Em 12 de junho de 2026, a Space Exploration Technologies Corp. (SPCX) estreou na Nasdaq com preço de IPO de US$ 135, estabelecendo o maior recorde de captação de IPO da história, de US$ 86 bilhões. No primeiro dia de listagem, a ação disparou 19%, chegando a US$ 161; nos pregões seguintes, a cotação subiu rapidamente até alcançar a máxima histórica de US$ 225,64.
No entanto, em 20 de julho de 2026, a SPCX já havia caído mais de 40% em relação à máxima do IPO. Em 17 de julho, fechou em US$ 123,99, e durante o pregão chegou a tocar US$ 122,12, uma mínima inédita de 52 semanas. Considerando o pico de valuation de US$ 2,64 trilhões de capitalização de mercado em 16 de junho, a empresa já perdeu mais de US$ 1 bilhão em valor.
Em cinco semanas, da promessa de IPO sob os holofotes ao rompimento abaixo do preço de emissão, a forte volatilidade da SPCX não reflete apenas uma simples correção de valuation no nível da ação, mas também evidencia uma disputa mais profunda nos mercados de capitais em torno dessa nova vertente de exploração comercial do espaço.
Por trás da quebra do IPO da SPCX: como pressões múltiplas se reforçam
A queda rápida da SPCX não foi causada por um único fator, mas pela convergência do reforço de três más notícias:
- A primeira: testes do Starship seguem fracassando em sequência. Em 16 de julho, o 13º teste de voo do Starship que a SpaceX planejava realizar foi interrompido automaticamente na fase de ignição porque quatro motores Raptor não conseguiram entrar em funcionamento. Esta seria a primeira missão de lançamento após a listagem da empresa, carregando a expectativa dupla do mercado tanto pela validação da iteração Starship V3 quanto pelo deployment dos satélites da Starlink V3. A falha no teste levou diretamente a uma queda acentuada na ação após o pregão de 16 de julho e empurrou a desvalorização no dia seguinte, de mais 5,43%.
- A segunda: aproxima-se uma onda de liberação de ações com lock-up. A partir de agosto, cerca de 1,2 bilhão de ações da SPCX serão gradualmente colocadas em circulação, aumentando a oferta de ações negociáveis em cerca de 900% em relação ao volume atual. Em agosto a outubro, serão liberadas em quatro lotes, somando 44% do total de ações da empresa. Os custos de posição dos investidores iniciais e de detentores internos eram extremamente baixos; após a liberação, a pressão por realização de lucro vira a maior preocupação do mercado no lado da oferta. Um profissional de fundos chegou a afirmar que, mesmo que a SpaceX conquiste ouro na lua, não haveria dinheiro suficiente para absorver uma venda nessa escala.
- A terceira: posições vendidas (shorts) se acumulam rapidamente. Em apenas três semanas, a posição vendida da SPCX disparou de 5%–7% do volume em circulação para 29%, e o tamanho da posição short atingiu US$ 25 bilhões, com lucro contábil de cerca de US$ 4 bilhões. Trata-se de uma das posições vendidas de mais rápido acúmulo entre ações recém-listadas na história do mercado de ações dos EUA. O economista Peter Schiff disse em uma plataforma social que a SPCX já está abaixo do preço do IPO e que o período principal de lock-up ainda não venceu; até o fim do ano, o volume em circulação pode aumentar oito vezes.
Com essas três pressões se sobrepondo dentro da mesma janela de tempo, elas formam a cadeia narrativa completa da quebra do IPO da SPCX.
Por que surge uma divergência fundamental na lógica de valuation
A principal controvérsia enfrentada pela SPCX está na aplicabilidade do arcabouço de valuation.
Pelos dados financeiros, a SpaceX teve receita de US$ 18,7 bilhões em 2025, alta de 33% ano a ano, e prejuízo líquido de US$ 4,9 bilhões. No primeiro trimestre de 2026, a receita foi de US$ 4,69 bilhões, com desaceleração para 15,4%, enquanto o prejuízo líquido do trimestre foi de US$ 4,28 bilhões. O fluxo de caixa livre da empresa é negativo em US$ 9,07 bilhões. Mesmo calculando pela capitalização após ficar abaixo do preço de emissão, o price-to-sales (P/S) da SPCX ainda fica perto de 100x.
