Como os maiores bancos do mundo estão se posicionando para a tokenização?

Autor: Zhou Hao Sun Yingchao

(Zhou Hao, Economista-chefe da Guotai Junan International, Membro do Fórum de Economistas-chefes da China)

Recentemente, o JPMorgan Chase Bank apresentou silenciosamente um pedido de marca para “JPMD”, despertando o interesse do setor financeiro e de criptomoedas. Diferente do lançamento de tokens especulativos ou de pilotos experimentais, essa ação reflete que o maior banco do mundo está rapidamente entrando no campo das finanças digitais. Mas o JPMD não é uma stablecoin.

Os investidores tendem a ver isso como uma aposta cuidadosa na infraestrutura de blockchain. O JPMD é apoiado por depósitos regulamentados e é testado em uma blockchain pública, podendo servir como um modelo de como as instituições tradicionais podem adotar a via descentralizada sem abrir mão da conformidade, estabilidade ou controle.

JPMD é uma forma de depósito de clientes baseada em blockchain, que opera de forma integrada na infraestrutura bancária existente. Essencialmente, a emissão de tokens JPMD visa representar os depósitos em dólares mantidos por clientes institucionais no JPMorgan Chase. Esses tokens podem ser transferidos, negociados ou utilizados para pagamentos entre redes de blockchain suportadas.

O JPMorgan escolheu a Base para um piloto que envolve a transferência de um número fixo de JPMD para a Coinbase para testar transferências institucionais. Após a conclusão bem-sucedida, os clientes institucionais selecionados terão acesso a transações em tempo real. Especialistas da indústria acreditam que este movimento do JPMorgan representa uma mudança estratégica de uma cadeia permissiva para uma cadeia pública, o que também significa que a tecnologia de blockchain permissiva e os livros-razão distribuídos permissivos (DLTs) podem ter chegado a um beco sem saída em termos de inovação e desenvolvimento de produtos.

É crucial entender a diferença entre tokens de depósito e stablecoins. Stablecoins como USDT são geralmente apoiadas por dinheiro ou equivalentes 1:1 e emitidas por empresas privadas. Elas visam manter um valor estável e são amplamente utilizadas em transações de criptomoeda e DeFi. Os tokens de depósito são emitidos diretamente por bancos regulamentados e são apoiados por reservas fracionárias, com o objetivo de se integrar ao sistema bancário. Especialistas institucionais acreditam que a vantagem regulatória é fundamental. Uma potencial vantagem do JPMD em relação à Circle é que é um banco, e um grande banco, com décadas de experiência em operações e regulamentação, entendendo como gerenciar serviços bancários básicos como saldo. Portanto, do ponto de vista técnico, a parte realmente interessante do JPMD é a inovação em gestão de risco, operações e produtos que o maior banco do mundo trará para este campo.

Do ponto de vista do desenvolvimento de tendências, o JPMD não é apenas uma atualização técnica, mas também introduz uma nova classe de ativos digitais na forma de depósitos bancários tokenizados. Ele é posicionado como uma entrada confiável e em conformidade para finanças baseadas em blockchain, proporcionando às instituições uma maneira de participar de ativos digitais enquanto mantém os padrões regulatórios. No final, pode se tornar um modelo de como as finanças tradicionais podem aceitar inovações em blockchain sem comprometer a segurança ou a supervisão. Se o JPMD for expandido com sucesso além do piloto pelo JPMorgan, pode liderar uma transformação, o que também significa que os bancos, pagamentos e mercados de capitais começarão a existir de forma segura e legal na blockchain.

Do ponto de vista de longo prazo, a fusão entre as finanças institucionais e a infraestrutura descentralizada já está em andamento. Com mais ferramentas de finanças digitais combinadas com tecnologia digital, como mais ativos tokenizados construídos sobre o sistema Solana, serviços de staking como Marinade ( se tornarão parte da camada de validação e infraestrutura do TradFi. Isso também significa que as transações financeiras on-chain no futuro serão mais ricas e derivadas, enquanto a conformidade ajudará a aprofundar a fusão com as finanças tradicionais.

O banco JPMorgan Chase apresentou recentemente um pedido de registro de marca para “JPMD”, gerando interesse na indústria financeira e de criptomoedas. Ao contrário do lançamento de tokens especulativos ou de pilotos experimentais, essa ação reflete que o maior banco do mundo está rapidamente entrando no campo das finanças digitais. Mas o JPMD não é uma stablecoin.

Os investidores tendem a ver isso como uma aposta cuidadosa na infraestrutura de blockchain. O JPMD é apoiado por depósitos regulamentados e está sendo testado em uma blockchain pública, podendo servir como um modelo de como instituições tradicionais podem adotar trilhas descentralizadas sem abrir mão da conformidade, estabilidade ou controle.

