2026 maior cisne negro do DEFI - AAVE 200 milhões em inadimplência, é risco ou oportunidade?

Sábado, a maior black swan de DeFi de 2026 chegou.

Kelp dao, que é o protocolo de re-pledge do Ethereum, foi explorado por hackers que usaram uma vulnerabilidade para falsificar 116.000 rseth (valor de 292 milhões de dólares), e então usaram essa ETH para emprestar em plataformas como AAVE, COMP, EUL para obter ETH real, pois AAVE é a maior, atualmente a estimativa de inadimplência da AAVE está entre 177 milhões e 200 milhões de dólares, muitos dizem que a AAVE vai acabar, mas eu te digo que muitas vezes o maior risco também pode ser uma oportunidade!

À medida que o evento se espalha, muitos usuários retiraram ETH que estavam na AAVE, por exemplo, Sun retirou 65.000 ETH(, avaliado em 154 milhões de dólares), nos últimos dois dias, o TVL da AAVE caiu de 26 bilhões para 17 bilhões, esses dados são de 19 de maio, atualmente o TVL diminuiu quase 9 bilhões, o pânico ainda está se espalhando, atualmente o preço da AAVE caiu de 115 para um mínimo de 84, uma queda de até 24%.

Atualmente, a equipe da AAVE congelou as reservas de WETH, a solução ainda não foi totalmente divulgada.

Vejo muitas pessoas dizendo que a AAVE pode estar condenada, que pode repetir o caminho do CETUS. Mas na verdade esses dois eventos não são do mesmo nível.

Na época, CETUS foi roubado em 230 milhões de dólares, o projeto já entrou em estado de zero, quando foi roubado tinha uma capitalização de 100 milhões, agora só tem 20 milhões de dólares.

No dia do roubo, o TVL do CETUS caiu 85%, de um pico de 200 milhões, para 35 milhões (ou seja, o pool principal foi praticamente esvaziado, a liquidez quase zerada), já calculamos antes que, com base no volume de negociações, a receita do protocolo CETUS é de cerca de 28 milhões por ano, então o valor roubado equivale a cerca de 10 anos de receita do projeto.

Com o evento de hacking e a fuga massiva de TVL, o projeto pode levar mais de uma década para recuperar os lucros, esse é o maior golpe na confiança, o projeto não pode ficar dando trabalho de escravo por dez anos para os usuários.

Vamos agora analisar a situação da AAVE, atualmente o TVL caiu cerca de 32%, o valor roubado foi de 200 milhões, representando 1% do pool total, e em um artigo anterior calculamos que a receita anual do protocolo AAVE é de 800 a 900 milhões, com lucro líquido de 100 milhões, então mesmo que o protocolo pague tudo, ainda precisaria de mais 2 anos de trabalho escravo. Portanto, em termos de escala, esse evento não se compara ao CETUS.

AAVE possui um mecanismo de tratamento de inadimplência, chamado Umbrella, que é o módulo de segurança do protocolo. Em caso de perdas catastróficas, há um mecanismo de absorção de inadimplência em camadas.

A primeira camada é a camada DAO - o tesouro, que absorve perdas pequenas, cada ativo tem uma reserva de buffer (por exemplo, USDT com 100 mil USDT), mas essa proporção é pequena e não envolve ativos dos usuários.

A segunda camada é o cofre de seguro do pool individual - Umbrella Vault, cada ativo tem um, onde os usuários de risco depositam ativos para obter altos retornos, mas também assumem riscos, sendo atualmente a principal camada de compensação da AAVE. Essa camada de WETH tem uma estimativa de pagamento de 50 milhões, ainda insuficiente para cobrir.

A terceira camada é a responsabilidade dos depositantes comuns, que terão seus valores reduzidos proporcionalmente, ou seja, só poderão trocar parcialmente, ou esperar que o pool receba uma nova injeção de liquidez.

Embora a documentação oficial do Umbrella deixe claro que os stakers do Umbrella têm responsabilidade de redução (ou seja, a segunda camada), não há uma explicação clara de que os usuários comuns também assumem essa responsabilidade, apenas o mecanismo subjacente do protocolo funciona assim, porque ao aproveitar os lucros, também se assume o risco do pool.

Claro que, atualmente, a equipe oficial ainda não esclareceu isso, acho que provavelmente não vão fazer os usuários assumirem essas perdas, pois isso destruiria a credibilidade de um banco, tornando difícil fazer negócios no futuro.

É como um banco sendo roubado de 200 milhões, e dizendo que essa perda será assumida pelos usuários comuns, isso causaria uma revolta enorme, e quem ainda confiaria em depositar dinheiro em um banco assim?

Portanto, acho que o protocolo provavelmente compensará essa parte, cerca de 120 a 150 milhões de dólares, e assim o protocolo teria que atuar como um escravo por 1 a 1,5 anos. Mas, na prática, não é um grande problema.

Se no futuro a equipe oficial anunciar a compensação, isso seria uma notícia excelente, mesmo com uma queda de 25%, a confiança deve se recuperar, e você conseguiu se tornar líder no setor, então não deve desistir.

Na verdade, a AAVE nunca teve um ataque direto de hackers na sua história, houve algumas vezes de liquidez estourada e pequenas inadimplências, mas essa é a maior crise até agora, e também prova que o mecanismo de isolamento de risco ainda é relativamente eficaz.

Por fim, a AAVE certamente não vai falir, mesmo com uma queda tão grande no TVL, ela ainda é o maior protocolo de empréstimos, então risco é oportunidade.