As taxas de CD na Coreia do Sul mostram pouca variação após a alta de 25 pb na taxa-base

Os bancos sul-coreanos emitiram certificados de depósito (CDs) de 91 dias a 2,91% em 20 de julho, com reação mínima ao aumento de 25 basis points na taxa-base do Banco da Coreia, de 2,75%, anunciado na semana passada. O Kookmin Bank emitiu 200 bilhões de won e o Hana Bank emitiu 315 bilhões de won na mesma taxa, segundo dados da Yonhap Infomax. Analistas de mercado de títulos observam que a rigidez das taxas de CD se intensificou nos últimos meses, com as taxas permanecendo praticamente inalteradas mesmo com rendimentos de títulos bancários comparáveis subindo mais de 20 basis points no mesmo período. O fenômeno ocorre à medida que os mercados financeiros da Coreia do Sul passam a adotar a Korea Overnight Financing Repo Rate (KOFR) como referência até o fim de 2030, substituindo as taxas de CD nesse papel.

As taxas de CD permanecem fixas em torno de 2,90-2,91% durante o período de alta

A taxa de CD de 91 dias ficou fixa em torno de 2,81% do fim de abril até o fim de maio e, depois, subiu de forma acentuada a partir de 27 de maio, após a reunião do Comitê de Política Monetária. A taxa atingiu o pico de 2,92% em 11 de junho. Depois de manter esse nível por cerca de três semanas, a taxa caiu para 2,91% e 2,90% em julho, sem mostrar alta no próprio dia do reajuste da taxa.

Spread entre taxas de CD e títulos bancários se amplia para quase 10 basis points

Títulos bancários de 3 meses com rating AAA e taxas de CD foram negociados em patamares semelhantes até o início/meio de junho, ambos em torno de 2,9%. Em seguida, as taxas dos títulos bancários subiram para 3,091% em 1º de julho, avançando mais de 20 basis points, enquanto as taxas de CD permaneceram essencialmente inalteradas em 2,90-2,91% no mesmo período. Em 20 de julho, a taxa dos títulos bancários AAA de 3 meses estava em 2,999%, contra a taxa do tesouro de 3 meses de 2,775%. O prêmio da taxa de CD sobre os títulos públicos foi de 13,5 basis points, superando apenas um pouco mais da metade do prêmio de crédito de 22,4 basis points refletido nos títulos bancários. O spread entre as taxas de CD e a taxa de swap indexada à taxa overnight ficou em torno de 6 basis points, bem mais estreito do que a faixa típica de 20 basis points.

Dealers de títulos atribuem a rigidez ao período de transição da referência

Um dealer de uma firma de valores mobiliários afirmou que as taxas de CD representam crédito bancário, enquanto o OIS reflete as taxas de repo overnight sem risco, questionando por que o spread de crédito ao longo do prazo seria tão pequeno. O dealer observou que as taxas de CD não se moveram mesmo quando o mercado de commercial paper enfrentou turbulência no mês passado e os títulos bancários de curto prazo foram negociados a preços baixos. Outro dealer caracterizou a rigidez como mais intensa do que em ciclos anteriores, dizendo que as taxas de CD normalmente antecipam 60-70% do aumento de taxa esperado antes do reajuste oficial, com o restante sendo incorporado depois. Desta vez, títulos bancários com vencimentos dentro do ano anteciparam aumentos de 25-50 basis points, enquanto as taxas de CD subiram apenas de forma modesta em comparação. O dealer apontou dois fatores que contribuem para a rigidez maior: o período de transição antes de as taxas de CD perderem o status de referência no fim de 2030 em favor da KOFR e a relutância contínua das corretoras em refletir ativamente as mudanças de taxa nas taxas de CD, apesar de regulamentações revisadas de divulgação. Um terceiro dealer confirmou que as taxas de CD negociadas 10-15 basis points acima da taxa-base representam a média de longo prazo, mas destacou que, durante ciclos de alta de taxas, as taxas de prazo naturalmente sobem mais acentuadamente na antecipação de múltiplos reajustes, sugerindo que os níveis atuais das taxas de CD parecem baixos demais.

FAQ

Que taxa os bancos sul-coreanos definiram para CDs de 91 dias em 20 de julho?
O Kookmin Bank e o Hana Bank emitiram CDs de 91 dias a 2,91% em 20 de julho.

Como o spread da taxa de CD atual se compara aos títulos bancários?
Em 20 de julho, as taxas de CD foram negociadas 13,5 basis points acima dos tesouros de 3 meses, enquanto os títulos bancários AAA de 3 meses negociaram 22,4 basis points acima dos tesouros — ou seja, as taxas de CD refletem pouco mais da metade do prêmio de crédito mostrado nos títulos bancários.