da zona de fundo" do que do "fundo propriamente dito".
Para os investidores, os dados on-chain oferecem não sinais de timing exato, mas sim um quadro de referência probabilístico. Com mais de metade da oferta circulante em perda, ausência de procura institucional dos EUA e saídas recorde dos ETF, a batalha pelo patamar dos 60 000 $ está longe de estar decidida. O verdadeiro fundo tende a surgir quando a maioria já desistiu de o tentar prever.
FAQ
Q1: O Bitcoin já encontrou fundo em torno dos 59 000 $, segundo os dados on-chain?
Ainda não está confirmado. O supply in loss atual, de cerca de 10,46 milhões de BTC, situa-se na zona histórica de fundo, mas o prémio da Coinbase está negativo há 46 dias, as saídas dos ETF persistem e as perdas realizadas estão abaixo do pico de 2022. Estes fatores indicam que o mercado ainda não apresentou sinais clássicos de "capitulação de fundo". Os indicadores combinados apontam mais para a "zona de fundo" do que para o "fundo propriamente dito".
Q2: O que significa um Coinbase Premium Index negativo de forma sustentada?
Significa que o preço do Bitcoin na Coinbase (par USD) está abaixo do da Binance (par USDT), refletindo uma procura institucional norte-americana mais fraca face ao mercado global. Quarenta e seis dias consecutivos de prémio negativo mostram que o capital institucional dos EUA não regressou como "comprador marginal" durante a correção.
Q3: Depois da quebra da média móvel de 200 semanas, qual o próximo suporte-chave?
A média móvel de 200 semanas situa-se atualmente entre os 61 700 $ e os 62 500 $. Abaixo deste nível, seguem-se o preço realizado (cerca de 54 000 $), o CVDD (cerca de 46 200 $) e o preço de equilíbrio (cerca de 40 000 $). O cofundador da Glassnode aponta os 46 000 $–54 000 $ como zona de fundo mais provável.
Q4: Como se compara o mercado bear de 2026 com o de 2022?
A correção máxima em 2022 foi de cerca de 77 %; neste ciclo é de cerca de 52 %, uma descida menos acentuada. As perdas realizadas neste ciclo rondam os 174 mil milhões de dólares, abaixo dos 211 mil milhões de 2022. A escala dos eventos de capitulação (234 000 BTC) está muito abaixo de 2022 (1,2 milhões de BTC). No geral, o stress de mercado atual é significativo, mas não tão extremo como no fundo de 2022.
Q5: O que significa uma saída recorde dos ETF de Bitcoin para o mercado?
Nos últimos 30 dias, os ETF spot de Bitcoin dos EUA registaram saídas líquidas de 6,4 mil milhões de dólares, um máximo histórico. Isto significa que a procura institucional está a enfraquecer de forma sistémica, o que é confirmado pelo prémio negativo da Coinbase. Historicamente, saídas extremas dos ETF tendem a ocorrer perto dos fundos de preço, e não a meio das quedas.
