Operadores de fundos de private equity na Coreia do Sul estão adotando uma postura cautelosa em relação a investimentos em IA e no setor de semicondutores, mesmo com o aumento do interesse do mercado, citando avaliações elevadas e preocupações com cenários de “pico” (peak-out). A cautela se concentra em grandes negócios de buyout, que exigem compromissos substanciais de capital, e alguns gestores de fundos pedem uma due diligence mais rigorosa antes de entrar no setor. A indústria de semicondutores recebeu grande volume de financiamento de políticas públicas por meio de iniciativas como o National Growth Fund, impulsionada pelas expectativas de um “superciclo” de semicondutores e pela demanda explosiva por chips de memória de alto desempenho usados em servidores de IA.
Mercado de vendedor cria uma lacuna de valuation
De acordo com fontes do setor de bancos de investimento, grandes corporações e operadores de PEF continuam buscando ativamente alvos de aquisição ligados à IA e semicondutores nos mercados de capitais. O mercado mudou de forma decisiva para uma estrutura de “vantagem do vendedor” devido ao otimismo com o cenário da indústria, gerando grandes lacunas de preço que desaceleram a conclusão dos negócios.
Uma fonte do setor de PEF afirmou: “Há uma grande diferença entre o preço que as empresas esperam e o preço que os compradores querem. Do ponto de vista do comprador, eles precisam considerar a possibilidade de um pico de curto prazo, então muitas vezes são cautelosos na coordenação de preços.”
Incerteza de saída desafia o ciclo de vida de fundos de 4-5 anos
A incerteza de recuperação é mais um obstáculo para a entrada de PEF no setor. Fundos de PEF normalmente operam com uma característica estrutural que exige que aumentem o valor corporativo e vendam a preços mais altos em 4-5 anos, levando em conta os períodos de maturidade do fundo.
Outra fonte da indústria explicou: “Não importa o quão bom seja o desempenho neste ciclo, não podemos garantir as condições da indústria no momento da venda. Diante disso, alguns operadores avaliam que o risco é grande demais para aceitar as altas avaliações exigidas pelos vendedores do jeito que estão.”
A fonte acrescentou: “Entre as casas que veem o fenômeno de sobrevalorização no setor de IA e semicondutores como algo sério, há um clima em que, se for escrito ‘empresa relacionada a IA/semicondutores’ na proposta de investimento, elas tendem a evitar ou se abster de analisar o investimento.”
Empresas de IA em estágio inicial geram problemas de encaixe no portfólio
As críticas de que empresas domésticas promissoras de IA ainda não amadureceram o suficiente para a entrada de PEF sustentam a postura cautelosa. A maioria das empresas relacionadas atualmente no mercado permanece em estágios iniciais, sem vendas claras ou fluxo de caixa estável, apesar de contar com tecnologia de destaque.
Analistas apontam que essas empresas se enquadram mais no âmbito de investimento de firmas de venture capital que buscam estratégias de alto risco e alto retorno do que em PEF, que precisam considerar a estabilidade de fundos em grande escala e as possibilidades de saída. Na visão do setor de PEF, essas empresas são ou pequenas demais para inclusão no portfólio ou carregam riscos de negócios excessivamente altos.
PEFs passam a investir em participação minoritária
Diante dessas condições, os investimentos de PEF no setor de IA e semicondutores mostram um padrão de desvio para investimentos em participação minoritária pré-IPO ou em séries. A estratégia envolve assumir a responsabilidade por apenas parte do patrimônio (equity), capturando seletivamente o potencial de crescimento.
Principais empresas domésticas de desenvolvimento e design de semicondutores de IA e empresas de IA médica levantaram, em sua maioria, fundos de PEF por meio desses formatos de participação minoritária. No início deste ano, IMM Investment e Noh & Partners realizaram investimentos pré-IPO em Rebellions. A Furiosa AI recebeu 20 bilhões de won da Keystone Partners e a Mobilint levantou 70 bilhões de won da Praxis Capital Partners por meio de investimentos em equity em estágio de série.
Preocupações com sobrevalorização levam a uma abordagem seletiva
Teorias de bolha de IA e semicondutores e preocupações com peak-out levantadas em uma ponta do mercado também formam o pano de fundo para visões cautelosas. Diferentemente das previsões otimistas que antes dominavam o mercado, atualmente vêm sendo levantadas dúvidas sobre a necessidade de examinar com cuidado o valor agregado real e a lucratividade.
No fim das contas, espera-se que os movimentos de fundos de private equity em direção ao setor de IA e semicondutores nos mercados de capitais pesem abordagens seletivas que diferenciem ativos de qualidade, enquanto observam ajustes de preço, em vez de apostas temerárias.
FAQ
Por que fundos de private equity sul-coreanos são cautelosos com investimentos em IA e semicondutores?
Operadores de PEF citam avaliações elevadas em um mercado de vendedor e preocupações com possíveis cenários de peak-out, quando precisam sair de investimentos dentro do ciclo típico de 4-5 anos do fundo. Alguns gestores temem que pagar as altas avaliações atuais possa resultar na incapacidade de recuperar os investimentos caso o ciclo da indústria reverta para baixo no momento da venda.
Que estratégia de investimento os PEFs estão usando em vez de buyouts no setor de IA?
As firmas de PEF estão mudando para investimentos em participação minoritária por meio de rodadas de financiamento pré-IPO ou em estágio de série, em vez de buyouts em grande escala. Exemplos incluem IMM Investment e Noh & Partners investindo em Rebellions, Keystone Partners fornecendo 20 bilhões de won à Furiosa AI e Praxis Capital Partners investindo 70 bilhões de won na Mobilint.
Quais desafios as empresas de IA em estágio inicial trazem para fundos de private equity?
A maioria das empresas domésticas de IA permanece em estágios iniciais, sem vendas claras ou fluxo de caixa estável, apesar de possuir tecnologia forte. Operadores de PEF veem essas empresas como ou pequenas demais para seus portfólios ou carregando riscos de negócios mais adequados a firmas de venture capital que perseguem estratégias de alto risco e alto retorno, em vez de PEFs focados na estabilidade do fundo e na certeza da saída.
