A reunião de resultados da TSMC está iminente; Shen Wan-jun revela as ações que merecem atenção no meio da transformação em curso da embalagem avançada

A aguardada conferência de resultados do 1.º trimestre da TSMC (2330) vai ser oficialmente apresentada já a 16 de abril. Com a procura de IA a continuar a impulsionar o setor, as verdadeiras limitações e pontos de rutura da indústria já não são apenas a miniaturização do processo de fabrico em nanómetros, mas sim o empacotamento avançado. Perante esta mudança de paradigma na indústria dos semicondutores, o analista sénior Shen Wan-jun, com formação em ciências e engenharia e experiência de gestão de mais de 10 mil milhões (centenas de milhões) em operações, traçou para os investidores um caminho para ver os “segredos do capital” através dos “tendências tecnológicas”.

A filosofia de investimento de Shen Wan-jun na tendência da IA: a evolução tecnológica supera o EPS de curto prazo

Formado no Departamento de Engenharia Elétrica da Universidade Nacional Tsing Hua, Shen Wan-jun foi, de facto, um engenheiro de produtos da TSMC no terreno. Com uma compreensão profunda da tecnologia subjacente dos semicondutores, foi para os EUA para obter um mestrado em finanças e banca e, depois, mudou de rumo para o setor financeiro. Ao longo de uma carreira de gestão institucional com duração de 18 anos, esteve a cargo de mais de 30 mil milhões de dólares taiwaneses em fundos e ganhou 18 prémios de “Fund Diamond Award”, sendo um dos poucos operadores com capacidade para traduzir com precisão a “linguagem da tecnologia para a fixação de preços de investimento”.

No meio da grande vaga da IA, Shen Wan-jun enfatiza fortemente que “a tendência é superior a tudo”. Se não se conseguir perceber o quadro geral da materialização da IA e da guerra tecnológica entre os EUA e a China, apenas olhando para negociações já evidentes ou para o padrão técnico, será impossível ganhar a fortuna de uma grande tendência. E, dado que a evolução tecnológica é demasiado rápida, “ver a evolução tecnológica” supera “ver o EPS de curto prazo”: no início da transferência de paradigma tecnológico, o valor de uma empresa depende do facto de ela “se posicionar numa nova tecnologia”. Quando a tecnologia continua a iterar (por exemplo, passando do transporte por fios de cobre para a fotónica de silício), o mercado atribui uma relação preço/lucro muito elevada; o que está a ser comprado é a sua impossibilidade de substituição nos próximos anos.

Ele também aponta que o fosso definitivo de Taiwan é a confiança e a velocidade. Nesta guerra de IA, a TSMC e a cadeia de fornecimento dentro de 50 quilómetros conseguem fazer um “círculo de reação de um dia”: de manhã surgem problemas e à noite o Bug fica resolvido. Esta “confiança e eficiência em estado extremo”, que permite a entrega total de informações confidenciais à Nvidia e à AMD sem ser necessário assinar contratos morosos, é uma vantagem absoluta que a China e a Coreia não conseguem replicar.

Ultrapassar limites físicos: duas grandes mudanças e avanços do empacotamento avançado em 2026

À medida que a conferência de resultados da TSMC se aproxima, além de saber quando a capacidade de CoWoS existente conseguirá satisfazer o mercado, os olhos de investidores estrangeiros e de instituições já estão postos na explosão de grande escala que se espera para 2026, com a chegada de tecnologias de empacotamento de nova geração.

Rutura 1: o auge da pilha 3D — chip de integração do sistema (SoIC)

A Lei de Moore enfrenta limites físicos severos e muralhas de custo na era de 2 nanómetros. Para aumentar a densidade de computação, no futuro os chips passarão de “a ligação em paralelo e plana (como a atual 2.5D CoWoS)” para “a pilha vertical em três dimensões (3D SoIC)”.

Destaque da tendência: o SoIC usa tecnologia de ligação direta sem micro-salientes, permitindo empilhar HBM (memória de largura de banda elevada) e circuitos integrados lógicos de forma vertical, como se fossem a empilhar andares de um edifício; encurta significativamente a distância de transmissão e reduz o consumo de energia. Com a chegada contínua de fábricas AP da TSMC em locais como Chiayi, 2026 é visto como o ano de viragem para uma explosão total do empacotamento 3D no domínio de high performance computing (HPC).

