HSBC alerta para duas negociações dolorosas no segundo semestre: alta explosiva do dólar e achatamento da curva do Tesouro dos EUA.

A equipe de analistas do HSBC Holdings Plc divulgou um relatório em 29 de junho, alertando que uma forte valorização do dólar pode se tornar um dos maiores "pain trades" no mercado de câmbio no segundo semestre, e apontou que, se o Federal Reserve sinalizar um aumento de juros acima do esperado pelo mercado, ou se as tensões geopolíticas se intensificarem novamente, esse movimento de alta pode se tornar "explosivo". O HSBC também destacou o achatamento da curva de juros dos títulos do Tesouro dos EUA como o segundo maior "pain trade".

Duas condições que podem desencadear uma alta "explosiva" do dólar

De acordo com o relatório do HSBC de 29 de junho, os dois cenários a seguir podem desencadear uma valorização ainda mais explosiva do dólar:

Sinal de aumento de juros do Fed acima do esperado pelo mercado: se o Fed sinalizar um aperto maior do que o precificado atualmente pelo mercado, isso aumentará significativamente a pressão de valorização do dólar.

Escalada das tensões geopolíticas: o ressurgimento dos riscos geopolíticos tradicionalmente direciona os fluxos de capital do mercado para o dólar como moeda de refúgio.

A previsão base do HSBC é de que o dólar se fortalecerá gradualmente até o primeiro semestre de 2027; a alta "explosiva" é um cenário de risco de cauda, e não a previsão base.

Dados atuais do mercado cambial: novos máximos do índice, posições de fundos hedge e pressão sobre moedas europeias e iene

O Índice do Dólar Bloomberg subiu para uma máxima de sete meses no início de junho de 2026, impulsionado pelos sinais hawkish do Fed e pelos fortes dados econômicos dos EUA. As apostas compradas em dólar por fundos hedge atingiram o maior nível em 16 meses, indicando que o mercado espera amplamente que o dólar continue a se fortalecer.

Outras moedas principais estão sob pressão: a zona do euro enfraqueceu devido às perspectivas de queda nos preços do petróleo; o iene caiu para uma mínima de 40 anos, com o temor de que o governo japonês queira que o Banco do Japão desacelere o ritmo de alta de juros. A estrategista da Bloomberg, Kristine Aquino, afirmou: "Embora a força do dólar neste ano contra a maioria das moedas do G10 seja inegável, seu caminho de alta pode ser volátil."

Segundo maior "pain trade": achatamento da curva de juros dos títulos dos EUA em vez de inclinação

O segundo maior "pain trade" apontado pelo HSBC vem do movimento contrário no mercado de títulos do Tesouro dos EUA. No início do ano, o mercado esperava amplamente que os cortes de juros do Fed impulsionariam a inclinação da curva de juros, mas, devido à inflação persistente, ao mercado de trabalho forte e à postura hawkish do Fed, a curva de juros se achatou.

O rendimento do título de dois anos, mais sensível à política, subiu mais de 60 pontos-base desde o início do ano, enquanto o rendimento do título de dez anos subiu apenas cerca de 20 pontos-base, na direção oposta ao que a maioria dos participantes do mercado esperava no início do ano.

Perguntas frequentes

Qual é o significado específico de "Pain Trade" no mercado de câmbio?

"Pain trade" refere-se a um movimento na direção oposta às posições predominantes do mercado, forçando os investidores que detêm essas posições predominantes a liquidá-las e sofrer perdas. O HSBC usa esse termo aqui para indicar que, se o dólar subir rapidamente, muitos participantes do mercado que estão vendidos em dólar sofrerão pressão de perdas significativas, especialmente os investidores institucionais com posições concentradas.

Por que a reunião de junho do Fed aumentou o risco de uma alta "explosiva" no mercado de câmbio?

De acordo com o relatório do HSBC, os formuladores de política na reunião de junho do Fed praticamente não forneceram orientação futura e mantiveram o foco firmemente na inflação, dificultando a previsão do caminho de cortes ou pausa nos aumentos de juros pelo Fed. Isso fez com que o mercado se reorientasse para os diferenciais de taxas de juros entre os EUA e outras principais economias, impulsionando o dólar a se fortalecer contra todas as principais moedas nas últimas duas semanas.

Qual é a diferença entre a previsão base do HSBC de "fortalecimento gradual do dólar" e o risco de cauda de "alta explosiva"?

A previsão base do HSBC é de que o dólar se fortalecerá gradualmente até o primeiro semestre de 2027. A "alta explosiva" é um cenário de risco de cauda, que requer que uma das duas condições de gatilho seja atendida: sinal de aumento de juros do Fed acima do esperado pelo mercado, ou uma escalada significativa da geopolítica. Caso contrário, não está no caminho principal das expectativas do HSBC.