O professor do MIT Ricardo Caballero publicou um artigo no mês passado analisando que a riqueza gerada por inteligência artificial (IA) provavelmente vai se concentrar entre corporações e detentores de capital, e não entre trabalhadores, já que a IA funciona como “capital com comportamento semelhante ao do trabalho”, executando diretamente tarefas que antes eram feitas por empregados. Analistas de Wall Street, incluindo a economista da PIMCO Tiffany Wilding e o CIO da BlackRock Rick Rieder, compartilham essa avaliação, observando que os ganhos de produtividade da IA estão fluindo de forma desproporcional para lucros corporativos e para os detentores de capital. Essa concentração ocorre porque os fluxos globais de capital estão fortemente direcionados ao desenvolvimento de IA, com dados do Fed mostrando que o top 1% dos detentores de riqueza nos EUA possui aproximadamente 50% das ações de empresas e cotas de fundos mútuos até o fim do primeiro trimestre, enquanto os 50% inferiores detêm cerca de 1%.
Professor do MIT Caballero analisa concentração da riqueza com IA entre detentores de capital
O professor do MIT Ricardo Caballero publicou um artigo no mês passado intitulado “Speculative Growth and AI Bubble”, analisando que a IA pode funcionar como “capital com comportamento semelhante ao do trabalho”, substituindo tarefas anteriormente realizadas por humanos. Caballero apontou que, ao contrário de instalações de produção tradicionais como fábricas e maquinário, a IA pode executar diretamente um trabalho que antes era feito por trabalhadores. Ele diagnosticou que “à medida que a IA se desenvolve, a capacidade de produção e o valor corporativo aumentam, mas os benefícios resultantes irão se acumular mais para os detentores de capital, na forma de renda de capital”.
A análise de Caballero sugere que, à medida que a riqueza dos detentores de capital aumenta, a poupança também cresce, e o abundante capital financeiro reduz as taxas de juros e os retornos exigidos, formando um “feedback de financiamento” que sustenta os valores dos ativos e os investimentos.
Analistas de Wall Street compartilham a visão de que os ganhos do crescimento com IA vão fluir mais para detentores de capital do que para trabalhadores. A economista da PIMCO Tiffany Wilding avaliou que “a IA cria vencedores e perdedores, e os detentores de capital provavelmente serão os principais beneficiários líquidos”. Ela explicou que, embora a IA aumente a produtividade e sustente os preços dos ativos e o consumo, os investimentos e os lucros estão se concentrando na infraestrutura de IA e nas empresas relacionadas. A PIMCO destacou que a parcela da renda do trabalho caiu em setores com alta exposição à IA, apesar da melhora da produtividade do trabalho.
Rick Rieder, CIO Global de Renda Fixa da BlackRock, afirmou em um relatório publicado no mês passado que “a IA está despejando produtividade e lucros nos níveis superiores da economia”. Segundo a BlackRock, a atividade econômica relacionada à IA respondeu por aproximadamente 30% do crescimento do PIB real dos EUA ao longo dos últimos três anos. A empresa estimou que 33 empresas diretamente relacionadas a investimentos em IA contribuíram aproximadamente 78% dos ganhos do S&P 500 neste ano.
Rieder avaliou que, embora o boom de investimentos em IA esteja baseado em fluxos de caixa reais e na demanda por infraestrutura, e não em especulação pura, “os resultados parecem estar mais concentrados em lucros corporativos do que no trabalho”.
A estrutura de propriedade de ações nos EUA ilustra quais segmentos vão receber primeiro os lucros da valorização de valor corporativo ligada à IA. De acordo com o Federal Reserve, até o fim do primeiro trimestre deste ano, o top 1% dos detentores de riqueza nos EUA possuía aproximadamente metade das ações corporativas e das cotas de fundos mútuos, enquanto os 50% inferiores detinham cerca de 1%. Embora essa estrutura de propriedade não seja uma estatística separada que acompanhe apenas ganhos de preço de ações relacionados à IA, ela sugere que os ganhos de capital provenientes da valorização de grandes empresas de IA provavelmente vão fluir de forma desproporcional para segmentos de riqueza mais alta.
Analistas preveem que a riqueza com IA criará uma nova fonte de financiamento para o mercado de títulos
Analistas projetam que, se os benefícios do desenvolvimento de IA se concentrarem entre corporações e detentores de ativos, a riqueza acumulada desses grupos com alta poupança pode se tornar uma nova base compradora para mercados de títulos no longo prazo.
Atualmente, grandes empresas de tecnologia estão emitindo enormes quantias de debêntures corporativas para financiar a competição por investimentos em infraestrutura de IA em larga escala. Recentemente, esse tipo de investimento elevou as taxas dos títulos corporativos devido a preocupações com endividamento excessivo.
