Estratégia suspende recompra de cripto e títulos de US$ 1,5 bilhão; opiniões dos investidores divergem

O fundador da Strategy（微策略）, Michael Saylor, anunciou no dia 24 de maio que, nesta semana, vai suspender as compras de Bitcoin e recomprar uma dívida conversível sem cupom no valor nominal de US$ 1,5 bilhão com US$ 1,38 bilhão em dinheiro (cerca de 92% do valor) — originalmente com vencimento em 2029. Em sua publicação, ele comparou a MicroStrategy a um “aspirador de Bitcoin (BitVac)”, dizendo que o aspirador “está sendo recarregado” no momento.

Mecanismo financeiro da recompra de títulos: US$ 1,38 bilhão para quitar US$ 1,5 bilhão em valor nominal

A MicroStrategy recomprou com US$ 1,38 bilhão em dinheiro os títulos conversíveis sem cupom com valor nominal de US$ 1,5 bilhão, com desconto de cerca de 8%, o que gera economia direta de aproximadamente US$ 120 milhões. Em paralelo, a emissão da ação preferencial perpétua STRC teve uma rentabilidade de até 11,5%, substituindo os títulos conversíveis sem cupom originais. O documento da SEC confirmou o acordo de recompra; a liquidação está prevista para cerca de 19 de maio. As fontes de recursos listadas pela empresa incluem reservas de caixa existentes, emissão de novas ações via ATM e venda de Bitcoin (citada como uma das vias possíveis).

Vozes contrárias: OnrampBitcoin critica operação como “esquema de Ponzi”

Glenn Cameron, diretor de assuntos globais institucionais da OnrampBitcoin, criticou que a medida equivale ao “modo de operação de um golpe do tipo Ponzi”: ao emitir ações preferenciais perpétuas com juros altos para varejo, transfere uma dívida de curto prazo sem cupom — que naturalmente seria eliminada — para uma obrigação perpétua de juros que passa a pesar no balanço patrimonial dos investidores de varejo. Com isso, o custo de financiamento dispara de zero cupom para 11,5%.

Opinião favorável: analistas e TD Cowen veem otimização da estrutura financeira

O investidor FinancialFreedom apontou que recomprar com desconto em relação ao valor nominal elimina o risco futuro de diluição de participação acionária, economizando diretamente cerca de US$ 120 milhões e aumentando a quantidade de Bitcoin por ação. O analista da Swan, Adam Livingston, afirmou que eliminar o risco de vencimento ajuda a construir uma estrutura mais sólida de detenção de Bitcoin. O analista da CoinDesk, James Van Straten, observou que, em dezembro de 2022, a MicroStrategy vendeu 704 Bitcoins, mas no mesmo período comprou 2.395; a expectativa é que desta vez seja seguido o mesmo racional, e que a eliminação da dívida ajude a atender às regras do índice S&P. O relatório da TD Cowen disse que a recompra pode melhorar a qualidade de crédito e reduzir significativamente a pressão de refinanciamento. Saylor afirmou que, se os Bitcoins forem vendidos para pagar dividendos, para cada Bitcoin vendido a empresa também comprará entre 10 e 20 Bitcoins, mantendo a posição de comprador líquido.

Perguntas frequentes

Por que a MicroStrategy quitaria antecipadamente os títulos conversíveis sem cupom com desconto?

Esses títulos conversíveis sem cupom permitem que os investidores solicitem o resgate pelo valor nominal no fim de 2027. Como a cotação da MicroStrategy, em torno de US$ 187, está muito abaixo do preço de conversão, em torno de US$ 672, investidores racionais inevitavelmente exigiriam o resgate, criando uma pressão de liquidez de US$ 3 bilhões. Ao quitar antecipadamente com 92% do valor nominal, a empresa consegue travar um custo previsível e eliminar o risco de vencimento.

Qual o impacto da ação preferencial perpétua STRC (11,5%) em vez dos títulos sem cupom?

Os títulos conversíveis sem cupom não exigem pagamento de juros; a rentabilidade da ação preferencial perpétua STRC de 11,5% eleva bastante o custo de financiamento. Cameron criticou como uma troca de uma dívida de baixo custo com vencimento por um encargo perpétuo de juros; já os defensores entendem que isso elimina o risco de vencimento e otimiza a estrutura de crédito.

Vender Bitcoin é a principal fonte de recursos para esta recompra?

As fontes de recursos listadas no documento da SEC incluem reservas de caixa existentes, emissão adicional de ações via ATM e venda de Bitcoin (como uma via potencial), sem detalhar qual delas é a principal. Saylor disse que mantém a posição de comprador líquido e que, se vender 1 BTC por causa de dividendos, comprará simultaneamente de 10 a 20 Bitcoins.