Token desbloqueio à vista: Revisão do negócio, contexto, token e expectativas de avaliação da WLFI

Instituição de pesquisa: Mint Ventures

Introdução

Após o lançamento da Circle, o preço das ações disparou (recentemente teve uma queda significativa), e as ações de stablecoins no mercado global também estão extremamente agitadas. O projeto de lei de stablecoins dos Estados Unidos, “Genius Act”, já passou pela votação do Senado e está avançando para a Câmara dos Representantes. Recentemente, a família Trump anunciou que o projeto World Liberty Financial pode liberar a circulação de tokens mais cedo, representando uma grande notícia em um mercado de altcoins que tem passado por um período de estagnação e falta de novidades.

Então, como está a World Liberty Financial atualmente? Como é projetado o mecanismo do token? Com o que devemos ancorar a avaliação?

O autor irá, através deste artigo, tentar analisar a situação atual dos negócios da World Liberty Financial, os detalhes do contexto do projeto, o mecanismo do token e as expectativas de avaliação, oferecendo várias perspectivas para observar o projeto.

PS: Este artigo é uma reflexão faseada do autor até à data da publicação, podendo mudar no futuro, e as opiniões expressas têm um caráter altamente subjetivo, podendo também conter erros de fato, dados ou lógica de raciocínio. Todas as opiniões contidas neste artigo não constituem aconselhamento de investimento, e críticas e discussões adicionais por parte de colegas e leitores são bem-vindas.

Negócios: Estado atual do produto e principais vantagens competitivas

World Liberty Financial (WLFI) é uma plataforma de finanças descentralizadas fundada pela família do presidente dos Estados Unidos, Donald Trump, com o produto central sendo a stablecoin USD1. USD1 é uma stablecoin ancorada 1:1 ao dólar e totalmente suportada por reservas de dinheiro e títulos do governo dos Estados Unidos. A World Liberty Financial também tem planos de negócios para empréstimos (baseados em Aave) e um aplicativo DeFi, mas atualmente ainda não estão disponíveis.

USD1 dados de negócios

Até junho de 2025, a circulação da stablecoin USD1 é de cerca de 2,2 bilhões de dólares. Dentre elas, a oferta na BNBchain é de 2,156 bilhões, a oferta no Ethereum é de 48 milhões e a oferta no Tron é de 26 mil. A emissão da USD1 na BNBchain representa 97,8%, a grande maioria da USD1 é emitida na BNBchain.

Em termos de número de usuários na blockchain, o BNBchain tem 248 mil endereços que detêm moedas, o Ethereum tem 66 mil, enquanto o Tron atualmente possui apenas 1.

Do ponto de vista da posse de tokens, 93,7% do USD1 (correspondente a 20,2 bilhões) na BNBchain está em dois endereços da Binance, dos quais 19 bilhões estão concentrados em um endereço da Binance (0xF977814e90dA44bFA03b6295A0616a897441aceC).

Ao olharmos para a escala do token USD1, descobrimos que o valor de mercado do USD1 era de cerca de 130 milhões antes de 1 de maio de 2025, mas no próprio dia 1 de maio, a escala disparou para 2,13 bilhões, aumentando quase 2 bilhões de dólares da noite para o dia.

Curva de crescimento de escala de USD1, fonte: CMC

Este aumento de escala deve-se principalmente ao investimento de 2 mil milhões de dólares da MGX, uma empresa de investimento de Abu Dhabi, na Binance em maio de 2025, onde escolheu o USD1 como moeda de pagamento. Atualmente, o montante de tokens USD1 armazenados na carteira da Binance também é de cerca de 2 mil milhões.

Isso significa:

A Binance, após aceitar um investimento de USD1 da empresa de investimento de Abu Dhabi MGX, não converteu esse valor em dólares americanos ou outras stablecoins, sendo atualmente o maior detentor de USD1, com 92,8% do total de USD1.

