Em junho de 2026, o mercado de ativos do mundo real (RWA) tokenizados em blockchain registou um desempenho notável. Excluindo stablecoins, a capitalização total de mercado dos RWAs disparou de cerca de 12 mil milhões $ em junho de 2025 para um intervalo entre 32 e 34 mil milhões $, o que representa um aumento anual superior a 167%. O número de RWAs tokenizados com negociação ativa cresceu 589% face ao início de 2025. Entre todos os segmentos, os títulos tokenizados lideraram com uma taxa de crescimento anual impressionante de 422%, tornando-se a categoria de crescimento mais rápido.
Por detrás desta expansão de mercado está a ascensão acelerada dos fornecedores de infraestruturas. Ondo Finance, xStocks e Backed Finance são atualmente as três forças mais influentes no segmento de títulos e RWAs tokenizados. Cada empresa segue um caminho tecnológico, um enquadramento de compliance e uma estratégia de mercado distintos, respondendo em conjunto à questão contemporânea: "Como trazemos os ativos tradicionais para a blockchain?"
Ondo Finance: Construir uma Plataforma de Ativos Financeiros On-Chain a partir de Produtos RWA
A Ondo Finance é atualmente o maior emissor no mercado de títulos tokenizados. Em maio de 2026, a Ondo Global Markets detinha mais de 70% da quota de mercado no setor de ações e ETF tokenizados, com um volume acumulado de negociação on-chain superior a 18 mil milhões $ nas redes suportadas. A plataforma opera em Solana, Ethereum e BNB Chain, disponibilizando acesso on-chain a mais de 260 ações e ETFs tokenizados em múltiplos setores.
O modelo central da Ondo pode ser descrito como "execução instantânea"—permitindo a integração e negociação rápida de ativos graças a uma engenharia de liquidez eficiente. Em setembro de 2025, a Ondo lançou o seu primeiro produto de ações tokenizadas na rede principal Ethereum, tendo o valor total bloqueado (TVL) da plataforma superado, desde então, os 3,7 mil milhões $.
Junho de 2026 marcou o lançamento de um produto emblemático para a Ondo. No dia 12 de junho, a SpaceX realizou a maior oferta pública inicial (IPO) da história, e a Ondo lançou simultaneamente o seu ativo tokenizado, SPCXon, no primeiro dia de negociação, com suporte para Solana, Ethereum e BNB Chain. As ações da SpaceX valorizaram cerca de 19% na sessão inicial, elevando a capitalização bolsista da empresa acima dos 2 biliões $. Na primeira hora após o lançamento do SPCXon, o volume de negociação do título tokenizado ultrapassou 1 milhão $. A Gate listou o par SPCXON/USDT para negociação spot pela primeira vez a 13 de junho às 06:00 UTC.
Atualmente, a Ondo disponibiliza mais de 200 ativos, incluindo ações das "Mag 7" como Nvidia e Microsoft. A arquitetura da sua plataforma privilegia padrões institucionais e eficiência de capital, mantendo elevada liquidez e spreads reduzidos através de agregação de liquidez e uma rede de market makers.
xStocks: Proporcionar Exposição a Ações On-Chain a partir da Porta de Entrada de Negociação
A xStocks é uma plataforma de ações tokenizadas profundamente integrada com a Kraken, sendo os seus ativos subjacentes estruturados e emitidos pela entidade suíça regulada Backed Finance. Lançada oficialmente em maio de 2025, a xStocks disponibilizou inicialmente mais de 60 ações e ETFs tokenizados, abrangendo nomes de referência como Amazon, Meta, Nvidia e Tesla.
A xStocks apresentou um desempenho de mercado notável. Em menos de oito meses após o lançamento, o volume acumulado de negociação da plataforma ultrapassou os 25 mil milhões $, incluindo operações de negociação, emissão (minting) e resgate em bolsas centralizadas e descentralizadas. Este valor representa um aumento de 150% face aos 10 mil milhões $ registados em novembro de 2025. Em ambiente on-chain, a xStocks acumulou mais de 3,5 mil milhões $ em volume de negociação descentralizada e conta com mais de 80 000 detentores on-chain únicos. Os produtos xStocks representam aproximadamente 24% do mercado de ações tokenizadas.
A xStocks opera segundo um "modelo de inventário"—a emissão tokenizada é realizada através de uma estrutura de dívida ao abrigo da legislação suíça, estando cada token xStocks totalmente colateralizado numa proporção de 1:1 pelo título subjacente correspondente. Em junho de 2026, a xStocks integrou a API 1inch Swap para mitigar a fragmentação de liquidez, melhorando a eficiência de distribuição e o controlo de slippage na negociação de RWAs.
Contudo, a xStocks enfrentou um revés significativo em meados de junho de 2026. Segundo o Coin Bureau, a xStocks não conseguiu garantir qualquer alocação na IPO da SpaceX, resultando no cancelamento e reembolso de cerca de 1 mil milhão $ em ordens tokenizadas. Este episódio expôs uma limitação crítica do "modelo de inventário" em condições extremas—quando os ativos subjacentes registam procura excessiva nos mercados tradicionais, os emissores tokenizados podem não conseguir adquirir exposição suficiente em tempo real.
Backed Finance: O Construtor da Infraestrutura de Compliance
Fundada em 2021 por Adam Levi, a Backed Finance é uma instituição de emissão de ativos regulada na Suíça. Ao contrário da Ondo e da xStocks, que funcionam como plataformas de negociação frontend, o papel da Backed é mais próximo do "backbone" da infraestrutura—atua como o emissor efetivo e operador mecânico dos tokens xStocks.
