As ações sul-coreanas registraram quedas acentuadas em julho, com o índice KOSPI recuando 21,07% até 24 de julho e com circuit breakers sendo acionados por 10 dias de negociação consecutivos. A liquidação foi impulsionada pela alta acelerada dos preços do petróleo — o Brent atingiu US$ 100,69 — e pelo avanço das taxas dos Treasuries dos EUA acima de 4,70%, o que intensificou o sentimento de aversão a risco. Reguladores da Coreia do Sul responderam acelerando novas exigências de depósitos em dinheiro para produtos alavancados de uma única ação, até 31 de julho, exigindo que os investidores mantenham KRW 30 milhões em caixa para negociar esses instrumentos.
Preços do petróleo e taxas de juros impulsionam queda do mercado
Segundo a Korea Exchange em 26 de julho, o índice KOSPI caiu por quatro semanas consecutivas: -4,58% na primeira semana de julho, -9,85% na segunda, -6,46% na terceira e -1,91% na quarta, fechando em 6690,62. Os circuit breakers foram ativados 41 vezes no KOSPI e 25 vezes no KOSDAQ neste ano. A partir de 10 de julho, os circuit breakers dispararam em pelo menos um dos mercados por 10 dias de negociação consecutivos, excluindo feriados e fins de semana.
As tensões no Oriente Médio reacenderam a aversão ao risco. Após rebeldes Houthi anunciarem ataques a dois petroleiros sauditas, o Brent com vencimento em setembro disparou 7,04% em um único dia, atingindo US$ 100,69 em 24 de julho. O salto no preço do petróleo reacendeu preocupações com inflação e novas altas de juros nos EUA, empurrando o rendimento do Treasury americano de 10 anos acima de 4,70% pela primeira vez em 18 meses.
Investidores estrangeiros compraram líquidos KRW 5,572 trilhões no mercado de valores mobiliários durante os quatro primeiros dias de negociação da semana, mas venderam KRW 3,2827 trilhões apenas em 24 de julho. Investidores institucionais venderam líquidos KRW 2,7992 trilhões durante a semana. Já investidores individuais compraram líquidos apenas KRW 459,9 bilhões e apresentaram vendas líquidas por três dias consecutivos durante a semana.
Produtos alavancados de uma única ação registram grandes perdas
Ações de semicondutores, que têm peso significativo no mercado de valores mobiliários, ficaram no centro da queda. A Samsung Electronics recuou 10,73% na semana, rompendo o nível de KRW 250.000, enquanto a SK Hynix despencou 15,51% e devolveu o patamar de KRW 1,76 milhão. Kia (-10,00%), Hyundai Motor (-7,60%), LG Electronics (-12,78%) e DB HiTek (-17,22%) também caíram acentuadamente. Em contraste, Samsung Biologics (9,76%), Naver (9,44%), Hanwha Ocean (7,20%) e Hanwha Aerospace (5,38%) subiram, mantendo a diferenciação entre setores.
As quedas acentuadas na Samsung Electronics e na SK Hynix ampliaram as perdas nos produtos alavancados de uma única ação que acompanham essas empresas. Quatorze produtos lançados a KRW 20.000 por ação caíram para entre KRW 10.635 e KRW 13.015, registrando perdas de 34,93% a 46,83% em relação aos preços de listagem. Críticos observam que, como a Samsung Electronics e a SK Hynix respondem por mais da metade da capitalização de mercado do KOSPI, o lançamento de produtos alavancados que atraiu volume de negociação intensificou a concentração. A negociação dos ativos subjacentes e de derivativos para igualar retornos criou o fenômeno “wag the dog”, no qual ETFs (fundos negociados em bolsa) fazem o índice oscilar como um todo.