JPMD é uma forma de depósitos de clientes baseada em blockchain, que opera de forma integrada na infraestrutura bancária existente. Essencialmente, a emissão de tokens JPMD foi criada para representar os depósitos em dólares mantidos por clientes institucionais no JPMorgan Chase. Esses tokens podem ser transferidos, negociados ou usados para pagamentos entre redes de blockchain suportadas.

Ao contrário de stablecoins como USDC ou USDT, JPMD é:

Totalmente integrado nos sistemas bancários tradicionais

Apoiado por depósitos bancários reais mantidos sob supervisão regulatória

Projetado para uso institucional

Atualmente, o JPMD é apenas para uso institucional. No entanto, se o piloto se provar bem-sucedido e a regulamentação continuar a evoluir para acomodar uma adoção mais ampla, iterações futuras poderão suportar: pagamentos comerciais transfronteiriços, soluções de gestão de fundos e liquidações programáticas para finanças corporativas. Dada a atual regulamentação bancária, é improvável que o JPMD seja utilizado por clientes de varejo a curto prazo.

A solicitação de marca registrada do JPMorgan Chase descreve a ampla gama de serviços do JPMD. Estes incluem:

Negociação de ativos digitais

Facilitação da troca de criptomoedas

Transferência e liquidação em blockchain

Processamento de pagamentos

Embora não seja uma moeda estável, o JPMD abrange muitas características relacionadas a tokens digitais com moeda fiduciária. Isso indica que o JPMorgan pode posicionar o JPMD como mais do que uma mera ferramenta de pagamento, podendo evoluir para uma ferramenta fundamental de finanças tokenizadas.

De JPM Coin a JPMD

O JPM Coin do JPMorgan não é estranho aos tokens digitais. Lançado em 2019, já processou mais de 1,5 trilhões de dólares em pagamentos institucionais em uma blockchain privada. A diferença do JPMD é que utiliza uma blockchain pública, trazendo uma maior interoperabilidade.

JPMD expandiu o conceito de JPM Coin, permitindo transferências em cadeia que interagem com um ecossistema de blockchain mais amplo, incluindo aplicações baseadas em Ethereum e instituições que operam na Base.

Iniciar na Base: Por que escolher Layer-2

A escolha da Base (uma blockchain de segunda camada do Ethereum desenvolvida pela Coinbase) pela JPMorgan reflete sua consideração de abertura na estratégia geral. Em outras palavras, embora atualmente a JPMD esteja limitada ao uso dentro do ecossistema da JPMorgan, sua emissão na rede Base da Coinbase indica que o banco pretende expandir no futuro para cenários de pagamentos mais amplos para consumidores e empresas. A Base é conhecida pelas seguintes características:

Alta taxa de transferência e baixas taxas de transação

Compatível com a infraestrutura baseada em Ethereum ) Ethereum (

A taxa de adoção de projetos DeFi por instituições está a aumentar.

Após selecionar a Base, o JPMorgan irá:

Utilizando uma blockchain pública escalável e segura

Beneficiando da reputação regulatória e da base de usuários da Coinbase

Explorar aplicações práticas de blockchain além da fase de prova de conceito

O piloto envolve a transferência de uma quantidade fixa de JPMD para a Coinbase para testar transferências institucionais. Após a conclusão bem-sucedida, os clientes institucionais selecionados terão acesso a negociações em tempo real. Especialistas da indústria acreditam que esta iniciativa do JPMorgan representa uma mudança estratégica de uma cadeia autorizada para uma cadeia pública, e também implica que as blockchains autorizadas e as tecnologias de registro distribuído autorizadas podem ter chegado a um impasse em alguns aspectos de inovação e desenvolvimento de produtos.

A blockchain com permissão refere-se a uma rede onde a participação dos nós requer uma verificação de identidade (como cadeias de consórcio ou cadeias privadas), servindo principalmente a cenários empresariais (como financiamento da cadeia de suprimentos). Já o DLT com permissão enfatiza o “controle de acesso”, em contraste com as blockchains públicas (como Bitcoin e Ethereum) que operam sob o princípio de “descentralização sem permissão”. Fundamentalmente, a essência da blockchain é resolver o problema de confiança através da descentralização, enquanto a cadeia com permissão ainda retém uma “verificação centralizada” (como permissões de administrador), comprometendo a transparência dos dados e a resistência à censura, o que pode dificultar o surgimento de inovações disruptivas (como aplicações que dependem de blockchains públicas, como Web3 e metaverso).

Claro, também há profissionais da indústria que acreditam que a blockchain permissiva não é um “beco sem saída” completo. Por exemplo, em cenários específicos, a blockchain permissiva ainda tem sua utilidade, especialmente em áreas que requerem um equilíbrio entre conformidade e eficiência (como em assuntos governamentais e cadeias de suprimentos de grandes empresas), a controlabilidade da blockchain permissiva continua a ser uma vantagem, e sua direção de inovação está se voltando para a “otimização da eficiência” (como aumentar a taxa de transações por segundo) em vez de “descentralização disruptiva”. Ao mesmo tempo, também surgiu uma tendência de fusão entre blockchains permissivas e públicas, com alguns projetos tentando combinar as vantagens de ambos (como uma arquitetura híbrida de “permissão + blockchain pública”), utilizando a blockchain permissiva para processar dados privados e a blockchain pública para realizar a interconexão ecológica, o que pode abrir novos caminhos para o desenvolvimento de produtos.

