Analistas do JPMorgan, liderados pelo diretor-gerente Nikolaos Panigirtzoglou, identificaram a adoção de blockchain que contorna redes públicas como o principal risco estrutural ao bitcoin, segundo um relatório do banco. Os analistas afirmaram que as recentes vendas de bitcoin da Strategy não representam a principal ameaça ao mercado de criptomoedas. Em vez disso, o risco maior vem da tokenização, pagamentos e liquidações que ocorrem cada vez mais fora de blockchains públicas permissionless, o que pode levar a uma desvalorização estrutural do ecossistema cripto mais amplo, com atividade mais lenta, liquidez menor e fluxos de capital mais fracos que, eventualmente, pesam sobre o bitcoin. Os analistas destacaram essa preocupação, pois a adoção institucional tem favorecido em grande parte blockchains permissionados devido aos seus controles de privacidade, conformidade com "conheça seu cliente" e combate à lavagem de dinheiro, estruturas de governança e certeza regulatória.
Adoção Institucional Favorece Blockchains Permissionados em Detrimento de Redes Públicas
Os analistas do JPMorgan afirmaram que a adoção institucional até agora tem favorecido principalmente blockchains permissionados, pois oferecem maior privacidade, controles de "conheça seu cliente" e combate à lavagem de dinheiro, governança, capacidade de processamento, responsabilidade legal e certeza regulatória. Os analistas observaram que isso cria uma ameaça competitiva para blockchains públicas como a Ethereum.
Os analistas citaram o Banco de Compensações Internacionais, que alertou contra o uso de blockchains públicas permissionless para infraestrutura financeira de importância sistêmica devido a preocupações com escalabilidade, governança, responsabilidade legal e finalização de liquidação. O BIS tem promovido livros-razão unificados permissionados que combinam dinheiro de banco central tokenizado, depósitos de bancos comerciais e ativos tokenizados dentro de ambientes regulados, segundo os analistas.
Os bancos estão construindo suas próprias infraestruturas de blockchain, com depósitos tokenizados entre os exemplos mais claros, afirmaram os analistas. Depósitos tokenizados são representações digitais de depósitos bancários respaldados por regulamentação bancária existente, frameworks de seguro de depósito e relacionamentos com clientes. Os analistas alertaram que, se os depósitos tokenizados forem amplamente adotados, especialmente em formas não transferíveis preferidas pelos reguladores, eles podem reduzir a necessidade de stablecoins em pagamentos e liquidações institucionais. A iniciativa de blockchain do SWIFT, junto com projetos de moeda digital de bancos centrais, como o euro digital e o yuan digital, podem fortalecer ainda mais alternativas reguladas, acrescentaram.
Depósitos Tokenizados e Mercados RWA se Movem em Direção à Infraestrutura Privada
Os analistas afirmaram que a tokenização de ativos do mundo real pode permanecer cada vez mais dentro da infraestrutura financeira tradicional, ao invés de migrar totalmente para blockchains públicas. O mercado de RWA tokenizado está em torno de US$ 50 bilhões, com uma fatia significativa atualmente hospedada na Ethereum, segundo o relatório. No entanto, os analistas disseram que isso provavelmente reflete experimentação inicial, e não a estrutura de longo prazo do mercado.
À medida que a adoção institucional cresce, a emissão, custódia, liquidação e gestão do ciclo de vida podem ocorrer cada vez mais em infraestrutura privada ou permissionada que atenda melhor aos requisitos institucionais de identidade, confidencialidade, governança e resiliência operacional, afirmaram os analistas. Blockchains públicas ainda podem ser usadas para distribuição, negociações secundárias limitadas e interoperabilidade, mas podem se tornar menos centrais para o processamento institucional ao longo do tempo, acrescentaram.
Os analistas do JPMorgan questionaram se a liquidação em blockchain pública é sempre o modelo mais eficiente para instituições reguladas. Enquanto as blockchains públicas permitem liquidação atômica em tempo real, liquidação diferida e líquida podem reduzir necessidades de liquidez, melhorar a eficiência de capital e alinhar melhor com a gestão de fundos e operações das instituições financeiras, segundo o relatório.
Os analistas apontaram que a DTCC está desenvolvendo fluxos de trabalho de tokenização em infraestrutura permissionada enquanto explora conectividade seletiva com Stellar. A DTCC também pilotou títulos do Tesouro dos EUA tokenizados usando ComposerX e Canton Network. A Securitize emitiu ativos tokenizados na Solana e Avalanche por meio de uma plataforma regulada com controles de elegibilidade. Os analistas afirmaram que redes permissionadas sustentam o sistema regulado, enquanto as redes públicas são usadas apenas para distribuição e conectividade.
Lei de Clareza Pode Não Eliminar Riscos Estruturais ao Bitcoin
Os analistas afirmaram que, mesmo que a Lei de Clareza seja aprovada ainda neste ano, ela pode não eliminar esses riscos. Embora a legislação possa oferecer maior clareza regulatória para ativos digitais, também pode incentivar o desenvolvimento de depósitos tokenizados emitidos por bancos, fortalecendo as instituições financeiras tradicionais e limitando o papel das stablecoins baseadas em blockchain pública, segundo o relatório.
Os analistas destacaram que vários fatores podem desafiar sua perspectiva. Entre eles, um modelo híbrido onde blockchains públicas e privadas desempenham papéis importantes, maior adoção de stablecoins apoiada por regulamentação favorável ou o bitcoin continuar sendo negociado principalmente como ouro digital ou proteção contra a desvalorização cambial, independentemente de como o valor se acumula no ecossistema cripto mais amplo.
FAQ
O que o JPMorgan identifica como o principal risco ao bitcoin?
Analistas do JPMorgan identificaram a adoção de blockchain que contorna redes públicas permissionless como o risco estrutural principal ao bitcoin. Os analistas afirmaram que a tokenização, pagamentos e liquidações que ocorrem cada vez mais fora de blockchains públicas podem levar a uma desvalorização estrutural do ecossistema cripto mais amplo, com atividade mais lenta, liquidez menor e fluxos de capital mais fracos.
Por que as instituições preferem blockchains permissionados às redes públicas?
Segundo o relatório do JPMorgan, a adoção institucional tem favorecido principalmente blockchains permissionados por oferecerem maior privacidade, controles de "conheça seu cliente" e combate à lavagem de dinheiro, governança, capacidade de processamento, responsabilidade legal e certeza regulatória. O BIS alertou contra o uso de blockchains públicas permissionless para infraestrutura financeira de importância sistêmica devido a preocupações com escalabilidade, governança, responsabilidade legal e finalização de liquidação.
Qual o tamanho do mercado de ativos do mundo real tokenizados?
Os analistas do JPMorgan afirmaram que o mercado de RWA tokenizado está em torno de US$ 50 bilhões, com uma fatia significativa atualmente hospedada na Ethereum. No entanto, observaram que isso provavelmente reflete experimentação inicial, e não a estrutura de longo prazo do mercado, à medida que a adoção institucional se volta para infraestrutura privada ou permissionada.