Reguladores implementam exigência de depósito em dinheiro de KRW 30 milhões
Lee Chan-jin, governador do Financial Supervisory Service, afirmou no mês passado: “Lamento não ter bloqueado (completamente) a introdução do sistema”. O presidente Lee Jae-myung determinou em uma reunião de gabinete em 21 de julho: “Adote medidas de resposta ousadas de forma rápida, conforme necessário”. A Comissão de Serviços Financeiros avançou com a medida básica de reforço de depósitos, originalmente prevista para implementação em etapas no próximo mês, para 31 de julho. Com essa medida, os investidores precisam manter depósitos em caixa de KRW 30 milhões para fazer novos investimentos ou compras adicionais de produtos alavancados de uma única ação. Valores mobiliários substitutos como ações, ETFs e títulos não são reconhecidos. Os recursos provenientes de vendas de valores mobiliários contam apenas para o depósito básico no T+2, quando a liquidação é concluída e o dinheiro efetivo é depositado.
A indústria de gestão de ativos observa que essa medida pode elevar o patamar de investimento para investidores individuais. Um executivo de uma gestora de ativos explicou: “É o conceito de imobilizar KRW 30 milhões em caixa, como um depósito de jeonse, para comprar ações. Se você depositar KRW 30 milhões e investir o mesmo valor, a exposição do produto é de KRW 60 milhões, mas para a conta inteira é, na prática, apenas 1x de alavancagem.” Isso significa que o tamanho do mercado pode diminuir conforme as novas entradas de pequenos investidores e as compras adicionais recuem de forma significativa. Ainda assim, alguns argumentam que é difícil apontar apenas os produtos alavancados de uma única ação como os responsáveis pela volatilidade, observando que a volatilidade das ações domésticas não é, de forma única, tão severa quanto a de empresas de semicondutores no exterior.
Corretoras enfrentam pressão para desenvolvimento de sistemas
O avanço repentino do cronograma também está criando encargos de TI para as corretoras. Se o desenvolvimento do sistema não for concluído até o prazo, o tratamento de novas transações será restringido. Um executivo de uma corretora disse: “Se o desenvolvimento não for feito, essencialmente significa que não dá para fazer negócios; então não temos escolha além de trabalhar horas extras para cumprir o cronograma.” Corretoras menores e de médio porte reclamam que é difícil garantir tempo de testes suficiente. Alguns críticos argumentam que reforçar as obrigações de gerenciamento da taxa de desvio dos provedores de liquidez (LP) (de 3% para 2%) trata dos resultados de mudanças bruscas de preço, e não das causas.
A Comissão de Serviços Financeiros está revisando planos para adiantar a implementação do reforço no gerenciamento da taxa de desvio e elevar a unidade de negociação dos produtos de uma única ação para 20 ações, de novembro, originalmente previsto, para 19 de agosto. Embora o reforço de depósitos em dinheiro possa ter algum efeito na redução da demanda especulativa, surgem preocupações de que isso possa diminuir excessivamente a acessibilidade para pequenos investidores e aumentar os encargos de TI para corretoras menores e de médio porte. Quanto o volume de negociações e a demanda individual realmente diminuirão após 31 de julho, e se a volatilidade do mercado vai se acalmar, serão questões-chave para determinar a eficácia das medidas. Investidores também precisam verificar completamente as condições de negociação e as mudanças na estrutura dos produtos após a implementação regulatória antes de investir.
FAQ
O que fez as ações da Coreia do Sul caírem 21% em julho?
O índice KOSPI caiu 21,07% até 24 de julho devido à alta dos preços do petróleo e ao aumento das taxas de juros nos EUA. O Brent chegou a US$ 100,69 em 24 de julho após rebeldes Houthi anunciarem ataques a petroleiros sauditas, enquanto o rendimento do Treasury dos EUA de 10 anos superou 4,70%. Esses acontecimentos intensificaram o sentimento de aversão ao risco e desencadearam forte venda em ações de semicondutores, incluindo Samsung Electronics (queda de 10,73%) e SK Hynix (queda de 15,51%).
Quais são as novas regras para produtos alavancados de uma única ação na Coreia?
A partir de 31 de julho, os investidores precisam manter KRW 30 milhões em depósitos em dinheiro para negociar produtos alavancados de uma única ação. A Comissão de Serviços Financeiros acelerou essa exigência em relação ao cronograma original de implementação em etapas. Apenas dinheiro conta para o depósito — valores mobiliários substitutos como ações, ETFs e títulos não são reconhecidos. Os recursos das vendas de valores mobiliários só contam no T+2, quando a liquidação é concluída e o dinheiro efetivo é depositado.