Rutura 2: o desbloqueador para reduzir custos e aumentar eficiência — (FOPLP) empacotamento do tipo fan-out em nível de painel(

Neste momento, o empacotamento dos chips é feito maioritariamente em “bolachas de silício” “circulares”, o que faz com que as margens gerem necessariamente desperdício. Com a capacidade extremamente apertada, a indústria está a virar o olhar para o empacotamento “quadrado” em nível de painel.

Destaque da tendência: ao utilizar bases de vidro ou de painel de grandes dimensões em vez das camadas intermédias tradicionais de silício, a taxa de aproveitamento de área e a eficiência de produção são várias vezes superiores às de uma bolacha de 12 polegadas. Esta rutura tecnológica não só consegue aliviar a ansiedade de capacidade do empacotamento avançado, como também faz com que as “fábricas de painéis” tradicionais de Taiwan encontrem uma via milagrosa para transformarem salas limpas antigas em fábricas de empacotamento de semicondutores.

Sinal de orientação na conferência de resultados da TSMC: ações beneficiárias principais e observáveis

Combinando a lógica de “seleção de ações por tendências” de Shen Wan-jun com a orientação de capex na conferência de resultados que se aproxima, as seguintes ações em áreas de empacotamento avançado e infraestrutura base para IA ocupam posições estratégicas-chave:

1. Núcleo absoluto: TSMC )2330(

Lógica de observação: o “centro de controlo de qualidade” para a materialização do poder de computação da IA e o formulador de especificações tecnológicas. O aumento da percentagem do capex para 2026, ajustado em alta, determinará diretamente o teto do preço das ações de toda a cadeia de fornecimento.

2. Dois protagonistas em processos húmidos avançados e equipamentos: Hong Su )3131( e Xin Yen )3583(

Lógica de observação: com o aumento do número de camadas do empacotamento avançado e a pilha 3D, a tolerância a erros em “limpeza e corrosão” aproxima-se de zero. Como fornecedora de equipamentos de processo húmido que está no coração da TSMC, estas duas empresas não só vendem equipamento; as despesas posteriores de consumíveis químicos de elevada margem bruta e de manutenção, serão impulsionadas por fortes entradas de caixa à medida que a capacidade se expande.

3. Dominadora da moagem em empacotamento avançado: Zhong Sha )1560(

Lógica de observação: no SoIC e na tecnologia de )Hybrid Bonding(, a “planaridade a nível de nano” na superfície da bolacha é o ponto decisivo para o sucesso ou fracasso. Os discos de diamante de nível avançado da Zhong Sha têm uma quota de mercado muito elevada nos processos avançados da TSMC, sendo um consumível de procura rígida impulsionada pela evolução tecnológica.

4. Cavalo negro de viragem do FOPLP: Innolux )3481(

Lógica de observação: apoiada pela experiência existente de salas limpas e processamento de substratos de vidro de fábricas de painéis de gerações anteriores, a Innolux está a entrar ativamente na área do FOPLP. Esta é uma ação de “tema de transição tecnológica” padrão, adequada para investidores que apostam que a indústria de painéis encontrará uma segunda juventude na era da IA.

5. Guardiã de infraestruturas e energia: Delta Electronics )2308

Lógica de observação: Shen Wan-jun destaca especialmente que, por trás do poder de computação da IA, está um consumo massivo de eletricidade. O posicionamento completo da Delta Electronics em gestão de energia para servidores de gama alta e tecnologias de arrefecimento por imersão líquida é a base indispensável para sustentar o funcionamento de todos os servidores de IA.

2026 é o ano-chave para a infraestrutura de IA passar de “construção na cloud” para “materialização da IA no mundo real”. Perante a conferência de resultados da TSMC que se aproxima, os investidores devem focar-se no desenvolvimento a longo prazo dos roteiros tecnológicos, e não nas oscilações de números de um único trimestre. Tal como disse Shen Wan-jun: “encontrar o melhor monte, encontrar a veia mais forte do dragão e, depois, deixar que os gigantes te façam ganhar dinheiro.”

Este artigo sobre a conferência de resultados da TSMC, em que Shen Wan-jun revela as ações a ter em conta com as mudanças no empacotamento avançado, aparece pela primeira vez em 鏈新聞 ABMedia.