Wintermute：Ciclo de quatro anos tradicional desfeito, as três principais condições de recuperação do Bitcoin expostas

Wintermute relatou que o ciclo de quatro anos de 2025 está obsoleto, com o aumento das altcoins a diminuir de 60 dias para 20 dias. A recuperação de 2026 depende de uma das três condições principais: expansão do ETF, geração de efeitos de riqueza pelos principais ativos, ou retoma dos investidores de varejo de IA/ações. Clear Street acredita que a redução de taxas pelo Federal Reserve é a chave, prevendo duas reduções este ano.

Evidências estruturais da quebra do ciclo de quatro anos tradicional

(Fonte: Wintermute)

2025 decepcionou muitos investidores em criptomoedas, pois o ciclo tradicional de quatro anos do Bitcoin não se estendeu, com uma alta mais moderada e sem impacto mais amplo no mercado de outras criptomoedas. Wintermute, em seu relatório de mercado de balcão de ativos digitais, aponta que esse mercado apresenta há muito um padrão de “ciclo”, com fluxos de fundos do Bitcoin e Ethereum para altcoins, impulsionando uma alta contínua, movida por narrativas, mas esse padrão quebrou em 2025.

Ao contrário, a liquidez se concentrou em algumas poucas ações de grande capitalização, impulsionadas por ETFs e fluxos de fundos institucionais. Como resultado, a amplitude do mercado encolheu, a performance se diversificou e o capital se tornou mais seletivo, sem rotatividade ampla no mercado. A introdução de ETFs de Bitcoin à vista nos EUA favoreceu o mercado de ativos digitais para investidores institucionais, mudando a estrutura e dificultando a repetição do entusiasmo de investidores de varejo por altcoins.

Wintermute afirma: “Os dados de 2025 mostram que o ciclo de quatro anos tradicional está obsoleto. A amplitude do mercado encolheu significativamente, com o tempo médio de alta de altcoins em torno de 20 dias, abaixo dos aproximadamente 60 dias do mesmo período do ano passado. Apenas algumas tokens tiveram desempenho excelente, enquanto a pressão de desbloqueios atrasados manteve o mercado em baixa.” Essa redução do ciclo de 60 para 20 dias na janela de alta indica que as oportunidades de especulação em altcoins foram drasticamente comprimidas, com maior velocidade de rotatividade de fundos, mas menor continuidade.

(Fonte: Wintermute)

A discussão sobre se o ciclo de quatro anos do Bitcoin está enfraquecendo ou sofrendo uma mudança fundamental continua, e Wintermute acredita que o cenário de 2026 é muito menos previsível. Essa mudança reflete uma transformação estrutural, não uma estagnação temporária; a entrada de capital institucional alterou a microestrutura do mercado. Quando ETFs se tornam a principal fonte de financiamento, o mecanismo de descoberta de preços do Bitcoin passa de ser impulsionado pelo sentimento de varejo para uma lógica de alocação institucional, com menor volatilidade, mas também com a perda do efeito de correlação entre altcoins.

Três principais evidências estruturais da quebra do ciclo de quatro anos

Janela de alta das altcoins encolheu: de 60 dias para 20 dias, com colapso na continuidade da rotatividade de fundos

Amplitude de mercado encolheu: apenas algumas tokens se destacam, o mercado geral permanece em baixa

Liquidez concentrada: fundos focados em BTC/ETH e ações de grande capitalização, sem rotatividade ampla para altcoins

Dados da Wintermute indicam que a estrutura de mercado de 2025 é completamente diferente das de 2017 e 2021. Nos ciclos de alta anteriores, o aumento do Bitcoin impulsionava a rotatividade subsequente para Ethereum, altcoins de grande capitalização e, por fim, altcoins de menor valor, formando a “trilogia do mercado em alta”, característica central do ciclo de quatro anos. Mas em 2025, esse mecanismo de rotatividade falhou, com os fundos permanecendo no Bitcoin, sem transmissão eficaz para o mercado de altcoins.