Se excluirmos os tokens formados por esta troca, USD1 é atualmente uma stablecoin de pequena escala com uma capitalização de mercado de apenas mais de 1 bilhão.

No futuro desenvolvimento de projetos, acredita-se que este modelo de expansão de negócios continuará a surgir repetidamente.

cooperação comercial

Na expansão de mercado, a WLFI atualmente estabeleceu parcerias com várias instituições e protocolos.

Em junho de 2025, a WLFI anunciou uma parceria com o fundo de criptomoedas Re7 de Londres para lançar um cofre de stablecoin USD1 nos protocolos de empréstimo Ethereum Euler Finance e na plataforma de staking Lista da Binance, a fim de expandir a influência do USD1 nos ecossistemas Ethereum e BNB Chain. A Lista é a principal plataforma de staking BNB, investida pela Binance Labs.

Além disso, a maior plataforma de empréstimos descentralizada, Aave, já lançou uma proposta para introduzir USD1 no mercado da Aave na Ethereum e na BNBchain, e o rascunho já foi aprovado em votação.

No que diz respeito às plataformas de negociação, USD1 já está listado na Binance, Bitget, Gate, Huobi e em DEX como Uniswap e PancakeSwap.

A vantagem competitiva da World Liberty

A vantagem competitiva do World Liberty é simples e clara: a forte influência da família Trump na política confere a este projeto uma vantagem inata em certos tipos de desenvolvimento de negócios que outros projetos não possuem. Este projeto também pode servir como um canal de transferência de benefícios para aqueles indivíduos, organizações ou até países que têm interesse comercial ou político em Trump e que podem estar dispostos a experimentar.

A Binance usou o USD1 emitido pela World Liberty como veículo de capital, aceitando um grande investimento da MGX, uma empresa de investimentos de Abu Dhabi, e manteve-o sem juros (equivalente a apoiar o USD1 em TVL) e rapidamente lançou o USD1, que é um dos melhores exemplos.

No entanto, os principais riscos para os detentores de tokens World Liberty são três:

A família Trump tem muitos canais para aceitar transferências de benefícios, e a World Liberty pode não ser a escolhida pelos remetentes (. Para saber mais sobre os diversos métodos de arrecadação da família Trump, pode-se ler o artigo publicado pela Bloomberg no final de maio deste ano:

A MÁQUINA DE FAZER DINHEIRO DA FAMÍLIA TRUMP

Um artigo, muito variado )

O token WLFI está desacoplado do valor do projeto World Liberty (a seção abaixo sobre o modelo de token será detalhada).

Após a venda de tokens pela família Trump, pode ser que, mesmo durante a venda, abandonem basicamente a gestão intensiva do projeto, fazendo uma saída suave (referindo-se a todos os ativos criptográficos emitidos anteriormente por Trump, desde os tokens Trump até vários NFTs).

Contexto: detalhes de apoio e financiamento

Background da equipe central

A equipe central da World Liberty Financial vem do setor público e privado, que é a fonte da competitividade e influência central deste projeto.

Sem dúvida, a figura central deste projeto é o 45º e 47º presidente dos Estados Unidos, Donald Trump, e seus três filhos - Donald Trump Jr., Eric Trump e Barron Trump, que tem apenas 17 anos.

No entanto, os “cargos do projeto” no site da World Liberty Financial sofreram uma mudança sutil nos últimos mês, onde na apresentação do site em meados de junho, a posição de Donald Trump era de “Chief Crypto Advocate”, que é bastante vaga, e os cargos dos três filhos também eram vagos, designados como “Embaixadores Web3”.

No “livro de ouro” do projeto, os quatro membros da família Trump também são definidos assim:

Apesar disso, a posição de emissão dos quatro membros de Trump está antes de uma série de co-fundadores de projetos.

Página de apresentação da equipe da World Liberty Financial a meio de junho

No entanto, recentemente, a apresentação dos quatro na página oficial da equipe mudou para: Trump em pessoa - “Co-Fundador Honorário”, enquanto os outros três filhos passaram a ser Co-Fundadores.

