Doze sociedades gestoras de fundos chinesas implementaram, a 1 de junho, ajustamentos de referência (benchmark) para 195 fundos mútuos públicos, afetando 3.910 mil milhões de yuans em ativos sob gestão, na sequência de novas orientações regulamentares que entraram em vigor a 1 de março. Os ajustamentos coincidiram com uma divergência acentuada nos mercados de ações A, em que as ações de tecnologia desceram, enquanto as ações de consumo recuperaram. Especialistas do setor negaram amplamente uma relação causal entre as alterações aos benchmarks e os movimentos do mercado, atribuindo a mudança de estilo a vários fatores, incluindo operações sobrepostas em setores de tecnologia com avaliações elevadas e volatilidade macro. As Diretrizes da Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China (CSRC) sobre Benchmarks de Desempenho para Fundos de Investimento em Valores Mobiliários Oferecidos Publicamente entraram em vigor a 1 de março, após um período de transição de três meses, exigindo que os fundos alinhem os benchmarks com as participações reais, em vez de forçar reestruturações de carteira.
12 Sociedades Gestoras de Fundos Ajustam Benchmarks em 3.910 Mil Milhões de Yuans em Ativos
A CITIC Securities calculou que 195 fundos existentes de 12 sociedades gestoras passaram por ajustamentos de benchmarks, cobrindo categorias de ações, mistas, obrigações, fundos de fundos e QDII. Os 3.910 mil milhões de yuans de ativos totais incluem 58% de fundos mistos por número e 1.885,8 mil milhões de yuans em fundos de obrigações por dimensão (aproximadamente 48% do total). Os ajustamentos seguiram o período de transição de três meses após as orientações da CSRC entrarem em vigor a 1 de março.
Especialistas do Setor Negam Ligação Causal Entre Ajustes e Mudanças no Mercado
Várias fontes do setor de fundos públicos entrevistadas rejeitaram a hipótese de que os ajustamentos de benchmarks impulsionaram a divergência do mercado a 1 de junho. Um responsável do setor de fundos públicos, não identificado, afirmou que os ajustamentos recentes do mercado resultaram de fatores sobrepostos, incluindo a reversão concentrada de operações em tecnologias lotadas (“crowded tech trades”), o aumento da volatilidade global das transações e pressões técnicas que coincidiram com perturbações macro externas. A fonte acrescentou: “Fazer a ligação forçada disto aos ajustamentos de benchmarks de desempenho — entendo que isso está incorreto.”
Outro participante do setor explicou que muitos produtos existentes inicialmente definiam benchmarks de desempenho não científicos, e que os ajustamentos atuais representam uma medida de normalização alinhada com a maturação da indústria. A fonte afirmou: “É precisamente para proporcionar aos subscritores uma experiência de detenção mais estável que os benchmarks são ajustados às posições reais, em vez de definir um benchmark dogmático para forçar uma grande reequilibragem de fundos. Causa e efeito não podem ser invertidos.”
Estimativas da CITIC Securities: Exigência de Reequilíbrio de 10%
Analistas citando dados da CITIC Securities indicaram que, embora mais de 3.900 mil milhões de yuans em fundos enfrentassem ajustamentos de benchmarks, apenas cerca de 10% poderão exigir um reequilíbrio substancial. Isto traduz-se em cerca de 400 mil milhões de yuans em fluxos de capital potenciais. Uma fonte do setor referiu que os fundos de ações tipicamente mantêm posições mínimas de 80% em ações, e que mesmo com mecanismos de reequilíbrio concebidos para corresponder às participações existentes, alguma procura de ajustamentos permanece inevitável.
Um responsável do setor de fundos públicos esclareceu que a 1 de junho marcou a data de entrada em vigor dos termos contratuais alterados para a primeira vaga de sociedades gestoras de fundos, e não um prazo para reequilíbrio. A fonte sublinhou que o princípio central é “ajustar benchmarks, não posições”, com um período de amortecimento (“smoothing”) de um ano estabelecido para eliminar o impacto imediato nos mercados secundários. A fonte afirmou que as preocupações com vendas em pânico representam uma reação exagerada às regras e carecem de lógica fundamental para uma retirada sustentada de liquidez dos mercados.
A mesma fonte sugeriu que os movimentos estruturais da magnitude observada — ações de tecnologia a descerem acentuadamente enquanto as ações de consumo dispararam — se devem mais provavelmente a grandes fluxos de capital institucional que fazem reequilíbrios estratégicos ativos e concentrados com base em julgamentos independentes sobre operações lotadas em tecnologia e bolhas de avaliação de curto prazo. Padrões de negociação recentes mostraram vendas decisivas e concentradas, incompatíveis com as características suaves de micro-ajustamentos orientados por conformidade, podendo indicar comportamento de timing ativo baseado em avaliação de mercado.