As três condições e probabilidades de recuperação em 2026

Wintermute afirma que, para melhorar a situação em 2026, é necessário que pelo menos uma das seguintes três condições ocorra. A primeira é a expansão do escopo de investimentos de ETFs e gestoras de ativos digitais para além do Bitcoin e Ethereum. Atualmente, nos EUA, apenas ETFs de Bitcoin e Ethereum à vista foram aprovados; se a SEC aprovar ETFs de outras moedas principais como Solana, XRP, isso poderá atrair fluxos institucionais de fundos para o mercado de altcoins, reacendendo a alta.

A segunda condição é que os principais ativos tenham um desempenho forte novamente, gerando efeitos de riqueza mais amplos. Se o Bitcoin romper sua máxima histórica e continuar a subir até US$150.000 ou mais, os lucros massivos dos primeiros detentores podem voltar a impulsionar altcoins em busca de maiores retornos. Esses efeitos de riqueza foram motores-chave para o boom de altcoins em 2017 e 2021.

A terceira condição é que os investidores de varejo retomem o foco em criptomoedas, deixando de lado IA, ações e commodities. Trazer os investidores de varejo de volta ao mercado de criptomoedas não é fácil. Os investidores institucionais desempenharam um papel cada vez maior na alta do Bitcoin, e as dolorosas memórias do bear market de 2022-2023 — com perdas massivas, falências notórias e liquidações forçadas — ainda estão vivas.

Em 2025, o desempenho geral do Bitcoin e Ethereum ficou atrás do mercado de ações tradicional, especialmente nos setores de espaço, IA, robótica e computação quântica de alto crescimento. Essa performance relativamente fraca reduziu ainda mais o apelo das criptomoedas para investidores individuais em busca de retornos excessivos. Os investidores de varejo continuam ativos, mas cada vez mais adotam a estratégia de custo médio ao investir no S&P 500 e alocam fundos em outros setores de alto crescimento.

A redução das taxas pelo Federal Reserve em 2026 como o único catalisador certo

Alguns observadores do setor acreditam que o retorno do varejo às criptomoedas depende mais do cenário macroeconômico do que da opinião pública. Owen Lau, gerente geral da Clear Street, afirma que a retomada do mercado pode estar relacionada à forte redução de taxas pelo Fed, que criaria um ambiente de capital mais barato e maior apetite ao risco. Lau diz que a redução de taxas pelo Fed é “um dos principais catalisadores para o setor de criptomoedas em 2026”.

De acordo com a ferramenta FedWatch do CME Group, o mercado atualmente prevê cerca de duas reduções de taxa neste ano. Se o Fed realmente reduzir as taxas como esperado, isso terá múltiplos efeitos positivos no mercado de criptomoedas. Primeiro, reduzirá os custos de financiamento, com taxas de empréstimo e staking caindo, incentivando os investidores a aumentarem suas posições. Segundo, aumentará o apetite ao risco, pois o ambiente de juros baixos torna mais atraente alocar em ativos de maior risco em busca de retorno. Terceiro, enfraquecerá o dólar, já que a redução de taxas costuma levar à depreciação do dólar, beneficiando o Bitcoin como proteção contra o dólar.

Porém, a redução de taxas não é garantida. Se a inflação nos EUA reverter ou o crescimento econômico superar as expectativas em 2026, o Fed pode manter taxas altas ou até elevá-las novamente. Essa incerteza macroeconômica torna o cenário de 2026 cheio de variáveis. Além disso, mesmo que as taxas sejam reduzidas, não há garantia de que o capital fluirá para o mercado de criptomoedas. Se os mercados de ações e títulos se saírem melhor em um ambiente de taxas baixas, os fundos podem preferir esses ativos tradicionais.

O relatório da Wintermute revela uma dura realidade: o mercado de criptomoedas passou de um “bull market independente” para uma “classe de ativos macroeconômicos”. No passado, o mercado de criptomoedas podia se desvincular do mercado de ações, impulsionado por narrativas próprias e avanços tecnológicos. Mas na era dominada por instituições, o mercado de criptomoedas se assemelha cada vez mais às ações de tecnologia de alta beta, influenciadas pela liquidez macro e apetite ao risco. Essa mudança faz com que a recuperação de 2026 não dependa mais de fatores internos como o “Bitcoin halving” ou “atualizações do Ethereum”, mas sim das políticas do Fed, inovação em produtos ETF e da atratividade relativa em relação aos ativos tradicionais.