Página de apresentação da equipe da World Liberty Financial em meados de junho

Outro pequeno detalhe é que Donald Trump pessoalmente, assim como outro “Co-Fundador Honorário” Steven Witkoff (que anteriormente era listado como Co-Fundador no site oficial, mas agora alterou-se para “Co-Fundador Honorário”), tiveram suas descrições de cargo acompanhadas por uma nota de rodapé quase invisível “1”, cuja explicação está no final da página, escrita em letras miúdas: “Removido ao assumir o cargo.” O que significa que uma vez que a pessoa assume o cargo público (take office), seu “Co-Fundador Honorário” será removido.

Esta é uma prática típica de conformidade, destinada a evitar conflitos de interesse entre pessoas relacionadas ao governo e os interesses das empresas ao exercerem funções públicas, cumprindo os requisitos éticos dos Estados Unidos que exigem que os funcionários públicos ou altos funcionários do governo cortem associações comerciais privadas.

Mas o problema é que Donald Trump já é um funcionário público nos Estados Unidos - o presidente dos Estados Unidos.

Além da família Trump, outra figura importante na equipe é Steven Witkoff, um antigo parceiro comercial de Trump e magnata do imobiliário de Nova Iorque, que atua como cofundador honorário. Ele é o fundador e presidente do Witkoff Group e conheceu Donald Trump na década de 1980, mantendo uma relação de longa data, frequentemente jogando golfe juntos, sendo amplamente conhecidos como “velhos amigos e parceiros de negócios”.

Desde que Trump assumiu o cargo, Steven Mnuchin foi nomeado por Trump como “Enviado dos EUA para o Oriente Médio”, reportando-se diretamente a Trump e desempenhando um papel central em várias negociações importantes, incluindo as negociações com Israel, Qatar, Rússia e Ucrânia. Ele também atuou como “mensageiro pessoal” de Trump para Putin, viajando várias vezes a Moscovo para se encontrar com líderes russos.

A família Witkoff também se envolveu ativamente no projeto: seus filhos Zach Witkoff e Alex Witkoff são cofundadores da WLFI.

Além de figuras políticas e empresariais, a tecnologia e a operação da WLFI são principalmente geridas por pessoas da indústria de criptomoedas. Zak Folkman e Chase Herro, ambos cofundadores, são empreendedores em série no campo das criptomoedas; eles fundaram a plataforma DeFi Dough Finance, mas o projeto falhou após um ataque hacker no início, tornando sua experiência empreendedora difícil de classificar como um sucesso. No projeto WLFI, Folkman e Herro foram inicialmente os principais controladores da empresa, mas em janeiro de 2025 cederam o controle a uma entidade controlada pela família Trump.

Outro membro central, Richmond Teo, ocupa o cargo de responsável pelo departamento de stablecoins e pagamentos da WLFI. Richmond Teo foi cofundador e ex-CEO da Paxos, uma conhecida empresa de stablecoins em conformidade, na região da Ásia-Pacífico. Além disso, a equipe inclui Corey Caplan (diretor de estratégia técnica), Ryan Fang (responsável pelo crescimento) e outros profissionais do setor de blockchain, bem como Brandi Reynolds (diretora de conformidade) e outros especialistas em conformidade do setor financeiro tradicional.

O projeto também convidou vários consultores, como Luke Pearson, parceiro da Polychain Capital, e Sandy Peng, cofundadora da rede Scroll de segunda camada do Ethereum. Sandy Peng ajudou nas operações durante o período de venda de tokens.

Mudanças na participação acionária da família Trump no projeto World Liberty Financial

Na verdade, a participação da família Trump na World Liberty Financial tem vindo a diminuir, passando de 75% no início para 40% atualmente.

De 75% no início para 40%, a participação acionária que diminuiu pode ter sido transferida para Sun Yuchen, DWF Labs e para a Fundação Aqua 1, que recentemente anunciou um investimento de 100 milhões de dólares (apenas uma suposição).

