No início de junho de 2026, a indústria dos semicondutores viveu um inesperado momento de "fogo e gelo". A Broadcom (AVGO) apresentou um relatório de resultados recorde em vários indicadores, mas desencadeou uma das maiores quedas diárias do sector nos últimos anos. Esta volatilidade intensa reflete uma mudança fundamental na abordagem do mercado aos investimentos em chips de IA—à medida que tanto as GPU de uso geral como os ASIC personalizados evoluem rapidamente, os mercados de capitais estão a recalibrar a sua lógica de avaliação.
Porque é que um relatório de resultados "explosivo" provocou uma venda massiva?
Após o fecho dos mercados a 3 de junho de 2026 (hora de Nova Iorque), a Broadcom divulgou os resultados financeiros do segundo trimestre do exercício fiscal de 2026, terminado a 3 de maio. O relatório revelou receitas consolidadas de 22 187 milhões $, um aumento de 48% face ao ano anterior; um resultado líquido GAAP de 9 310 milhões $, mais 88%; e um lucro diluído por ação não-GAAP de 2,44 $, um crescimento de 54%, superando a estimativa de consenso da Zacks de 1,67 $.
O negócio de semicondutores de IA foi o principal motor de crescimento neste trimestre. As receitas provenientes de semicondutores de IA atingiram 10 800 milhões $, um aumento de 143% em termos homólogos e acima das próprias previsões da empresa. O CEO Hock Tan afirmou na conferência de resultados que a carteira de encomendas de semicondutores de IA para o segundo trimestre ultrapassou os 30 000 milhões $. As receitas de software de infraestruturas situaram-se nos 7 180 milhões $, mais 9%. O fluxo de caixa operacional foi de 10 493 milhões $, o fluxo de caixa livre de 10 262 milhões $, com uma margem de fluxo de caixa livre a atingir uns expressivos 46%.
Apesar destes números recorde, as ações sofreram uma forte correção no dia seguinte. A 4 de junho, os títulos AVGO caíram mais de 12%, eliminando cerca de 286 000 milhões $ em capitalização bolsista—a quarta maior perda diária da história empresarial dos EUA. A venda alastrou a todo o sector dos semicondutores: a Marvell recuou mais de 6%, enquanto Nvidia, AMD, Intel, Micron e Qualcomm registaram quedas entre 1% e 7%.
O motivo imediato não foi o agravamento dos fundamentais, mas sim uma "falha de foco" na gestão das expectativas. O mercado tinha expectativas extremamente elevadas para o negócio de IA da Broadcom—AVGO já tinha valorizado 15% nas duas semanas anteriores ao relatório, impulsionada pelos bons resultados da Marvell. Contudo, durante a conferência, a administração reiterou a orientação de longo prazo para receitas de semicondutores de IA superiores a 100 000 milhões $ no exercício de 2027, em vez de rever em alta a meta, como alguns investidores esperavam. O analista da TD Cowen, Joshua Buchalter, comentou: "Num mercado desesperado por superações significativas e revisões em alta, manter a perspetiva de crescimento existente pode ser dececionante."
ASIC personalizados vs GPU: Dois caminhos, um destino
A concorrência entre a Broadcom e a Nvidia no mercado de chips de IA é, na essência, uma disputa entre duas abordagens tecnológicas—GPU de uso geral e ASIC personalizados.
As GPU da Nvidia são aceleradores de IA versáteis, servindo uma vasta gama de cargas de trabalho e beneficiando do robusto ecossistema CUDA. Já a Broadcom segue um caminho de personalização—colaborando estreitamente com clientes hyperscale como a Google, Meta e OpenAI para conceber chips aceleradores de IA à medida (ASIC/XPU). Hock Tan deixou claro na conferência que a Broadcom "só faz negócio de chips", afastando-se da integração de sistemas ao nível de rack.
A lista de clientes de chips personalizados da Broadcom está agora bem definida: mantém um acordo de longo prazo com a Google para desenvolver e fornecer várias gerações de TPU e soluções de redes de IA, válido até 2031. Para a Anthropic, a Broadcom assegurou um contrato de acesso a computação TPU, com implementação superior a 1 GW em 2026 e mais 5 GW a partir de 2027. Com a OpenAI, os chips já foram entregues, estando prevista a produção em massa até ao final de 2026 e um compromisso contratual de 13 GW para 2027. Com a Meta, as duas empresas colaboram no MTIA XPU, estando prevista a primeira encomenda de 1 GW para o segundo semestre de 2027 e um total acumulado de 3 GW até ao final de 2028.
O relatório mais recente da J.P. Morgan sobre a indústria dos semicondutores, publicado a 22 de junho de 2026, apresentou uma previsão decisiva: em 2027, o número de unidades expedidas de ASIC/XPUs de IA irá ultrapassar o das GPU. A instituição estima que o total de aceleradores de IA expedidos atinja 23,3 milhões de unidades em 2027, com as GPU a representarem 10,9 milhões (47%) e os ASIC/XPU 12,5 milhões (53%). O relatório prevê ainda que o número de ASIC expedidos cresça a uma taxa anual de 109%, face a 39% para as GPU.
