Em junho de 2026, a febre de investimentos em capacidade de computação com IA continua a se intensificar. No cenário de ecossistema de “AI Factory” proposto pelo CEO da Nvidia, Jensen Huang, três empresas marcadas como nível “prioritário para acompanhamento” — CRWV, NBIS e IREN — coincidem em grau muito alto com as participações do Q1 do Situational Awareness LP, de Leopold Aschenbrenner, o “deus das ações de IA da Wall Street” aos 25 anos.
Esse fenômeno não é acidental. A demanda por capacidade de computação para treinar e fazer inferência em grandes modelos de IA está migrando de “compra de chips” para “infraestrutura de computação como serviço”. Como fornecedora de GPUs, a Nvidia precisa apoiar empresas que consigam implantar seus chips em grande escala e entregar capacidade de computação diretamente aos clientes finais. E, como um hedge fund que se concentra em tendências de IA no longo prazo, a lógica de participação do Situational Awareness LP também aponta para provedores de serviços de nuvem de IA com capacidade de entrega escalável e estrutura financeira saudável.
Em 3 de junho de 2026, o desempenho no ano até o momento dessas três empresas foi de cerca de 74% para CRWV, cerca de 216% para NBIS e cerca de 73% para IREN. O mercado está “votando com dinheiro”, validando o valor desses pontos de consenso.
Quais são as diferenças essenciais nos modelos de negócios das três plataformas de nuvem de IA?
Apesar de estarem todas na categoria de infraestrutura para IA, as diferenças na estrutura dos negócios entre CRWV, NBIS e IREN são marcantes.
**NBIS (Nebius)** é definida pelo mercado como um alvo “no caminho mais puro do Neocloud (nuvem de nova geração)”. Seu núcleo de atuação são serviços de nuvem de computação de alto desempenho voltados às necessidades de treinamento e inferência de IA, com clientes principalmente equipes de treinamento de modelos e empresas de desenvolvimento de aplicações de IA. A vantagem do NBIS está em que a maior parte de sua receita vem de contratos de longo prazo com mega clientes, o que eleva a previsibilidade do fluxo de caixa.
**CRWV (CoreWeave)** começou com foco inicial em gerenciamento de capacidade de computação para mineração de Ethereum, e depois migrou totalmente para renderização de IA e serviços de nuvem de GPU de uso geral. Seu destaque é o vínculo profundo com a cadeia de fornecimento de chips da Nvidia: isso permite obter com prioridade lotes do H series e, posteriormente, do B series de GPUs. Porém, a alta capacidade de crescimento do CRWV vem acompanhada de alavancagem de dívida elevada; o mercado discute sua capacidade de captar recursos continuamente.
**IREN (Iris Energy)** apresenta um traço de “modelo em duas vias”: de um lado, o negócio de mineração de Bitcoin como fonte de fluxo de caixa estável; do outro, o aproveitamento do excedente de capacidade de computação para expandir para a área de serviços de nuvem de IA. Essa estrutura torna a alocação e o escalonamento de capacidade mais flexíveis, mas também enfrenta questionamentos sobre “incerteza de execução full-stack” — ou seja, se a empresa conseguirá equilibrar dois caminhos tecnológicos com diferenças significativas.
Qual é a barreira competitiva central do NBIS, que está sendo comprada por múltiplos agentes?
O Situational Awareness LP detém mais de US$ 2 bilhões em ações do NBIS no Q1, enquanto a Serenity — veterana do setor de trading do Reddit WSB — o colocou como a “escolha com mais confiança” na trilha de Neocloud. A vantagem diferenciadora do NBIS se concentra em três dimensões.
- Escala de receita e qualidade dos clientes. Na trilha de Neocloud, a receita do NBIS está entre as primeiras posições, e sua base de clientes é composta principalmente por grandes laboratórios de IA e usuários corporativos, com contratos mais longos, reduzindo o risco de volatilidade cíclica.
- Desvio dos pontos fracos típicos dos concorrentes. Em sua análise de novembro de 2025, a Serenity apontou que o NBIS não apresenta a “incerteza de execução full-stack” que existe na IREN e na ORCL; não carrega “dívida de juros altos” como a CRWV e a APLD; e não sofre com a falta de previsibilidade de receita causada pela ausência de contratos com mega clientes, como acontece na CLSK e na BITF. Essa estrutura “sem lacunas” em finanças e operações faz do NBIS a primeira escolha para alocações institucionais na trilha de Neocloud.
- A chancela do investimento estratégico da Nvidia. O NBIS está na carteira de investimentos oficial da Nvidia, o que significa que ele desfruta de certas vantagens em prioridade de fornecimento de GPUs e em níveis de sinergia técnica. Em um mercado de escassez contínua de GPUs, a estabilidade da cadeia de suprimentos, por si só, vira uma barreira competitiva rara.
Como a CRWV e a IREN equilibram seus motores de crescimento e riscos potenciais?
