No dia 16 de julho de 2026, hora de Pequim, a SpaceX (SPCX) encerrou a sessão nos 135,27 $, uma descida de 0,60% face ao dia anterior, após ter atingido um novo mínimo anual de 132,15 $ durante a negociação intradiária. Este foi o primeiro momento, desde a estreia no Nasdaq a 12 de junho, com um preço de oferta pública inicial (IPO) de 135 $, em que as ações caíram abaixo do preço de colocação durante o horário de mercado.
Desde o preço de fecho do primeiro dia, de 160,95 $, passando pelo máximo histórico de 225,64 $ a 16 de junho, até regressar agora aos valores próximos do IPO, a SpaceX completou este percurso em apenas 34 sessões. A capitalização bolsista reduziu-se do pico de cerca de 2,6 biliões para aproximadamente 1,77 biliões—uma destruição de valor superior a 1 bilião.
Não se trata de uma correção de preço comum. No IPO, a SpaceX colocou apenas cerca de 5% das suas ações em circulação, mantendo os restantes 95% sob restrição. Esta reduzida dispersão potenciou o prémio de escassez na subida—e a pressão vendedora na descida. Em agosto, coincidem o fim dos primeiros períodos de lockup e a divulgação dos primeiros resultados trimestrais enquanto empresa cotada—um momento potencialmente decisivo, em que a narrativa de valorização da SpaceX poderá passar de "orientada pela história" para "ancorada em fundamentais".
O Recuo do Prémio de Escassez: Porque Caíram as Ações da SpaceX desde os Máximos
A valorização inicial da SpaceX, após a entrada em bolsa, foi impulsionada por um conjunto de fatores.
O principal foi a extrema escassez de ações disponíveis para negociação. A empresa emitiu cerca de 555,6 milhões de ações ordinárias Classe A, representando apenas 4%–5% do total de ações em circulação. Ou seja, o número efetivo de ações disponíveis no mercado era extremamente reduzido. Com uma procura robusta, bastavam compras modestas para provocar subidas acentuadas. Alguns analistas compararam esta estrutura a "5% das fichas a determinar o preço de 100% da empresa".
Em segundo lugar, o prémio de atenção associado à marca pessoal de Elon Musk. Sendo um dos empresários mais mediáticos do mundo, a influência de Musk atraiu forte interesse tanto de investidores particulares como institucionais. No primeiro dia de negociação, as ações fecharam com uma valorização de 19,22%, e a capitalização bolsista superou rapidamente os 2 biliões.
Em terceiro, as perspetivas de crescimento do Starlink. Em março de 2026, o Starlink contava com mais de 10,3 milhões de utilizadores em 164 países. Em 2025, o Starlink gerou cerca de 11,4 mil milhões em receitas, um aumento de 50% face ao ano anterior, com um lucro operacional de aproximadamente 4,4 mil milhões. Este segmento representa uma fonte de receitas comprovada e de grande escala para a SpaceX.
Contudo, à medida que o entusiasmo do mercado esmoreceu, estes fatores de suporte passaram a ser alvo de escrutínio. As ações recuaram 40% desde o máximo de 225,64 $, eliminando mais de 1 bilião em valor de mercado—o mercado está a retirar progressivamente o "prémio de narrativa" anteriormente incorporado. A lógica de valorização da SpaceX está a mudar de "ativo escasso" para "fundamentos do negócio".
95% das Ações Sob Restrição: A Dupla Face da Escassez
Para compreender as recentes oscilações do preço da SpaceX, é fundamental analisar a estrutura de lockup.
Os acordos de lockup da SpaceX são altamente complexos, envolvendo 15 datas de desbloqueio diferentes e três grupos de acionistas. No IPO, cerca de 95% das ações ficaram proibidas de negociação, restando apenas cerca de 5% do total em circulação no mercado.
Este modelo criou um ciclo de retroalimentação positiva na subida: dispersão reduzida → compras concentradas → subidas rápidas → atração de mais compradores. A capitalização bolsista da SpaceX superou os 2,6 biliões em poucos dias, resultado direto deste mecanismo.
Mas a mesma estrutura amplifica a volatilidade na descida. Quando o sentimento muda e os investidores de momento saem, a reduzida liquidez faz com que a pressão vendedora se reflita de forma mais acentuada no preço. Algumas gestoras de ativos notam que o intervalo atual de negociação reflete sobretudo a escassez e a ausência de vendedores disponíveis, mais do que um consenso de mercado sobre o valor da empresa. "Uma verdadeira descoberta de preço exige três elementos: volume, diversidade de compradores e vendedores, e tempo. Nenhum destes está ainda plenamente presente."
