ING Bank: BOJ e BOK enfrentam pressão de alta de 100 pb na taxa enquanto os buffers ficam negativos

O ING Bank analisou os níveis da taxa de política no Banco do Japão (BOJ) e no Banco da Coreia (BOK) no horário local do dia 10, concluindo que ambos os bancos centrais enfrentam aproximadamente 100 pontos-base de pressão para aumentos de juros. O modelo de pressão de taxa do banco holandês identificou que as taxas de referência atuais em ambos os países permanecem abaixo dos níveis apropriados, considerando as condições econômicas. O ING afirmou que Japão e Coreia deveriam ter taxas oficiais cerca de 100bp acima dos níveis atuais para refletir adequadamente seus respectivos ambientes econômicos.

O “colchão” de taxas do Japão mostra um descompasso de -18bp

O modelo de pressão de taxa do ING calculou o colchão da taxa de referência do Japão em -18 pontos-base. O modelo define a média de 15 anos como nível neutro e, em seguida, calcula a folga atual da taxa somando diferenciais de taxa de juros com os EUA, as taxas reais domésticas de política e os hiatos das taxas reais de política em relação aos EUA. Um colchão negativo indica que a taxa de política atual segue acomodativa em relação às condições econômicas. O ING afirmou que o Banco do Japão precisa garantir um colchão de taxa positivo, mesmo que marginalmente, por meio de pelo menos mais um aumento de 25bp.

Colchão de taxas do Japão [Fonte: ING]

Inflação e fraqueza do iene impulsionam a pressão de aperto do BOJ

A inflação representa a variável mais importante do Japão. A inflação atual de preços ao consumidor está em 1,5% ao ano (ano contra ano) em território estável, mas o ING prevê que a inflação pode voltar a subir para patamares de 2,5-3% à medida que os efeitos dos subsídios do governo diminuem e os aumentos salariais pressionam os preços de serviços. A taxa de política atual do BOJ de 1% continua baixa, considerando as trajetórias futuras da inflação. A fraqueza do iene também aumenta a pressão de aperto sobre o Banco do Japão. A análise do modelo de Paridade do Poder de Compra (PPP) do ING mostra que o nível atual da cotação dólar-iene produz um efeito de afrouxamento equivalente a aproximadamente 190bp na política monetária japonesa. A diferença entre a taxa de referência do BOJ e a taxa TONA de 2 anos é de 47bp, refletindo parcialmente possibilidades adicionais de alta, enquanto a diferença de 122bp entre 2 anos e 10 anos reflete maior preocupação com as taxas de longo prazo. O ING afirmou que o destino final da taxa de política do BOJ parece ficar perto da taxa de 5 anos, em torno de 2%, observando que os aumentos graduais de juros pelo BOJ sustentam a fraqueza do iene.

A Coreia enfrenta maior pressão de alta de juros com colchão de -1,2%

A pressão para alta de juros na Coreia supera a do Japão segundo a análise do ING. O modelo do ING calculou o colchão de taxas da Coreia em -1,2%. A diferença de 40bp entre a taxa de referência (2,5%) e a taxa aplicada de fato (2,9%) explica parte desse descompasso, mas existe aproximadamente 80bp de espaço adicional para aperto mesmo excluindo esse fator. O ING considerou o colchão negativo atual como inadequado, dado o cenário econômico da Coreia. A taxa de inflação da Coreia está em 3,2% ao ano (ano contra ano) e o crescimento do PIB em 3,8%, indicando um impulso relativamente sólido que aumenta a necessidade de normalização da política monetária.

Colchão de taxas da Coreia [Fonte: ING]

A depreciação do won adiciona um efeito de afrouxamento de 120bp na política

A fraqueza do won foi identificada como um fator adicional de aperto para o Banco da Coreia. O ING analisou o câmbio dólar-won atual como produzindo um efeito de afrouxamento de política de aproximadamente 120bp, com base nos padrões de PPP. A depreciação do won cria efetivamente o mesmo efeito de reduzir a taxa de referência, aumentando a pressão para mais aumentos de juros. As expectativas do mercado diferem de forma marcante entre Japão e Coreia, explicou o ING. A diferença entre a taxa de referência do BOK e a taxa de 2 anos está em 127bp, refletindo substancialmente altas futuras de juros, enquanto a diferença de 26bp entre 2 anos e 10 anos mostra carga limitada sobre as taxas de longo prazo. O ING interpretou isso como o mercado confiando que o Banco da Coreia implementará aumentos de juros quando necessário. O ING prevê que o BOK poderia aplicar aumentos de juros acumulados de aproximadamente 100bp, elevando a taxa de referência de 2,5% atuais para 3,5%. A taxa de 5 anos da Coreia em 3,95% reflete parcialmente essa possibilidade adicional de aperto.

FAQ

O que a análise do ING Bank revelou sobre as taxas de política do BOJ e do BOK no horário local do dia 10?

O modelo de pressão de taxa do ING concluiu que tanto o Banco do Japão quanto o Banco da Coreia enfrentam aproximadamente 100 pontos-base de pressão para aumento de juros, com as taxas de referência atuais permanecendo abaixo dos níveis apropriados, considerando as condições econômicas em ambos os países.

Por que a Coreia enfrenta maior pressão de alta de juros do que o Japão, segundo o ING?

O ING calculou o colchão de taxas da Coreia em -1,2%, maior do que o descompasso do Japão de -18bp, indicando que existe aproximadamente 80bp de espaço adicional para aperto. A inflação da Coreia de 3,2% ao ano e o crescimento do PIB de 3,8% mostram um impulso econômico sólido que exige normalização da política, enquanto a fraqueza do won adiciona um efeito de afrouxamento de 120bp que aumenta a pressão para alta de juros.

Como a fraqueza da moeda afeta a pressão sobre a política monetária no Japão e na Coreia?

A análise do modelo de PPP do ING mostra que a cotação atual dólar-iene produz um efeito de afrouxamento equivalente a aproximadamente 190bp na política monetária japonesa, enquanto o dólar-won cria um efeito de afrouxamento de política de aproximadamente 120bp. Isso significa que a depreciação cambial em ambos os países, na prática, reduz as taxas de referência e aumenta a pressão por aumentos adicionais de juros.