Esta previsão assenta no facto de os fornecedores de cloud hyperscale estarem a acelerar o desenvolvimento ou personalização de processadores de IA para otimizar desempenho, eficiência energética e custo total de propriedade. A J.P. Morgan destaca o exemplo do TPU7x Ironwood da Google/Broadcom face ao Blackwell da Nvidia: o desempenho FP8 do TPU7x Ironwood aproxima-se do B200/B300 da Nvidia, mas o preço estimado ronda os 13 000 $—muito abaixo dos 35 000 $ do B200 e dos 40 000 $ do B300. Em termos de relação custo-benefício e eficiência energética, os ASIC personalizados estão a revelar uma competitividade cada vez maior.
Com base nestes dados, a J.P. Morgan reviu em alta as previsões de receitas de IA para a Broadcom: espera que as receitas relacionadas com IA cresçam de cerca de 20 000 milhões $ no exercício de 2025 para mais de 60 000 milhões $ em 2026, e ultrapassem os 150 000 milhões $ em 2027. Também o HSBC elevou o preço-alvo da Broadcom de 450 $ para 600 $ no início de junho, aumentando a estimativa de receitas de ASIC para 2026 para 46 000 milhões $ (23% acima do consenso) e para 2027 para 100 200 milhões $ (26% acima do consenso).
Networking: O fosso subvalorizado da infraestrutura de IA
Para além dos chips personalizados, a presença da Broadcom em redes de IA é igualmente relevante. O relatório de resultados revelou que o networking representou quase 40% das receitas de IA no segundo trimestre. Hock Tan salientou, durante a conferência, que as redes são a infraestrutura crítica para clusters escaláveis de XPU e GPU, e que a Broadcom detém "pelo menos uma geração" de vantagem tecnológica nesta área.
Referiu ainda que a quota de 40% pode representar um pico temporário, sendo mais habitual um valor em torno dos 30%. O portefólio de networking da Broadcom cobre toda a cadeia de conectividade de IA ao nível de rack e centro de dados—including switches Ethernet, interligações em cobre co-embaladas, ótica co-embalada, DSP, lasers e soluções de fibra. À medida que a dimensão dos clusters de IA continua a aumentar, o valor da infraestrutura de redes está a ser reavaliado pelo mercado.
Avaliação e divergência de mercado: Batalhas de preços num cenário de forte crescimento
A 22 de junho de 2026, a AVGO negociava perto dos 392 $, com uma capitalização bolsista de cerca de 1,96 biliões $. Nos últimos 12 meses, o título valorizou aproximadamente 63%.
Wall Street está claramente dividida quanto à perspetiva para a Broadcom. A J.P. Morgan classifica a AVGO como "compra agressiva", elevando o preço-alvo de 500 $ para 580 $. O HSBC aponta para 600 $; a Jefferies, 550 $; Mizuho, Oppenheimer, Goldman Sachs e Citi também aumentaram os seus objetivos. Dados da LSEG mostram que pelo menos 22 analistas subiram os seus preços-alvo após o relatório de resultados, com a mediana em torno dos 500 $.
Persistem, no entanto, opiniões negativas. O analista da Evercore ISI, Mark Lipacis, considera que a Broadcom poderá estar a perder parte do negócio de TPU da Google para a MediaTek, o que poderá limitar o potencial de valorização a curto prazo. A analista da Bernstein, Stacy Rasgon, prevê: "A ação poderá entrar numa fase de pausa nos próximos trimestres, mas a história voltará a ser interessante em 2027."
Do ponto de vista da avaliação, a AVGO negoceia atualmente a cerca de 68 vezes os lucros, significativamente acima das 32 vezes da Nvidia. Os apoiantes defendem que este prémio reflete uma fase inicial de crescimento dos lucros impulsionado pela IA; os céticos argumentam que as expectativas elevadas já estão refletidas no preço e que qualquer desvio da "perfeição" poderá desencadear uma correção acentuada.
Conclusão
Os resultados do segundo trimestre da Broadcom evidenciam uma divisão estrutural em curso na indústria dos chips de IA. Por um lado, a Nvidia mantém a liderança com GPU de uso geral; por outro, a abordagem dos ASIC personalizados está a conquistar clientes hyperscale a um ritmo inesperadamente rápido. Caso se confirme a previsão da J.P. Morgan—de que os envios de ASIC ultrapassarão os de GPU em 2027—estaremos perante um marco significativo na evolução do ecossistema de hardware de IA.
Para os investidores, o desafio atual da AVGO não é uma crise fundamental, mas sim uma recalibração de avaliações num contexto de grandes expectativas. Com o título próximo dos 411 $, uma capitalização bolsista de cerca de 1,96 biliões $ e preços-alvo em Wall Street entre os 500 $ e 600 $, está lançado o braço-de-ferro entre otimistas e pessimistas. Na plataforma Gate, os investidores em cripto dispõem agora de novas ferramentas e perspetivas para participar na narrativa do investimento em chips de IA—negociando contratos perpétuos AVGO com margem em USDT e alavancagem até 20x.