A partir de agosto, esta estrutura de escassez sofrerá alterações significativas. Prevê-se que o primeiro lote de ações restritas seja desbloqueado em torno de 10 de agosto, permitindo que cerca de 20% das ações sob lockup possam ser vendidas. Por volta de 21 de agosto, desbloqueiam-se mais 7% das ações fixas. Novos desbloqueios ocorrerão em setembro e outubro. Em 8 de dezembro, a percentagem acumulada de ações negociáveis deverá atingir cerca de 40%. As participações pessoais de Elon Musk—cerca de 6,4 mil milhões de ações—mantêm-se bloqueadas até junho de 2027.
O calendário faseado de desbloqueios visa evitar uma entrada massiva de ações no mercado e um eventual choque de liquidez. Ainda assim, o aumento gradual da oferta exercerá uma pressão estrutural sobre o preço. O prémio de escassez está a dissipar-se, e o referencial de avaliação do mercado está a mudar de "quantas ações estão disponíveis" para "quanto vale realmente esta empresa".
Resultados de Agosto: Da Validação da Narrativa ao Escrutínio dos Números
Após o fecho de mercado de 6 de agosto (hora de Pequim), espera-se que a SpaceX divulgue o seu primeiro relatório trimestral enquanto empresa cotada. Este relatório será muito mais do que uma divulgação de resultados rotineira—será o primeiro teste sistemático do mercado para aferir se a realidade financeira da SpaceX justifica a sua avaliação de cerca de 1,77 biliões.
Os principais pontos de atenção do mercado incluem:
Qualidade do crescimento do Starlink. Em 2025, o Starlink gerou cerca de 11,4 mil milhões em receitas e 4,4 mil milhões em lucro operacional. Analistas independentes projetam que as receitas do Starlink em 2026 possam crescer cerca de 80%, atingindo 18,7 mil milhões. Persistem, contudo, preocupações: o ARPU (receita média por utilizador) do Starlink para clientes individuais tem vindo a descer de forma constante desde os 99 $ em 2023. O mercado irá avaliar se o crescimento de utilizadores compensa a queda de valor por utilizador.
Dimensão e estrutura dos prejuízos. Em 2025, a SpaceX registou um prejuízo líquido de cerca de 4,9 mil milhões. No primeiro trimestre de 2026, a empresa reportou receitas de cerca de 4,7 mil milhões, mas um prejuízo líquido de 4,276 mil milhões. Os dados divulgados para o segundo trimestre mostram um agravamento dos prejuízos para 4,28 mil milhões. Estes resultados negativos resultam sobretudo do investimento contínuo no programa de foguetões Starship e dos custos operacionais do negócio de inteligência artificial xAI. A questão central é perceber se estes prejuízos são fruto de investimento estratégico ou de falhas estruturais—o mercado tolera muito mais o primeiro cenário do que o segundo.
Fluxos de caixa e investimentos de capital. Em 2025, o investimento em capital (capex) da SpaceX disparou para 20,7 mil milhões, quase o dobro de 2024. No primeiro trimestre de 2026, o capex atingiu 10,1 mil milhões—2,15 vezes a receita trimestral. Embora "gastos muito superiores às receitas" não sejam invulgares em empresas de crescimento, sob o escrutínio dos mercados públicos, os investidores exigirão um caminho mais claro para o retorno do capital.
Outro fator singular deste relatório: coincide com o fim dos primeiros períodos de lockup. Os dados divulgados influenciarão diretamente a decisão dos insiders de manter ou vender após o desbloqueio—uma decisão que, por si só, enviará um sinal ao mercado.
A Avaliação Ainda se Justifica? Divergência Entre Otimistas e Céticos
A atual capitalização bolsista da SpaceX, de cerca de 1,77 biliões, corresponde a um rácio preço/vendas de aproximadamente 100 (com base nas receitas projetadas de 18,7 mil milhões para 2025). Este patamar sugere que o mercado já está a incorporar a expansão contínua do Starlink, a comercialização do Starship e a integração a longo prazo da IA e da infraestrutura espacial.
A lógica que sustenta a avaliação atual mantém-se clara. O Starlink provou ser um negócio de internet via satélite escalável e rentável. A SpaceX conjuga capacidade de lançamentos, rede de satélites, relação direta com utilizadores finais e notoriedade de marca—um conjunto de ativos difícil de replicar no curto prazo. Os analistas de Wall Street mantêm-se, na sua maioria, otimistas: dos 32 analistas que acompanham a SPCX, 27 recomendam "comprar" ou "compra forte", com um preço-alvo médio a 12 meses de cerca de 240 $.