Instituições Mantêm Perspetiva de Investimento em IA Apesar da Volatilidade
A Dongwu Fund atribuiu a pressão recente nas ações de tecnologia a dois fatores: ganhos significativos nos últimos dois meses que criaram posições lotadas, e avaliações relativamente elevadas no STAR Market. A empresa afirmou que a IA pode continuar a ser uma força crítica para determinar economias globais e mercados acionistas, com o investimento a montante em despesas de capital (capex) e as aplicações a jusante a crescerem rapidamente. A Dongwu Fund referiu que os resultados corporativos das principais empresas globais ligadas à IA e os aumentos de preços em segmentos a montante da cadeia de IA confirmam que esta tendência pode continuar de forma vigorosa. A empresa concluiu que as ações de tecnologia poderão manter-se merecedoras de atenção após os ajustamentos.
O gestor sénior de fundos de ações da Hongli Fund, Sun Shuo, identificou duas preocupações-chave para o setor de IA: riscos de um desenvolvimento da indústria de IA demasiado rápido potencialmente causar volatilidade de avaliação caso a velocidade de iteração exceda a capacidade de aceitação social; e riscos de o desenvolvimento de IA ficar aquém das expetativas se a implementação industrial lenta desapontar as expetativas de capital e de recursos sociais, apesar de grandes despesas de capital em IA na América do Norte nos últimos anos.
A Pengyang Fund afirmou que os mercados no geral estão numa fase de consolidação, com recuos no setor de tecnologia impulsionados principalmente pela estrutura de negociação, embora as tendências industriais de longo prazo permaneçam inalteradas. A empresa observou que o estilo de mercado mostra sinais de se deslocar para um maior equilíbrio, recomendando o foco em empresas com certezas fundamentais dentro da tecnologia e uma atenção de alocação estrutural a categorias anteriormente desvalorizadas. A Pengyang Fund acrescentou que o rally atual de semicondutores já dura aproximadamente 28 meses, aproximando-se da duração média histórica de 30 meses para rallies de ações impulsionados por ciclos de indústria, com cerca de 2-3 meses ainda para o limite histórico superior. A empresa afirmou que, embora os padrões históricos possam não se repetir, é aconselhável prestar atenção próxima aos pontos de inflexão dos dados industriais subsequentes num ambiente de liquidez em aperto. A Pengyang Fund concluiu que os mercados têm as condições necessárias para grandes mudanças de estilo (avaliação, posicionamento), mas aguardam três sinais-chave: confirmação de procura doméstica reforçada e de narrativas de procura externa em desaceleração, melhoria dos dados de resultados corporativos e indicadores macro em aquecimento como preços ao consumidor, com o arrefecimento do investimento na indústria de IA potencialmente a servir como catalisador de mudança de estilo.
FAQ
O que fizeram 12 sociedades gestoras de fundos chinesas a 1 de junho?
Doze sociedades gestoras de fundos chinesas implementaram ajustamentos de benchmarks para 195 fundos mútuos públicos a 1 de junho, afetando 3.910 mil milhões de yuans em ativos. Os ajustamentos seguiram novas orientações da CSRC que entraram em vigor a 1 de março após um período de transição de três meses, exigindo que os fundos alinhem os benchmarks com as participações reais.
Porque é que especialistas do setor negam uma ligação entre ajustamentos de fundos e movimentos do mercado?
Várias fontes do setor de fundos públicos afirmaram que a divergência do mercado a 1 de junho — ações de tecnologia a descerem enquanto ações de consumo recuperaram — resultou de fatores sobrepostos, incluindo a reversão de operações lotadas em tecnologia, o aumento da volatilidade e perturbações macro. As fontes enfatizaram que o princípio de ajustamento do benchmark é “ajustar benchmarks, não posições”, com um período de amortecimento de um ano concebido para eliminar o impacto no mercado, pelo que as preocupações com vendas em pânico representam uma reação exagerada sem lógica fundamental.
Quanto capital poderá necessitar de reequilíbrio efetivo decorrente dos ajustamentos do benchmark?
A CITIC Securities estimou que, embora mais de 3.900 mil milhões de yuans em fundos enfrentassem ajustamentos de benchmarks, apenas cerca de 10% poderão exigir um reequilíbrio substancial, o que se traduz em cerca de 400 mil milhões de yuans em fluxos de capital potenciais. Fontes do setor indicaram que isto representa uma parte limitada dos ativos afetados no total, com o ajustamento concebido para corresponder às participações existentes e não para forçar uma reestruturação de carteira de grande escala.