Histórico de financiamento e instituições de investimento

A World Liberty Financial, desde o seu lançamento em setembro de 2024, acumulou mais de 700 milhões de dólares através de várias rodadas de financiamento, com a avaliação correspondente a aumentar rapidamente após a posse de Trump e a emissão de moeda.

O autor organizou as situações de financiamento de cada rodada da seguinte forma:

Aqui é importante notar que a equipe alocou 35% dos tokens para a venda de tokens, mas atualmente a venda pública concluiu apenas 25%. Ainda não há resposta sobre como será tratado os restantes 10%.

Além disso, o token WLFI, além da parte da oferta pública que especifica um período de bloqueio esperado para dezembro nos termos adicionais, não tem condições e prazos de desbloqueio claros para as outras partes do token, mas atualmente, assim como a parte da oferta pública, todos os tokens estão em um estado não transferível.

A ambiguidade das cláusulas específicas de desbloqueio dos tokens WLFI na parte não pública trouxe uma alta incerteza para o projeto.

A pior prática, naturalmente, é a equipe desbloquear antecipadamente essa parte do token e despejá-la no mercado secundário sem aviso prévio. Uma abordagem mais razoável seria anunciar o plano de desbloqueio dos tokens não públicos antes do desbloqueio do WLFI em oferta pública e realizar o desbloqueio em etapas através de votação formal da governança da comunidade.

função do token

WLFI é um token de governança puro, WLFI não possui direito a dividendos ou receitas, não representa uma reivindicação de propriedade sobre a empresa do projeto, e seu valor provém principalmente da participação na governança.

Distribuição da receita do protocolo

No livro branco oficial da WLFI, o tratamento da receita do protocolo WLFI é dito da seguinte forma:

“Os 30 milhões de dólares de receitas líquidas do acordo iniciais serão mantidos em uma reserva controlada por múltiplas assinaturas do WLF (neste momento, a sigla WLF refere-se ao projeto, que mais tarde foi alterado para WLFI), para cobrir despesas operacionais, indenizações e obrigações devidas. As receitas líquidas do acordo incluem a receita do WLF de todas as fontes, incluindo, mas não se limitando a, taxas de uso da plataforma, receitas de vendas de tokens, receitas publicitárias ou outras fontes de renda, após a dedução dos gastos acordados e da reserva operacional contínua do WLF. A receita líquida restante do acordo será paga a entidades como DT Marks DEFILLC, Axiom Management Group, LLC e WC Digital Fi LLC, que têm ligações com nossos fundadores e certos prestadores de serviços (apoiadores iniciais). Estas entidades informaram ao WLF que, assim que o acordo do WLF for iniciado, planejam usar a maior parte das taxas recebidas para a implementação desse acordo.”

Ou seja, a receita do protocolo é principalmente atribuída à empresa entidade por trás do WLFI (embora essas empresas tenham prometido destinar a maior parte das taxas para apoiar o protocolo), mas é claro que o token WLFI em si não está diretamente vinculado à receita do negócio.

Avaliação: Quanto vale WLFI a longo prazo?

Uma vez que o principal negócio da WLFI são as stablecoins, podemos referir-nos ao nível de avaliação dos principais concorrentes já listados, como a Circle, utilizando a sua razão “capitalização de mercado / capitalização de mercado de stablecoins” para calcular, de forma “aproximada”, a faixa de avaliação razoável do token WLFI.

Até o final de junho, o tamanho do USDC era de cerca de 61,7 bilhões.

E, no mesmo período, a capitalização de mercado da Circle era de 41,1 bilhões de dólares, e se considerarmos opções, títulos conversíveis e outros, a capitalização de mercado totalmente diluída é de aproximadamente 47,1 bilhões de dólares.

Ou seja, a razão “capitalização de mercado da Circle/capitalização de mercado das stablecoins” é: 411/617~471/617=0,66~0,76.

