Investimento de 1,25 mil milhões de dólares para adquirir 13.627 bitcoins! A Strategy volta a impulsionar a onda de compras do “Tesouro de BTC”

Por iniciativa de Michael Saylor, o mais famoso evangelizador do Bitcoin, a Strategy Inc. voltou a desencadear uma onda de compras no início de 2026. Entre 5 e 11 de janeiro, investiu quase 1,25 mil milhões de dólares na aquisição de 13.627 bitcoins, sendo esta a maior compra pontual desde julho do ano passado.

O financiamento desta compra provém principalmente das receitas obtidas com a venda de ações ordinárias Classe A através do método de “emissão ao mercado”. No entanto, esta ação ocorre num momento em que a Strategy anunciou um prejuízo não realizado de até 17,44 mil milhões de dólares no quarto trimestre, devido à queda do preço do bitcoin, evidenciando a elevada volatilidade e controvérsia do seu modelo de negócio de “emissão de dívida para comprar bitcoins”. Com o setor de “tesouraria de bitcoins” em baixa, a sustentabilidade da estratégia agressiva de Saylor tornou-se um foco de atenção no mercado.

12,5 mil milhões de dólares em compras contracorrente: análise detalhada da última aquisição de bitcoins pela Strategy

No início de 2026, o mais firme detentor de ações listadas no mundo do bitcoin voltou a demonstrar a sua convicção através de ações. Segundo documentos regulatórios apresentados pela Strategy Inc. a 12 de janeiro, esta empresa liderada por Michael Saylor comprou, em apenas uma semana, de 5 a 11 de janeiro, um total de 13.627 bitcoins, gastando cerca de 1,246 mil milhões de dólares. Este foi o maior aumento de bitcoin de uma só vez desde julho de 2025, elevando a reserva total de bitcoins para mais de 660.000, com um valor atual de aproximadamente 62 mil milhões de dólares.

O financiamento desta aquisição em grande escala revela uma estratégia bem pensada. Os documentos indicam que a maior parte do capital provém da venda de ações ordinárias Classe A através do método de “emissão ao mercado”. Este método permite à empresa, de forma contínua e de acordo com as condições de mercado, vender pequenas quantidades de ações para acumular fundos, evitando assim uma emissão concentrada que pudesse impactar negativamente o preço das ações. Esta operação demonstra uma gestão de capital cada vez mais madura na estratégia de acumulação de bitcoins. Contudo, apesar do aparente impulso, a operação está envolta numa grande sombra financeira. Uma semana antes do anúncio, a Strategy revelou que, devido à queda de 24% no preço do bitcoin no quarto trimestre do ano passado, registou uma perda não realizada de 17,44 mil milhões de dólares, após ajustar pelo valor justo segundo novas normas contabilísticas. Esta forte volatilidade no resultado financeiro, impulsionada por critérios contabilísticos, tornou-se um risco central na avaliação da empresa.

Ainda mais preocupante para os investidores é o desempenho fraco das ações da empresa. Desde 2025, a cotação da Strategy caiu 48%, ficando muito abaixo dos principais índices bolsistas. A contínua queda do preço das ações levanta uma questão crucial: com a necessidade de pagar cada vez mais dividendos e juros de dívida, e com fluxos de caixa positivos limitados do seu negócio principal de software, a Strategy será forçada a vender parte das suas valiosas reservas de bitcoins para satisfazer necessidades de liquidez? Para aliviar essa preocupação, a Strategy criou uma reserva de caixa em 1 de dezembro do ano passado, vendendo ações ordinárias, que atingiu 2,25 mil milhões de dólares até 4 de janeiro. A utilização de parte dos fundos obtidos na venda de ações para reforçar a compra de bitcoins pode ser vista como um equilíbrio entre manter liquidez e continuar a implementar a sua estratégia principal.