O crescimento da CRWV se baseia principalmente em sua cooperação estreita com a Nvidia. Como um dos primeiros provedores de nuvem a obter capacidade de implantação em grande escala de clusters H100, a CRWV acumulou experiência prática em cenários de computação de alto desempenho como renderização de IA e descoberta de medicamentos. Mas, em seu balanço, o nível elevado de dívida faz o mercado manter o foco em sua capacidade de refinanciamento em um ambiente de juros altos.
A singularidade da IREN está na estrutura de dois negócios: “mineração + IA”. A mineração de Bitcoin fornece uma base de receita em dólares previsível, enquanto o serviço de nuvem de IA adiciona elasticidade de crescimento mais alta. Porém, essa estrutura também traz complexidade na rota tecnológica e na alocação de recursos: os equipamentos ASIC do negócio de mineração e os clusters de GPUs necessários para serviços de nuvem de IA não podem ser reaproveitados diretamente, o que significa que a empresa precisa investir em CAPEX nos dois caminhos ao mesmo tempo. Ainda há divergências no mercado sobre a capacidade de execução da IREN em duas frentes.
Vale notar que o Situational Awareness LP detém as ações dessas duas empresas no Q1, mas adiciona alocação extra de US$ 141 milhões em opções de compra (calls) para a CRWV. Essa combinação de “ações + opções” sugere uma expectativa maior de sensibilidade do preço de curto prazo da CRWV, caracterizando uma alocação mais tática.
Como entender a mudança na posição do Situational Awareness LP e os sinais de hedge?
Com base nos documentos 13F do Q1, o Situational Awareness LP já tinha uma posição na empresa de comunicação óptica LITE no Q4 de 2025, mas saiu completamente dessa posição no Q1 de 2026. Além disso, sua participação na Intel (INTC) mostra uma estrutura de “pequena participação acionária + grande volume de opções de venda (puts)”, com a postura geral migrando para hedge ou cautela.
Essas mudanças passam dois sinais. Primeiro, o foco nos investimentos em infraestrutura de IA está se deslocando de “acessórios periféricos” (como módulos ópticos e materiais de encapsulamento) para “a camada central de entrega de capacidade computacional”. A saída da LITE e o aumento de participação em CRWV, NBIS e IREN refletem a tendência de direcionar recursos para o elo de “saída de capacidade” em plataformas de nuvem de IA.
Segundo, para gigantes tradicionais de semicondutores (como INTC), o fundo acredita que a incerteza de atuação na competição por capacidade computacional de IA é maior; por isso, utiliza opções de venda para hedge de risco em vez de simplesmente zerar posições. Esse tipo de tratamento preserva espaço para alta e limita o risco de queda — um padrão típico de gestão de posição orientada por eventos.
Quanto a ativos que têm sido bastante discutidos recentemente no mercado, como Synopsys (SNPS), Marvell (MRVL) e Nokia (NOK), eles não aparecem na lista principal de participações do fundo, o que indica que essas empresas não estão dentro do intervalo de confiança de longo prazo atual desse fundo.
Da “peça de parafuso” para a “infraestrutura”: como a lógica de investimento em IA está evoluindo?
O framework de pesquisa da Serenity oferece uma perspectiva que vale a pena considerar: focar nos “pontos de gargalo-chave” dentro da cadeia da indústria de chips de IA da Nvidia. Empresas desse tipo “peça de parafuso” normalmente têm raridade e poder de barganha, mas o teto de mercado é relativamente claro.
Já a atenção atual do mercado para plataformas de nuvem de IA como NBIS, CRWV e IREN indica que a lógica de investimento está migrando de “quem vende pás” para “quem abre uma mina”. As plataformas de nuvem de IA não produzem chips diretamente, mas são um canal necessário para converter capacidade de chips em valor para clientes. À medida que as aplicações de IA migram do estágio de treinamento para o de inferência, a distribuição da demanda por capacidade computacional se tornará ainda mais descentralizada, destacando ainda mais o valor de distribuição das plataformas de nuvem.
Essa evolução também explica por que as três empresas têm lógicas de valuation bastante diferentes: o NBIS recebe prêmio por alta previsibilidade de receita e baixa carga de dívida; a CRWV recebe precificação elástica após aplicar desconto de risco devido à combinação de alto crescimento e alta alavancagem; e a IREN, por sua estrutura em dois negócios, passa por uma reestruturação de seu modelo composto de valuation.
Quais são os principais pontos de divergência do mercado sobre essas três plataformas de nuvem de IA?
Embora as três empresas tenham registrado altas significativas em 2026, as divergências sobre sua sustentabilidade ainda existem.