A principal força da Backed reside no seu enquadramento de compliance. Os seus produtos são emitidos ao abrigo de um prospeto do Liechtenstein em conformidade com a MiFID II, abrangendo ações e ETFs de obrigações tokenizados. Em 2026, a Backed mantém-se como o maior emissor regulado on-chain de ações e ETFs de obrigações tokenizados, gerindo ativos no valor de centenas de milhões de dólares.
A gama de produtos da Backed evoluiu dos bTokens para os xStocks. Os bTokens, a série de produtos original, estão a ser gradualmente atualizados para o sistema xStocks, prevendo-se a transição total até ao final de 2026. Ambas as linhas de produto partilham o mesmo emissor, prospeto, estrutura de colateralização e mecanismos de proteção do investidor, sendo todos os tokens integralmente colateralizados numa proporção de 1:1.
Em abril de 2026, a Backed lançou oficialmente a plataforma xStocks, disponibilizando cerca de 60 produtos tokenizados de ações e ETFs com suporte de negociação 24/7. A Bybit e a Kraken foram as primeiras bolsas a suportar a negociação. Pouco depois, a xStocks foi rapidamente integrada em aplicações DeFi como Kamino Swap, Raydium e Jupiter.
Recentemente, a Backed expandiu a sua oferta de ações tokenizadas para incluir Microsoft, GameStop, MicroStrategy, Tesla e Alphabet. A expansão contínua do seu portefólio de ativos reflete a crescente capacidade de oferta de emissores institucionais e em conformidade.
Comparação dos Três Modelos
Do ponto de vista da arquitetura de produto, a Ondo segue uma abordagem de "execução instantânea"—focando-se na eficiência de capital e liquidez profunda, assegurando negociabilidade em tempo real através de uma rede de market makers e agregação de liquidez. Já a xStocks/Backed adota o "modelo de inventário"—emitindo ativos totalmente colateralizados através de uma estrutura de dívida ao abrigo da legislação suíça, oferecendo vantagens intrínsecas em termos de composabilidade DeFi.
No plano do compliance, a Ondo recorre a licenças em múltiplas jurisdições e a desenvolvimentos regulatórios como o CLARITY Act para reforçar a sua estratégia de conformidade. A Backed baseia-se no enquadramento regulatório suíço e num prospeto do Liechtenstein em conformidade com a MiFID II como principal barreira competitiva. Estas estratégias de compliance distintas moldam diretamente os mercados-alvo e perfis de utilizador—Ondo privilegia clientes institucionais e de elevado património, enquanto a xStocks aposta mais na acessibilidade ao retalho e integração DeFi.
No universo on-chain, a Solana afirmou-se como o principal palco para a negociação de ações tokenizadas. Em maio de 2026, o ecossistema RWA da Solana atingiu um máximo histórico de 2,8 mil milhões $, com mais de 230 000 detentores de RWAs on-chain. A Solana representa 97% do volume acumulado de negociação spot on-chain de ações tokenizadas. Desde o lançamento da xStocks a 30 de junho de 2024, a Solana capturou rapidamente mais de 95% do volume de negociação on-chain de ações tokenizadas. Estes dados indicam que o sucesso da xStocks em Solana é praticamente sinónimo do domínio da Solana em todo o setor de ações tokenizadas.
Do ponto de vista da concentração de mercado, o setor das ações tokenizadas apresenta claramente uma estrutura de duopólio. Ondo e xStocks detêm, em conjunto, cerca de 89,5% do mercado. Segundo um estudo da Foresight Ventures, as barreiras regulatórias, as vantagens de liquidez e os modelos diferenciados de tokenização são os principais motores desta estrutura de mercado.
Conclusão: Uma Competição Cada Vez Mais Intensa num Cenário de Duopólio
O mercado de tokenização de RWAs encontra-se numa fase decisiva, passando do "prova de conceito" para "operações em escala". Ondo Finance, xStocks e Backed Finance, enquanto principais fornecedores de infraestrutura no panorama atual, representam cada um uma proposta de valor distinta: "engenharia de liquidez", "agregação de portas de entrada de negociação" e "infraestrutura de compliance".
A Ondo destaca-se na quota de mercado e amplitude de ativos, a xStocks lidera em volume de negociação e crescimento de utilizadores, enquanto a Backed se ancora na profundidade do compliance e confiança institucional. Mais do que simples substitutos, estes três intervenientes formam um ecossistema interligado—a Backed fornece a infraestrutura de emissão em conformidade para a xStocks, a xStocks oferece acesso à negociação de ações tokenizadas para utilizadores do ecossistema Kraken, e a Ondo ambiciona construir uma plataforma full-stack desde a integração de ativos até à integração DeFi.
Os principais riscos também são evidentes. O insucesso da xStocks na alocação da IPO da SpaceX evidencia os riscos de execução do "modelo de inventário" em choques extremos de oferta. A capacidade da Ondo para manter a sua estratégia após o falecimento inesperado do fundador permanece uma variável crítica para o mercado. No plano regulatório, a SEC deixou claro que a maioria dos RWAs com expectativa de retorno qualifica-se como valor mobiliário e deve cumprir requisitos de registo e divulgação—tornando os custos de compliance um desafio inevitável a longo prazo para todos os participantes.
O Standard Chartered prevê que, até 2028, o mercado global de ativos tokenizados on-chain possa atingir os 4 biliões $. Num relatório de junho de 2026, o Citi projetou que o mercado de tokenização de RWAs possa alcançar os 5,5 biliões $ num cenário base. Independentemente do desfecho final, o mercado atual de 34 mil milhões $ ainda está numa fase muito inicial da sua curva de crescimento. À medida que o mercado continua a expandir-se rapidamente, a competição pela infraestrutura entre Ondo, xStocks e Backed está apenas a entrar em águas mais profundas.