A BlackRock afirmou em um relatório semanal publicado no dia 6 que “embora as revoluções tecnológicas anteriores não tenham entregue avanços sustentados em produtividade e crescimento, a IA pode se diferenciar ao criar novas fontes sustentáveis de receita”, esperando que a alta demanda por investimentos das grandes empresas de tecnologia continue.
No entanto, analistas preveem que o fluxo mudará depois que o investimento em IA entrar em um estágio maduro. A lógica é que a riqueza acumulada com a IA e concentrada em corporações e detentores de ativos com alta propensão a investir e poupar acabará, eventualmente, fluindo de volta para os mercados de títulos do governo e debêntures corporativas de alta qualidade, reduzindo as taxas de juros de longo prazo.
Caballero analisou em seu artigo, por meio de modelagem, que se a renda gerada por IA se concentrar entre corporações e detentores de capital, ela atuará para reduzir taxas de juros no longo prazo. A visão dele é que, devido à alta propensão a poupar de corporações e detentores de capital, a poupança econômica geral aumentará, e os recursos acumulados vão fluir para títulos do governo e debêntures corporativas de alta qualidade.
Caballero analisou que “como detentores de capital abastados têm uma propensão a poupar muito maior do que trabalhadores comuns, ocorre excesso macroeconômico de poupança, e essa maior oferta de capital novamente reduz os retornos exigidos sobre o capital, formando um ‘feedback de financiamento’ que sustenta altos valores de ativos”.
O Chief Global Strategist de Gestão de Ativos do JPMorgan, David Kelly, também previu que “a expansão da desigualdade impulsionada pela IA aumentará a demanda por investimento em ativos financeiros em vez de consumo”, observando que “grupos de alta renda alocam uma parcela maior dos aumentos de renda para poupança e investimento do que para consumo; então, se a IA intensificar a concentração de renda, os recursos fluindo para os mercados financeiros também podem aumentar”.
Analistas também sugerem que a insegurança no emprego e a polarização impulsionadas pela IA vão aumentar a demanda por títulos de “refúgio seguro”. A economista da PIMCO Wilding argumentou que a insegurança no emprego e a polarização causadas pela IA poderiam aumentar a demanda por títulos de “refúgio seguro”, potencialmente reduzindo as taxas de juros de mercado no longo prazo.
Ela explicou que, ao contrário da visão convencional de que a IA eleva a produtividade e as taxas de crescimento de longo prazo, elevando assim as taxas de juros neutras, os mercados financeiros reais podem estar interpretando notícias sobre IA como um fator que reduz as taxas de juros. Wilding afirmou que “uma explicação possível é que a IA não é apenas uma tecnologia que aumenta produtividade, mas também um fator de disrupção econômica”, acrescentando que “embora possa elevar as taxas de crescimento no longo prazo, o processo de transição aumenta a incerteza sobre renda do trabalho e estabilidade do emprego”.
Ela continuou, “as famílias que enfrentam maior risco de perda de emprego vão aumentar a poupança por precaução e ampliar a demanda por ativos seguros, o que pode atuar como um fator para reduzir as taxas neutras e as taxas de juros de longo prazo”.
FAQ
O que o professor do MIT Ricardo Caballero analisou sobre a distribuição da riqueza com IA?
O professor do MIT Ricardo Caballero publicou um artigo no mês passado intitulado “Speculative Growth and AI Bubble”, analisando que a IA funciona como “capital com comportamento semelhante ao do trabalho” e que os benefícios do desenvolvimento com IA vão se acumular mais para os detentores de capital na forma de renda de capital do que para os trabalhadores.
Quanto as empresas ligadas à IA contribuíram para os ganhos do mercado acionário dos EUA neste ano?
Segundo a BlackRock, 33 empresas diretamente relacionadas a investimentos em IA contribuíram com aproximadamente 78% dos ganhos do S&P 500 neste ano, enquanto a atividade econômica relacionada à IA respondeu por aproximadamente 30% do crescimento do PIB real dos EUA ao longo dos últimos três anos.
Por que analistas preveem que a concentração da riqueza com IA vai reduzir as taxas de juros de longo prazo?
Analistas, incluindo Caballero do MIT e Tiffany Wilding da PIMCO, preveem que, à medida que a riqueza gerada por IA se concentre entre corporações e detentores de ativos com alta propensão a poupar, o aumento da poupança vai fluir para títulos do governo e debêntures de alta qualidade, reduzindo os retornos exigidos e as taxas de juros de longo prazo por meio de um mecanismo de “feedback de financiamento”.