Visão geral da última compra de bitcoins e da situação financeira da Strategy

Período de compra: 5 a 11 de janeiro de 2026

Quantidade adquirida: 13.627 bitcoins

Valor investido: aproximadamente 1,246 mil milhões de dólares (maior compra única desde julho de 2025)

Fonte de financiamento: principalmente através da venda de ações ordinárias Classe A

Total de bitcoins em reserva: mais de 650.000, com valor total de cerca de 62 mil milhões de dólares

Pressão financeira recente: prejuízo não realizado de 17,44 mil milhões de dólares no Q4 de 2025; queda de 48% no preço das ações em 2025

Modelo de “emissão de dívida para comprar bitcoins” novamente questionado: como responde Saylor às controvérsias sobre a tesouraria de bitcoins

A recente grande aquisição da Strategy volta a colocar o foco no seu controverso modelo de negócio de “tesouraria de bitcoins”, que combina emissão de ações e dívida para financiar a compra e manutenção de bitcoins a longo prazo. Em suma, este modelo consiste na captação de fundos através da emissão de ações, obrigações ou outros títulos, e na utilização quase total desses fundos na compra de bitcoins, mantendo-os em carteira. Os críticos argumentam que, na prática, esta estratégia transforma uma empresa cotada numa espécie de fundo de investimento alavancado em bitcoins. Dados concretos apoiam esta crítica: nos primeiros nove meses de 2025, a Strategy gerou cerca de 125 milhões de dólares de fluxo de caixa operacional a partir do seu negócio de software de inteligência empresarial, enquanto, no mesmo período, levantou mais de 50 mil milhões de dólares através de instrumentos de capital próprio, ações preferenciais e obrigações convertíveis, destinando a maior parte desses fundos à compra de bitcoins. Isto significa que mais de 99% do capital que sustenta a tesouraria de bitcoins da empresa provém de financiamento externo, não de crescimento orgânico do negócio.

Este modelo criou, durante o mercado de alta do bitcoin, efeitos de riqueza impressionantes: o preço das ações da Strategy chegou a subir mais de dez vezes, atraindo muitas empresas ao redor do mundo a imitarem a estratégia. Contudo, na fase de mercado em baixa, a sua vulnerabilidade ficou evidente. Recentemente, com o setor de “tesouraria de bitcoins” em baixa, as críticas ao modelo atingiram o seu auge. Numa entrevista em podcast a 12 de janeiro, quando o apresentador Denny Norell questionou mais de 200 empresas que alegam ter “tesouraria de bitcoins” se o seu modelo de emissão de dívida para comprar bitcoins é sustentável, Michael Saylor reagiu de forma bastante agressiva, chamando a questão de “ignorante e ofensiva”. O argumento central de Saylor é que, ao equiparar a alocação de bitcoins por parte das empresas à adoção de novas tecnologias como eletricidade ou internet, ele vê isso como um progresso irreversível, e que qualquer empresa — independentemente de lucros — que utilize emissão de títulos para investir em bitcoins está a agir de forma estratégica.

Porém, esta analogia ignora diferenças económicas fundamentais. A adoção de eletricidade visa aumentar a eficiência produtiva e gerar mais fluxo de caixa, sendo uma ferramenta de criação de valor. O modelo da Strategy, por outro lado, utiliza fundos de financiamento quase exclusivamente para adquirir um ativo que não gera fluxo de caixa, cujo valor depende inteiramente das flutuações do mercado secundário. Embora o seu negócio de software gere algum fluxo de caixa positivo, face ao seu grande balanço e obrigações de pagamento de juros, essa importância é economicamente irrelevante. Nos materiais de apresentação de resultados da própria Strategy, cerca de 90% do conteúdo dos slides é dedicado à discussão da tesouraria de bitcoins, com apenas duas ou três diapositivos mencionando o negócio de software tradicional, sem que este seja apresentado como motor de crescimento ou de alocação de capital. Esta inversão de prioridades evidencia uma contradição fundamental no seu modelo de negócio: uma empresa cotada parece já não ter como principal atividade os seus serviços de software, mas sim a gestão de uma carteira de investimentos em bitcoins alavancada por ações e dívidas.

