Pesquisa do Banco Mundial: os EUA perderiam $300B por ano se o dólar deixasse de ser moeda de reserva

A pesquisa do Banco Mundial projeta que os Estados Unidos perderiam benefícios de senhoriagem equivalentes a aproximadamente 1% do PIB por ano, se o dólar deixasse de ser moeda de reserva devido à queda da demanda externa por ativos em dólares. Com base no PIB nominal de 2025 de US$ 30,7697 trilhões, isso se traduz em cerca de US$ 300 bilhões em perdas anuais, de acordo com descobertas publicadas pelo professor Robert Richmond, da NYU Stern School of Business, e colegas, em um artigo para o Centre for Economic Policy Research (CEPR). A pesquisa modela um cenário extremo em que investidores estrangeiros param de comprar, integralmente, ativos denominados em dólares, forçando investidores dos EUA a absorverem uma dívida equivalente a 50% do PIB. A análise surge em meio ao aumento das preocupações globais dos investidores com o déficit fiscal dos EUA, que já chegou a níveis que muitos consideram excessivos, mesmo com o governo continuando a emitir títulos do Tesouro.

Pesquisa identifica o yield de conveniência como vantagem-chave do dólar

A equipe de pesquisa avaliou como os participantes do mercado usam o dólar para liquidação, armazenamento de valor e fornecimento de garantias. Títulos do Tesouro denominados em dólares, títulos de agências governamentais e títulos privados de alta qualidade oferecem os “yields de conveniência” mais altos do mundo, segundo o estudo. Quando a volatilidade no mercado dispara, a demanda dos participantes por ativos em dólares aumenta, fazendo os yields de conveniência subirem e criando prêmios de aproximadamente 20 basis points. Os pesquisadores observaram que esse prêmio reflete o papel do dólar como principal moeda de reserva do mundo e como ativo de refúgio.

Holdings estrangeiras de Treasuries caem de 45% para 30% em uma década

Dados recentes indicam que a posição privilegiada do dólar está se enfraquecendo, observaram os pesquisadores. Os prêmios sobre Treasuries dos EUA e títulos de agências governamentais caíram continuamente desde o pico em 2022. As participações de investidores estrangeiros em Treasuries dos EUA caíram de 45% para aproximadamente 30% na última década. Os yields de conveniência sobre ativos em dólares diminuíram na mesma proporção, de acordo com as conclusões.

Perda do status de reserva do dólar elevaria custos de empréstimo em 87-90 basis points

A pesquisa projeta que a perda completa do status de moeda de reserva faria o valor real do dólar cair 8,8% permanentemente. Os yields reais em Treasuries dos EUA subiriam 87 basis points, enquanto as taxas da dívida privada aumentariam 72 basis points. Os pesquisadores explicaram que os Estados Unidos tomam emprestado de outros países a taxas abaixo das taxas de juros estrangeiras devido a privilégios de senhoriagem associados à emissão em dólares, que compensam o déficit comercial permanente dos EUA. Quedas sustentadas na demanda por dólares eliminariam o status de moeda de reserva, que causa a supervalorização do dólar.

Pesquisadores rejeitam argumento de retomada da manufatura

O estudo refutou alegações do ex-integrante do Federal Reserve Board Steven Miran de que abandonar o status de moeda de reserva reanimaria a manufatura dos EUA ao enfraquecer o dólar. A equipe de pesquisa encontrou correlação limitada entre fraqueza na manufatura e efeitos da taxa de câmbio. Embora o status de moeda de reserva eleve o valor do dólar em aproximadamente 9%, abrir mão dessa posição não transformaria dramaticamente a competitividade comercial dos EUA, segundo a análise. Em vez disso, a perda do status de reserva elevaria os custos de empréstimo em cerca de 90 basis points e reduziria os ativos nacionais em aproximadamente US$ 29 trilhões, gerando impactos negativos por meio de maior carga fiscal e perdas de ativos, e não por uma retomada da manufatura, concluíram os pesquisadores.

FAQ

O que aconteceria com os custos de empréstimo dos EUA se o dólar perdesse o status de moeda de reserva?
De acordo com a pesquisa do Banco Mundial feita por professores da NYU Stern, os yields reais em Treasuries dos EUA subiriam 87 basis points e as taxas da dívida privada aumentariam 72 basis points se investidores estrangeiros deixassem de comprar ativos em dólares integralmente.

Quanto a participação estrangeira em Treasuries dos EUA caiu recentemente?
As participações de investidores estrangeiros em Treasuries dos EUA caíram de 45% para aproximadamente 30% na última década, segundo dados citados na pesquisa publicada pelo Centre for Economic Policy Research.

Perder o status de moeda de reserva ajudaria a reativar a manufatura dos EUA?
A equipe de pesquisa encontrou correlação limitada entre fraqueza na manufatura e efeitos da taxa de câmbio, refutando alegações de que abandonar o status de reserva melhoraria de forma dramática a competitividade comercial. Em vez disso, o estudo projeta maior carga fiscal e perdas de ativos de aproximadamente US$ 29 trilhões.