- Ajuste entre valuation e crescimento. A capitalização do NBIS já chega a US$ 66 bilhões, e a Serenity acredita que, no longo prazo, ele tem potencial para ultrapassar US$ 100 bilhões. Mas críticos apontam que a competição na trilha de Neocloud está se intensificando, e provedores de nuvem tradicionais (como AWS e Azure) também estão aumentando investimentos em serviços de capacidade computacional de IA; assim, as margens de lucro no médio e longo prazo podem sofrer pressão.
- Segurança da alavancagem de dívida. A estrutura de dívida com juros altos da CRWV pode se tornar um fator de compressão do preço das ações quando a aversão a risco do mercado diminuir. Já os apoiadores argumentam que, enquanto o crescimento do retorno da locação de GPUs cobrir o custo dos juros, a alavancagem é uma ferramenta eficaz para acelerar a expansão.
- A relação entre IA e negócios de criptomoedas: prioridade vs secundário. A estrutura em dois negócios da IREN permite que a empresa remaneje recursos de capacidade de computação com flexibilidade, mas também cria uma questão pouco clara: “afinal, é uma empresa de IA ou uma mineradora?”. Com base em modelos de valuation diferentes, investidores distintos podem ter faixas de preço justas bastante diferentes.
Essas divergências, por si só, não negam valor de investimento; elas indicam que cada uma das três categorias de ativos se adequa a recursos com perfis de risco diferentes. O núcleo do jogo não é “quem é o melhor”, mas “quem é o mais adequado para a estrutura atual da carteira”.
Que tipo de estrutura de análise deve ser construída para acompanhar a trilha de plataformas de nuvem de IA?
Com base na discussão acima, um framework relativamente completo de acompanhamento pode incluir quatro dimensões.
- Dimensão de segurança da cadeia de suprimentos: a empresa tem compromissos de fornecimento estável de GPUs da Nvidia ou da AMD? Possui contratos de fornecimento exclusivos ou com prioridade?
- Qualidade dos clientes e estrutura de contratos: qual é a proporção de mega clientes (como contratos anuais acima de US$ 50 milhões)? A maior parte dos contratos é de longo prazo?
- Saúde financeira: a relação dívida/ativos e o múltiplo de cobertura de juros do EBITDA estão em uma faixa segura? Em um cenário de juros estáveis ou em alta, qual é a pressão de refinanciamento da empresa?
- Utilização da capacidade computacional e modelo de economia por unidade: a utilização média do cluster de GPUs fica em 60% ou acima? A diferença entre a receita de locação de capacidade por unidade e os custos operacionais é estável ou está aumentando?
As três ações de consenso têm pontos fortes e fracos distintos nessas quatro dimensões — e é exatamente essa a base lógica para que o mercado lhes atribua prêmios de valuation diferentes. Não existe ativo perfeito: existe apenas a escolha que melhor combina com seu próprio julgamento.
FAQ
P: CRWV, NBIS e IREN são ativos de criptomoeda ou ações tradicionais?
As três empresas são ações tradicionais listadas nos Estados Unidos. No caso da IREN, ela também possui o negócio de mineração de Bitcoin, com maior conexão com o setor cripto. Os investidores podem acompanhar oportunidades de negociação dos temas de IA e cripto combinados na plataforma Gate.
P: As altas históricas dessas três empresas significam que ainda vale a pena dar atenção agora?
As altas históricas não indicam desempenho futuro. As três empresas estão em uma trilha de infraestrutura de IA com alto crescimento e alta volatilidade; os investidores devem avaliar de acordo com sua capacidade de tolerar risco e o período de suas posições. Este artigo não constitui conselho de investimento.
P: Que sinal as opções de venda do Situational Awareness LP para INTC transmitem?
O fundo usa uma estrutura de “pequena participação acionária + grande volume de opções de venda” para a Intel (INTC), indicando que adota uma postura cautelosa quanto às perspectivas desse tradicional gigante de semicondutores na competição de IA, mas sem abandonar totalmente a possibilidade de alta. Essa é uma expressão estratégica predominantemente voltada para hedge.
P: Qual é a diferença entre a trilha Neocloud e os serviços de nuvem tradicionais?
Neocloud (“nuvem de nova geração”) se refere especificamente a plataformas de nuvem de capacidade computacional de GPU desenhadas para atender às necessidades de treinamento e inferência de IA, em contraste com AWS, Azure etc., que são voltadas para computação geral (capacidade de CPU). Atualmente, ainda há diferenças significativas em arquitetura de hardware, sistemas de escalonamento e base de clientes. No momento, a trilha Neocloud ainda está em período de expansão acelerada, e o cenário competitivo ainda não está totalmente consolidado.
P: Como acompanhar temas relacionados à infraestrutura de IA na plataforma Gate?
A Gate oferece serviços de negociação para diversos ativos relacionados a IA+Web3; os usuários podem participar indiretamente do tema de infraestrutura de IA acompanhando tokens da trilha de IA, protocolos de computação e outros ativos. Recomenda-se combinar dados on-chain e indicadores de sentimento do mercado para uma avaliação integrada.