Mas os riscos são igualmente relevantes. A avaliação no IPO já reflete expectativas de crescimento extremamente elevadas, pelo que qualquer desilusão poderá originar novas correções. O desbloqueio de ações a partir de agosto aumentará significativamente a oferta, e o desaparecimento do prémio de escassez poderá pressionar o valor de referência. As exigências de investimento em capital tornam improvável a obtenção de lucros no curto prazo. Entretanto, a concorrência no setor espacial comercial está a intensificar-se, com rivais como a Blue Origin e a Rocket Lab a acelerarem os seus esforços.
O UBS manteve recentemente a recomendação de "compra" com um preço-alvo de 210 $, notando que um 13.º voo de teste bem-sucedido do Starship poderá ser um catalisador importante. No entanto, algumas casas de análise publicaram estimativas de valor justo bem abaixo dos preços atuais. Esta divergência demonstra que ainda não existe consenso de mercado sobre a avaliação da SpaceX.
Conclusão: A Mudança no Poder de Fixação de Preço
A queda da SpaceX abaixo do preço de IPO não é o fim da história—marca sim uma transferência de poder na fixação de preço.
No último mês, o preço da SPCX foi determinado sobretudo pela escassez, narrativa e sentimento de mercado—5% da dispersão, negociada em baixo volume, definiu o valor de 100% da empresa. A partir de agosto, com os primeiros desbloqueios e a divulgação dos resultados, o poder de fixação de preço passará de "quantas ações estão disponíveis" para "quanto vale realmente esta empresa".
Isto não é exclusivo da SpaceX. A fabricante de chips de IA Cerebras também caiu abaixo do preço de IPO após a entrada em bolsa, e o grupo das "Sete Magníficas" da tecnologia norte-americana recuou cerca de 9% em junho. Nesta ronda de correções das avaliações ligadas à "narrativa de IA e espaço", a SpaceX é apenas o caso mais mediático.
Cair abaixo do preço de IPO não significa, por si só, uma perspetiva negativa a longo prazo. A Meta, por exemplo, negociou abaixo do preço de oferta durante quase um ano antes de recuperar fortemente. Mas, no curto prazo, dois eventos serão determinantes—os resultados de agosto e o 13.º voo de teste do Starship—para saber se o mercado estará disposto a reavaliar a narrativa de longo prazo da SpaceX.
Até lá, a lógica de negociação da SPCX manter-se-á em transição, passando do "prémio de escassez" para o "ancoramento em fundamentais".
FAQ
P: Qual foi o preço de IPO da SpaceX?
A SpaceX entrou em bolsa no Nasdaq a 12 de junho de 2026, a 135 $ por ação, com uma capitalização bolsista inicial de cerca de 1,77 biliões. As ações fecharam o primeiro dia nos 160,95 $, uma valorização de 19,22%.
P: Quando começam a expirar os períodos de lockup da SpaceX?
O primeiro lote de ações deverá ser desbloqueado em torno de 10 de agosto, permitindo que cerca de 20% das ações sob lockup passem a ser negociáveis. Por volta de 21 de agosto, desbloqueiam-se mais 7% das ações fixas. As participações pessoais de Elon Musk—cerca de 6,4 mil milhões de ações—permanecem bloqueadas até junho de 2027.
P: A SpaceX é atualmente rentável?
Ainda não. A empresa registou um prejuízo líquido de cerca de 4,9 mil milhões em 2025. No primeiro trimestre de 2026, as receitas foram de cerca de 4,7 mil milhões, com um prejuízo líquido de 4,276 mil milhões. No segundo trimestre, os prejuízos agravaram-se para 4,28 mil milhões. O Starlink é a única unidade de negócio rentável, mas os seus lucros são absorvidos pelos investimentos no Starship e na xAI.
P: Qual a importância do Starlink na avaliação da SpaceX?
O Starlink é atualmente o principal motor de receitas da SpaceX. Em 2025, o Starlink gerou cerca de 11,4 mil milhões, representando 61% da receita total da empresa. Em março de 2026, o Starlink contava com mais de 10,3 milhões de utilizadores. Projeções independentes apontam para receitas anuais de 18,7 mil milhões em 2026.
P: Qual a perspetiva dos analistas de Wall Street para as ações da SpaceX?
Dos 32 analistas que acompanham a SPCX, 27 recomendam "comprar" ou "compra forte", com um preço-alvo médio a 12 meses de cerca de 240 $. O Morgan Stanley definiu um objetivo de 300 $, enquanto o UBS aponta para 210 $. Algumas casas de análise, contudo, consideram que a avaliação atual é demasiado elevada.