Se calcularmos com base na atual escala da stablecoin WLFI de 2,2 bilhões, o valor de mercado do projeto WLFI é de 22*0,66~0,76, correspondendo a uma avaliação do projeto entre 1,452 e 1,672 bilhões de dólares americanos, e o preço do token WLFI correspondente é de 0,0145~0,0167.

Claramente, este é um número que os investidores da WLFI têm dificuldade em aceitar, estando apenas perto do ponto de equilíbrio para os investidores da primeira rodada de oferta pública. As pessoas têm grandes expectativas em relação à WLFI, e as razões possíveis incluem:

WLFI foi inicialmente desbloqueado de forma incompleta, seu valor de mercado circulante é muito inferior ao FDV, e WLFI pode desfrutar de um prêmio mais alto.

WLFI está em uma fase inicial, sua taxa de crescimento potencial é muito maior do que a da Circle.

A WLFI tem recursos políticos robustos, deve ter um “prémio Trump” e haverá muitos projetos ansiosos para colaborar com a WLFI.

O sentimento e a bolha no mercado de criptomoedas são mais agressivos do que no mercado de ações, e o WLFI irá usufruir de um prémio mais alto do que o Circle.

WLFI pode seguir de perto o momento da aprovação do projeto de lei sobre stablecoins Genius nos Estados Unidos para realizar a emissão de tokens, aproveitando a alta emoção do mercado.

……

Mas também podemos apresentar razões contrárias, como:

As stablecoins são um negócio com um efeito de rede muito forte, os líderes devem ter uma vantagem competitiva mais forte e um prémio de avaliação mais elevado em comparação com os novos jogadores (pense na capacidade de lucro do primeiro classificado Tether em comparação com o segundo classificado Circle).

A receita do projeto WLFI não está relacionada com o WLFI, o token WLFI carece de captura de valor e deve ser substancialmente descontado na avaliação.

Atualmente, 93% da capitalização de mercado da stablecoin WFLI é sustentada pela Binance, o que naturalmente resulta em um baixo volume de adoção e um aumento artificial no volume de negócios.

WLFI pode ser apenas um dos muitos “projetos de licenciamento” da família Trump, e eles podem ser tão implacáveis nas vendas e na operação quanto os tokens Trump e uma série de NFTs Trump, possivelmente não sendo viáveis para investimentos a longo prazo.

O mercado de criptomoedas, especialmente a liquidez das altcoins, já se esgotou. Os jogadores de segundo nível quase não acreditam em histórias que não têm dados de negócios sólidos como suporte, e a maioria das novas moedas que entram no mercado estão em queda livre.

……

Como investidor, qual é o ponto de vista que você prefere adotar? Cada um tem a sua opinião.

Na opinião do autor, a tendência de preços a curto prazo do token WLFI após seu lançamento depende, por um lado, do conteúdo e do momento da aprovação final da Lei Genius, e mais importante, da disposição da família Trump em colocar o WLFI em uma posição central em várias transações e transferências de interesse, como um meio de troca de interesses. Isso se manifesta especificamente quando “indivíduos influentes\entidades comerciais\estados soberanos” integram ativamente o USD1 (mesmo que simbolicamente) em seus processos de negócios, como usar o USD1 como moeda de investimento (( investimento em ações), moeda de liquidação (comércio internacional).

Se após o lançamento houver uma falta de notícias comerciais intensivas semelhantes, temo que a posição do WLFI no mapa comercial da família Trump esteja em risco, pois eles têm melhores canais de receita.

Vamos aguardar juntos o desenvolvimento após o lançamento do WLFI.

Então, quando será o tempo específico em que o token WLFI pode ser transferido?

Eu acho que será depois que o projeto de lei “Genius Act” dos Estados Unidos for finalmente aprovado (atualmente já foi aprovado no Senado), então será o momento em que os desenvolvedores poderão agir livremente, e não está longe.