O lado comprador argumenta que o valuation da SpaceX não deve ser medido pelos lucros atuais, e sim pelo potencial de mercado futuro em três grandes frentes: transporte espacial, internet de satélites e computação no espaço. A RBC Capital prevê que, até 2035, o mercado potencial que a SpaceX poderia atingir chegue a quase US$ 2 trilhões. O Goldman Sachs desagregou a empresa em três segmentos — espaço, conectividade e IA — e destacou que a participação da SpaceX no mercado de transporte de qualidade em órbita já alcança 80%, e que o custo por kg do lançamento do Falcon 9 é mais de 85% inferior à média do setor.
O lado vendedor, por outro lado, enfatiza que o valuation da SpaceX já “antecipa” o crescimento de vários anos no futuro. Mesmo pelo cálculo da capitalização atual, o valuation está acima do patamar da maioria dos grandes grupos tradicionais focados em lucros. A forte desaceleração da taxa de crescimento da receita no Q1 e a ampliação contínua dos prejuízos levaram o mercado a questionar o ritmo de comercialização.
O extremo dessa divergência de valuation ficou refletido plenamente nas faixas de preço-alvo dos analistas de Wall Street — variando de US$ 62 a US$ 310, uma distância de quase cinco vezes.
A situação do setor de exploração comercial do espaço está mudando?
A quebra do IPO da SPCX significa um arrefecimento geral da exploração comercial do espaço? Pelos dados macro do setor, a resposta é que não.
Conforme dados do Instituto de Pesquisa de Ciências e Desenvolvimento (CASC), em 2025 o tamanho do mercado chinês de exploração comercial do espaço atingiu RMB 2,83 trilhões, com crescimento de 21,7%; em 2026, a previsão é que avance ainda mais para RMB 3,5 trilhões. Do ponto de vista global, previsões de instituições indicam que o tamanho do mercado global de tecnologia espacial em 2026 deve chegar a US$ 65,275 bilhões. Dados da Space Capital mostram que, no primeiro semestre de 2026, os investimentos no setor espacial somaram US$ 31,6 bilhões, superando o nível de 2025 inteiro.
Em termos de tendências da indústria, a exploração comercial do espaço está acelerando a transição de “validação de tecnologia” para “operação de sistemas”. Foguetes reutilizáveis, internet de satélites em órbita baixa e computação espacial seguem recebendo reforço simultâneo de capital e políticas. Em abril de 2026, o lançamento do 《Sistema de Padrões para Exploração Comercial do Espaço (versão 1.0)》impulsionou ainda mais o desenvolvimento com maior padronização do setor.
A quebra do IPO da SPCX reflete mais um “aperto” do estouro de bolhas de valuation em nível individual do que uma deterioração dos fundamentos do setor. A posição absolutamente líder da SpaceX no mercado de lançamentos, a validação do modelo de negócios da Starlink e o potencial tecnológico de longo prazo do Starship não mudaram devido à volatilidade de curto prazo da ação.
Como a briga entre catalisadores de curto prazo e riscos se desenha
Nas próximas semanas, a SPCX enfrenta alguns marcos temporais-chave.
- Reativação do 13º teste de voo do Starship. A SpaceX já anunciou planos para tentar lançar novamente em 23 de julho. Se o teste for bem-sucedido, validará a confiabilidade do Starship V3 e fará o deployment dos satélites da Starlink V3 pela primeira vez. Para o mercado, isso é uma janela importante de reparo de confiança.
- Início de agosto: resultados do Q2. Esse será o primeiro relatório trimestral após a listagem da SpaceX, com EPS previsto em cerca de US$ -0,16 e receita estimada de aproximadamente US$ 6,87 bilhões. Os resultados serão submetidos ao escrutínio do mercado pela primeira vez como empresa listada publicamente, e a atualização das projeções para o ano todo é especialmente crucial.
- O impacto real da liberação de ações com lock-up. A liberação em lotes a partir de agosto é a maior fonte de incerteza no lado da oferta. Mas a liberação não significa venda imediata; o impacto efetivo depende do patamar do preço da ação na época e da disposição dos investidores iniciais em reduzir posição.
