A Tiger Research alerta que as regras da SEC para ações tokenizadas podem fragmentar a liquidez

A Tiger Research alertou que o plano da SEC de uma “exemption de inovação” para equities tokenizados poderia remodelar os mercados acionários com riscos significativos, especialmente ao fragmentar a liquidez entre ecossistemas de blockchain. Segundo relatos, a SEC estaria preparando regras que permitiriam que terceiros tokenizassem ações negociadas publicamente, como Apple e Tesla, sem exigir a aprovação da emissora, possibilitando que versões tokenizadas de ações sejam negociadas em plataformas cripto e redes blockchain junto com bolsas tradicionais como NYSE e Nasdaq. A principal preocupação da Tiger Research não é a tokenização em si, mas o fato de a mesma ação potencialmente ser negociada simultaneamente em bolsas tradicionais, DEXs (exchange descentralizada), em múltiplas plataformas cripto e em plataformas offshore de negociação tokenizada — dispersando o fluxo de ordens em pools de liquidez desconectados e enfraquecendo a descoberta de preços e a eficiência do mercado.

Sinais de Crescimento do Mercado com Impulso

Apesar das preocupações regulatórias, os mercados de ativos tokenizados estão se expandindo rapidamente. Segundo o TradingView, o open interest do tokenizado de real-world assets (RWA) da Hyperliquid disparou para uma máxima histórica de US$ 2,6 bilhões, dobrando em cerca de dois meses. Esse crescimento reflete uma escala relevante na infraestrutura de negociação tokenizada.

O impulso por trás da tokenização ganhou atenção regulatória. Comissionados pró-cripto da SEC, Paul Atkins e Hester Peirce, detalharam em fevereiro um novo arcabouço de tokenização, propondo direitos de tokenização por terceiros que permitiriam a corretoras e plataformas de negociação criar versões de ações negociadas publicamente sem aprovação direta das empresas donas das ações. A Bloomberg informou que a SEC estaria aberta à ideia.

Fragmentação de Liquidez e Riscos de Mercado

A Tiger Research aponta a fragmentação de liquidez como a maior ameaça do arcabouço. Na estrutura proposta, a mesma ação poderia ser negociada em múltiplas praças desconectadas ao mesmo tempo, distribuindo o fluxo de ordens e potencialmente enfraquecendo a eficiência do mercado.

Maja Vujinovic, CEO de ativos digitais da FG Nexus, alertou sobre esse risco: “Os mercados podem se dividir em pools desconectados criando perigosos erros de rastreamento de preços.”

Direitos dos Acionistas e Considerações Regulatórias

Relatos indicam que a isenção proposta pela SEC pode permitir apenas ações tokenizadas que preservem os direitos tradicionais dos acionistas, como acesso a dividendos e votação. Produtos de exposição sintética sem direitos de propriedade subjacentes podem ser excluídos, segundo os relatos.

Pressões Competitivas e Quota de Mercado

A Tiger Research citou um exemplo anterior de ETF na Coreia do Sul em que, alegadamente, a hesitação regulatória teria permitido que mercados estrangeiros capturassem uma demanda e ativos significativos que, de outra forma, ficariam no mercado doméstico. A análise sugere que jurisdições lentas para se adaptar ao risco de finanças tokenizadas podem perder participação de mercado e influência financeira globalmente.

Os reguladores e instituições financeiras não estão mais discutindo se a blockchain vai afetar os mercados de capitais, mas sim o quanto de risco ela poderia trazer para a estrutura de mercado existente.