Resfriamento coletivo das empresas de tesouraria de bitcoins: 200 empresas cotadas enfrentam riscos

A Strategy não é um caso isolado, sendo apenas a pioneira e maior participante de um movimento global de “empresas bitcoinizadas” de grande escala. Segundo dados do BitcoinTreasuries.net, atualmente mais de 200 empresas listadas possuem bitcoins em balanço, totalizando cerca de 1,1 milhão de bitcoins, com um valor aproximado de 1 trilião de dólares. Este movimento deve-se, em grande parte, ao efeito de demonstração de riqueza criado pelo aumento de preço das ações da Strategy nos seus primeiros anos. Muitas empresas, independentemente do seu setor principal, começaram a tentar replicar esta “técnica financeira”, procurando criar valor para os acionistas através da transformação do balanço, em vez de inovação de produto.

Um exemplo extremo, mas típico, é a Metaplanet, uma empresa que originalmente operava hotéis acessíveis com dezenas de unidades em todo o país. Agora, a Metaplanet vendeu todos os seus ativos hoteleiros e constrói o seu modelo de negócio na emissão de obrigações, venda de ações e compra de mais bitcoins com os fundos arrecadados. Casos semelhantes proliferam, incluindo Nakamoto, Bitcoin Standard Treasury, Strive, e OranjeBTC, no Brasil. Estas empresas, na sua essência, tornaram-se “embalagens complexas” de risco de bitcoin.

Contudo, o setor enfrenta atualmente uma prova difícil. Dados indicam que cerca de 40% das 100 principais empresas de tesouraria de bitcoins negociam a um preço inferior ao seu valor patrimonial por ação (ou seja, com desconto), limitando a sua capacidade de emitir novas ações para continuar a comprar bitcoins. Ainda mais preocupante, mais de 60% dessas empresas têm um custo médio de aquisição de bitcoins superior ao preço de mercado atual, estando em prejuízo não realizado, com algumas ações a cair até 99% dos seus picos. Esta situação de crise coletiva levanta uma questão que Saylor não respondeu diretamente: quando centenas de empresas adotam um modelo altamente dependente de financiamento de mercado e de valorização de ativos, existe uma competição por capital limitado e atenção dos investidores? A capacidade do mercado é suficiente para sustentar todos os participantes a emitirem dívida para comprar bitcoins? Saylor afirma que “há espaço para 4 mil milhões de empresas a comprar bitcoins”, mas isso parece mais uma declaração de fé do que uma análise baseada na oferta e procura de capital.

Aposta da Strategy no bitcoin: o modelo de tesouraria pode durar a longo prazo?

A mais recente compra de 12,5 mil milhões de dólares em bitcoins pela Strategy é, sem dúvida, uma forte aposta na valorização de longo prazo do bitcoin, enviando uma mensagem de que a empresa ignora perdas contabilísticas de curto prazo e mantém a sua estratégia. Contudo, esta ação funciona também como um espelho, refletindo todas as luzes e fissuras do modelo de negócio de “tesouraria de bitcoins”.

Por um lado, a Strategy e outras empresas pioneiras na adoção institucional do bitcoin ajudam a legitimar e a aumentar a atenção para o ativo, oferecendo uma via regulamentada para investidores tradicionais acessarem o bitcoin indiretamente. No entanto, a sustentabilidade deste modelo depende de variáveis-chave: a tendência de alta do preço do bitcoin deve ser suficiente para cobrir os custos de financiamento contínuos (dividendos e juros); o mercado de capitais deve continuar disposto a financiar ações e obrigações; e o ambiente regulatório não deve restringir este tipo de investimento altamente alavancado em criptomoedas.

Atualmente, com o setor em baixa, ações com descontos significativos e incertezas macroeconómicas crescentes, estas variáveis estão sob pressão. A forte defesa de Saylor reflete precisamente o momento de transição de um modelo que foi altamente popular para um ponto de dúvida generalizada. Para os investidores na Strategy ou nos seus imitadores, investir nesta estratégia é, essencialmente, apostar em duas crenças interligadas: uma, na valorização de longo prazo do bitcoin; duas, na capacidade do modelo de “emissão de dívida para comprar bitcoins” de continuar a funcionar em diferentes ciclos de mercado. A primeira pode ter uma base de crença mais ampla, enquanto a segunda enfrenta uma prova de resistência severa. O futuro da Strategy será, sem dúvida, um dos principais indicadores desta prova.