Qual é a diferença entre ETFs de ativos digitais e ETFs tradicionais? Uma análise sobre estrutura e lógica de mercado

Os ETFs tradicionais geralmente detêm ativos financeiros fora da blockchain, como ações, títulos ou commodities, enquanto os ETFs de ativos digitais são estruturados em torno de criptoativos como BTC e ETH. Assim, seus mecanismos de custódia, métodos de avaliação e estruturas de mercado são definidos pela tecnologia blockchain e pelas características operacionais dos mercados cripto. Compreender essas diferenças estruturais oferece uma visão mais clara sob a ótica do desenho institucional e da lógica de mercado.

Estrutura de detenção de ativos dos ETFs tradicionais

ETFs tradicionais normalmente acompanham índices de ações, índices de títulos ou preços de commodities. Suas estruturas de detenção de ativos são consolidadas e dependem de sistemas maduros de liquidação e custódia de valores mobiliários.

Por exemplo, ETFs de ações detêm os papéis componentes conforme a ponderação do índice. ETFs de títulos mantêm instrumentos de renda fixa diversificados. ETFs de commodities podem deter ativos físicos ou contratos futuros relacionados. Os registros de propriedade e os processos de liquidação desses ativos são realizados em sistemas financeiros centralizados.

A estrutura dos ETFs tradicionais depende de marcos regulatórios consolidados, infraestrutura de bolsa e redes bancárias de custódia. Os processos de detenção e liquidação de ativos são altamente padronizados.

Arquitetura central e operação dos ETFs de ativos digitais

ETFs de ativos digitais normalmente acompanham os preços de criptoativos como Bitcoin (BTC) ou Ethereum (ETH). Sua estrutura operacional se assemelha à dos ETFs tradicionais, utilizando mecanismos de mercado primário e secundário para criação, resgate e negociação.

Por exemplo, ETFs de Bitcoin à vista detêm BTC real e contam com custodiante para proteger as chaves privadas. ETFs de ativos digitais baseados em futuros obtêm exposição por meio de contratos futuros de criptoativos, não por posse direta.

ETFs de BTC geralmente são estruturados em torno dos mercados à vista ou futuros de Bitcoin, enquanto ETFs de ETH se baseiam nos ativos da rede Ethereum. Embora a estrutura seja semelhante à dos ETFs tradicionais, os ativos subjacentes operam em redes blockchain, nas quais o registro e a transferência de ativos ocorrem por meio de registros distribuídos.

Essa diferença permite que ETFs de ativos digitais herdem o arcabouço institucional dos ETFs tradicionais, ao mesmo tempo em que introduzem características próprias dos ativos baseados em blockchain.

Diferenças nos modelos de custódia de ETF: custódia off chain vs custódia de criptoativos

Os mecanismos de custódia são uma das diferenças estruturais mais relevantes entre os dois tipos de ETF.

Os ativos de ETFs tradicionais normalmente ficam sob custódia de bancos ou instituições especializadas, com registro e liquidação realizados por sistemas centralizados.

ETFs de ativos digitais exigem custodiante especializado em criptoativos. Essas instituições são responsáveis pela gestão de chaves privadas, soluções de armazenamento a frio e medidas de segurança para evitar ataques ou perdas de ativos.

A custódia off chain enfatiza as proteções legais e do sistema financeiro, enquanto a custódia de criptoativos prioriza a segurança criptográfica e salvaguardas técnicas.

As diferenças nos modelos de custódia impactam diretamente as estruturas de gestão de riscos.

Lógica divergente de avaliação e precificação

A avaliação de ETFs tradicionais geralmente se baseia em preços públicos de mercados de ações, títulos ou commodities, que operam em horários definidos de negociação.

Os mercados de criptoativos negociam de forma contínua, 24 horas por dia, e as oscilações de preço podem ocorrer com mais frequência. Por isso, a avaliação de ETFs de ativos digitais deve se basear em dados de preço de exchanges cripto.

Além disso, os mercados cripto são fragmentados em diversas plataformas de negociação, criando fontes de preços dispersas e exigindo metodologias de avaliação mais robustas.

Embora ambos os tipos de ETF dependam de mecanismos de arbitragem para alinhar os preços de mercado ao valor patrimonial líquido, a formação de preços dos ETFs de ativos digitais depende mais da dinâmica global dos mercados cripto.

Mudanças no ecossistema de participantes do mercado de ETF

O ecossistema dos ETFs tradicionais inclui gestores de fundos, participantes autorizados, criadores de mercado e investidores.

Os ETFs de ativos digitais agregam participantes como custodiantes de criptoativos, provedores de infraestrutura blockchain e fornecedores de dados de mercado cripto.

O lançamento de ETFs de BTC e ETH criou pontes entre instituições financeiras tradicionais e mercados cripto, permitindo que alguns investidores tenham exposição indireta aos ativos digitais por meio de contas em corretoras convencionais.

Esse ecossistema em evolução reflete a integração gradual entre sistemas financeiros e infraestrutura blockchain.

Diferenças estruturais nas fontes de risco

Os dois tipos de ETF diferem quanto às fontes de risco.

Os riscos dos ETFs tradicionais decorrem principalmente das oscilações de preço dos ativos subjacentes, condições de liquidez de mercado e fatores macroeconômicos.

ETFs de ativos digitais enfrentam fatores adicionais, como riscos tecnológicos, segurança de custódia e maior volatilidade típica dos mercados cripto.

A tabela abaixo apresenta um panorama das diferenças estruturais entre os dois tipos de ETF:

Conclusão

ETFs de ativos digitais e ETFs tradicionais compartilham estruturas institucionais semelhantes em termos de estrutura de mercado, mas diferem de forma significativa quanto às propriedades dos ativos, mecanismos de custódia, lógica de avaliação e fontes de risco. O surgimento de ETFs de BTC e ETH reflete a integração crescente entre mercados financeiros tradicionais e o ecossistema de criptoativos. Compreender essas diferenças estruturais contribui para estabelecer um arcabouço mais claro sob a perspectiva institucional e da lógica de mercado.

Perguntas Frequentes

ETFs de ativos digitais detêm criptoativos diretamente?
ETFs à vista normalmente detêm criptoativos reais, enquanto ETFs baseados em futuros detêm contratos relacionados.

Qual é a diferença entre ETFs de BTC e ETFs de ETH?
A principal diferença está nos ativos subjacentes e nas respectivas estruturas de rede.

ETFs de ativos digitais negociam 24 horas por dia?
Os ETFs são negociados durante o horário das bolsas, mas sua avaliação referencia mercados cripto que funcionam 24 horas por dia.

ETFs de ativos digitais são mais arriscados?
O risco depende da volatilidade do ativo e das características da estrutura de mercado.

Como os custodiantes protegem criptoativos?
Custodiantes normalmente utilizam armazenamento a frio, esquemas de multiassinatura e outras tecnologias de segurança.