JPMD e stablecoins

É crucial entender a diferença entre tokens de depósito e stablecoins. Stablecoins como USDT são geralmente apoiadas por dinheiro ou equivalentes em uma proporção de 1:1 e são emitidas por empresas privadas. Elas visam manter um valor estável e são amplamente utilizadas em negociações de criptomoedas e DeFi. Embora o USDT ainda domine em termos de capitalização de mercado e volume de uso, a IPO da Circle em junho de 2025 marcou sua transição de uma empresa privada para uma empresa pública, conferindo ao USDC uma vantagem em termos de regulamentação e transparência, especialmente no mercado institucional.

Por outro lado, os tokens de depósito são emitidos diretamente por bancos regulamentados e são apoiados por reservas parciais (como depósitos bancários tradicionais), com o objetivo de se integrar ao sistema bancário. Especialistas da indústria acreditam que essa vantagem regulatória é crucial. Uma potencial vantagem do JPMD em relação à Circle é que se trata de um banco, e um grande banco, que possui décadas de experiência operacional e regulatória, compreendendo como gerenciar saldos e outros serviços bancários fundamentais. Portanto, do ponto de vista técnico, a parte realmente interessante do JPMD é a inovação em gestão de riscos, operações e produtos que o maior banco do mundo trará para este setor.

O responsável pelo departamento de blockchain da JPMorgan, Naveen Mallela, descreveu os tokens de depósito como “uma excelente alternativa às stablecoins do ponto de vista institucional”. Isso porque eles oferecem conformidade, escalabilidade e potencial de pagamento de juros - funcionalidades que a maioria das stablecoins atuais não oferece.

O lançamento do JPMD ocorreu logo após a aprovação do projeto de lei GENIUS pelo Senado dos EUA, o que marca um passo importante dos EUA em direção à regulamentação das stablecoins. Se aprovado, o projeto de lei introduzirá regras mais claras para o token do dólar digital, incluindo requisitos de reserva e padrões de auditoria.

O futuro da JPMD e das finanças digitais

A emergência do JPMD é parte de uma tendência mais ampla:

O desenvolvimento de ativos tokenizados está a ganhar forte impulso: ativos do mundo real (RWA), como títulos do Tesouro dos EUA e obrigações, estão a ser cada vez mais tokenizados, e empresas como BlackRock e Franklin Templeton estão a explorar o uso da blockchain para emissão e liquidação.

Os bancos estão a livrar-se da tendência de marginalização: o JPMorgan, o Citigroup e outras empresas estão a testar ativamente versões digitais dos seus serviços, desde depósitos tokenizados a pagamentos programáveis.

A conformidade é uma vantagem competitiva: ao contrário dos projetos de criptomoeda iniciais, as instituições agora buscam certeza regulatória. A JPMD está localizada no ponto de interseção entre inovação e regulação.

Sob essas perspectivas, o JPMD não é apenas uma atualização tecnológica, mas também introduz uma nova classe de ativos digitais na forma de depósitos bancários tokenizados. Ele é posicionado como uma entrada confiável e em conformidade para finanças baseadas em blockchain, oferecendo às instituições uma maneira de participar de ativos digitais enquanto mantém padrões regulatórios. No final, pode se tornar um modelo de como as finanças tradicionais aceitam inovações de blockchain sem comprometer a segurança ou supervisão. Se o JPMD for expandido com sucesso pelo JPMorgan além do piloto, pode liderar uma transformação, significando que bancos, pagamentos e mercados de capitais começam a existir de forma segura e legal na cadeia.

De uma perspectiva mais de longo prazo, a fusão entre finanças institucionais e infraestrutura descentralizada já está em andamento. Com mais ferramentas financeiras digitais se combinando com tecnologia digital, como mais ativos tokenizados construídos sobre o sistema Solana, serviços de staking como o Marinade ) staking ( se tornarão parte da camada de validação e infraestrutura do TradFi. Marinade Finance ) Marinade ( é o principal protocolo de staking líquido na Solana. Os usuários que fazem staking de SOL (o token nativo indispensável da blockchain Solana) recebem mSOL. mSOL representa o SOL em staking e as recompensas acumuladas, podendo ser utilizado livremente no DeFi para gerar rendimentos adicionais. Ele automaticamente distribui o SOL entre vários nós validadores, é fácil de operar, com retornos consideráveis (retorno básico de staking + oportunidades de rendimento no DeFi) e apoia a descentralização da rede. Isso também significa que as transações financeiras em cadeia no futuro serão mais ricas e derivativas, enquanto a conformidade ajudará a aprofundar a fusão com as finanças tradicionais.