A lógica do jogo entre compradores e vendedores se contrasta de forma clara: o lado vendido aposta que a pressão de liberação e a incerteza nos fundamentos continuarão pressionando a cotação; já o lado comprador entende que o volume de posições vendidas em si cria uma força mecânica potencial de “aperto” (short squeeze) — para cada oscilação de US$ 1 no preço, há uma variação aproximada de US$ 200 milhões no lucro/prejuízo das posições vendidas. Se surgir um catalisador positivo, o recomprimento (cover) do short pode empurrar rapidamente o preço para cima.
Reestruturação da lógica de investimento em exploração comercial do espaço a partir da volatilidade da SPCX
A intensa volatilidade da SPCX desde sua abertura de capital em apenas cinco semanas fornece material relevante para reflexão sobre a lógica de investimento nesse setor.
A linha entre bolha e valor está ficando mais nítida. Quando o entusiasmo do IPO levou a ação a ultrapassar US$ 225, a tolerância do mercado a valuations atingiu seu limite. Com a quebra do IPO, os investidores passaram a examinar com mais rigor o ritmo de comercialização, o caminho do fluxo de caixa e os cronogramas de lucratividade. Essa mudança de “impulso pela narrativa” para “impulso pelos dados” é uma etapa necessária para o setor amadurecer.
Marcos técnicos seguem sendo o principal “âncora” de precificação. O sucesso ou fracasso do teste do Starship se relaciona diretamente com as oscilações do preço, mostrando que o mercado ainda não encontrou um referencial de valuation tão confiável quanto a validação tecnológica. Antes da comercialização em larga escala de foguetes reutilizáveis e internet via satélite, a frequência e a qualidade das conquistas tecnológicas continuarão a dominar o sentimento do mercado.
Grandes líderes do setor e o setor como um todo estão se desassociando. A queda da SPCX não gerou um colapso sistêmico da indústria de exploração comercial do espaço. AST SpaceMobile, Rocket Lab e outras empresas do mesmo segmento ainda recebem cobertura e classificação de instituições. Isso indica que o mercado está precificando de forma diferenciada os caminhos tecnológicos, estágios de comercialização e níveis de valuation de empresas diferentes — em vez de tratar a volatilidade da SPCX como um sinal do setor.
Em uma perspectiva de tempo mais longa, a transição da exploração comercial do espaço de “engenharia nacional” para “sistema industrial” continua acelerando. A quebra do IPO da SPCX foi apenas uma oscilação intensa nesse processo de transição, e não uma reversão de direção.
FAQ
P: Qual é o preço atual da SPCX?
Em 20 de julho de 2026, a SPCX está a US$ 123,99, e durante o pregão chegou a tocar US$ 122,12, mínima inédita de 52 semanas. Esse preço já recuou mais de 40% em relação à máxima de US$ 225,64 após o IPO.
P: Por que a SPCX caiu abaixo do preço de emissão?
As principais razões incluem: a interrupção do 13º teste do Starship por falha nos motores, atingindo a confiança do mercado; a partir de agosto, cerca de 44% do capital total da empresa enfrentará liberação de ações com lock-up; e, em três semanas, a posição vendida disparou para 29% das ações em circulação. A combinação das três pressões levou a ação a continuar enfraquecendo.
P: O panorama da exploração comercial do espaço foi afetado?
Os fundamentos da indústria não mudaram fundamentalmente. Em 2026, os investimentos globais em espaço continuam fortes, e o tamanho do mercado de exploração comercial do espaço na China é esperado em RMB 3,5 trilhões. A volatilidade da SPCX reflete mais o aperto da bolha de valuation em nível de ação individual do que uma reversão da tendência do setor.
P: Quais marcos-chave a SPCX deve observar adiante?
Foco em: reativação do 13º teste de voo do Starship em 23 de julho; primeiro relatório Q2 após o IPO da SpaceX no início de agosto; e a reação do mercado real às liberações em lotes das ações com lock-up a partir de agosto.
P: Como negociar SPCX e outras ações dos EUA na Gate?
A Gate já lançou um serviço real de negociação de ações dos EUA, oferecendo suporte a mais de 10.000+ ativos listados nos EUA, e os usuários podem participar diretamente dos investimentos em ações populares como a SPCX por meio da plataforma Gate.
