Isenção de criptomoedas de janeiro não entrou em vigor! SEC dos EUA faz uma "freada" de emergência, Wall Street ficou em polvorosa

Autor: Nancy, PANews

Ativos tokenizados (RWA) estão a provocar uma onda de digitalização global. A entrada de fundos e a riqueza de ativos fazem desta movimentação uma evolução rápida, que passou de um campo de provas nativo do mundo cripto para um novo campo de batalha na luta pela hegemonia em Wall Street.

Enquanto o setor de RWA evolui rapidamente, há divergências entre TradFi (finanças tradicionais) e criptomoedas. De um lado, Wall Street preocupa-se mais com arbitragem regulatória e riscos sistémicos, enfatizando estabilidade e ordem; do outro, a indústria cripto busca inovação rápida e descentralização, preocupando-se que os quadros existentes possam limitar o desenvolvimento. Há alguns meses, a SEC anunciou que lançaria um pacote de mecanismos de isenção para inovações em criptomoedas, com previsão de entrada em vigor em janeiro deste ano, mas esta política pró-cripto enfrentou forte oposição de Wall Street e, devido ao ritmo legislativo do projeto de lei de estrutura de mercado cripto, o prazo de implementação foi adiado. Wall Street bloqueia, a isenção de cripto pode ser adiada Nesta semana, o JPMorgan, Citadel e a SIFMA (Associação de Valores Mobiliários e Mercados Financeiros) realizaram uma reunião fechada com o grupo de trabalho de criptomoedas da SEC. Durante a reunião, esses representantes de Wall Street manifestaram claramente a oposição a uma ampla isenção regulatória para valores mobiliários tokenizados, defendendo a aplicação do quadro atual da lei de valores mobiliários federais. O mecanismo de isenção cripto foi criado pela SEC como uma “via verde” para valores mobiliários tokenizados e produtos DeFi, com o objetivo de permitir que esses projetos operem sob certas condições de proteção ao investidor, evitando registros completos de valores mobiliários, acelerando a entrada no mercado de produtos inovadores. No entanto, em relação ao plano da SEC de facilitar a aprovação de ativos tokenizados por meio de atalhos regulatórios, as instituições de Wall Street emitiram avisos severos, alegando que tal medida pode prejudicar a economia dos EUA. Recomendaram uma gestão rigorosa e transparente, ao invés de simples isenções. Mesmo que sejam concedidas isenções para inovação, estas devem ser restritas, baseadas em análises econômicas rigorosas e com limites claros, sem substituir a elaboração de regras completas. Eles reforçaram que o tratamento regulatório deve basear-se nas características econômicas, e não na tecnologia ou na categoria (como DeFi), defendendo o princípio de “mesmas regras para negócios iguais”, e se opondo firmemente à criação de padrões duais de regulação. Qualquer tentativa de contornar a proteção de investidores de longo prazo por meio de isenções amplas pode enfraquecer a proteção e gerar confusão e fragmentação no mercado. Na reunião, também foi mencionado o evento de queda abrupta de outubro de 2025 e o colapso do Stream Finance, como exemplos de riscos sistêmicos. Ressaltaram que, se valores mobiliários tokenizados forem deixados fora da proteção das leis atuais, o mercado financeiro dos EUA enfrentará riscos enormes. Ao mesmo tempo, a preocupação de Wall Street com a intenção da SEC de excluir alguns projetos DeFi de obrigações regulatórias também foi expressa. A SIFMA apontou que muitos protocolos DeFi na prática desempenham funções de corretoras, bolsas ou câmaras de compensação, operando em uma zona cinzenta regulatória. O ambiente DeFi apresenta riscos técnicos específicos, incluindo a maximização do valor extraível (MEV), que pode levar a práticas predatórias, falhas nos mecanismos de precificação de Automated Market Makers (AMM) e conflitos de interesse opacos. Contudo, DeFi não foi o único foco da reunião; segundo a Decrypt, os principais defensores do DeFi não estavam cientes desta reunião. Além disso, para provedores de carteiras envolvidas em atividades de ativos tokenizados, foi enfatizado que a execução de atividades de corretagem essenciais e a obtenção de receitas de transações exigem registro como corretoras, diferenciando-se entre carteiras não custodiais e custodiais. No fundo, a postura de Wall Street é bastante clara: abraçar a inovação não significa criar um sistema regulatório paralelo. Em vez de estabelecer uma estrutura regulatória independente, é preferível integrar os ativos tokenizados dentro do quadro regulatório já consolidado. O mecanismo de isenção cripto, altamente esperado, enfrenta agora incertezas. O presidente da SEC, Paul Atkins, retirou o cronograma inicialmente previsto para este mês para a implementação da política de isenção cripto. Em uma reunião recente com a CFTC, Atkins afirmou que as incertezas no avanço do projeto de lei de estrutura de mercado cripto podem afetar diretamente o ritmo de implementação da isenção, e que as decisões devem ser tomadas com cautela. Quando questionado sobre uma data concreta de implementação, ele recusou-se a prometer uma publicação final das regras ainda neste mês ou no próximo. Incorporação total na regulação de valores mobiliários, classificação de produtos tokenizados em duas categorias Além das questões regulatórias, a definição legal e a aplicação regulatória dos valores mobiliários tokenizados ainda não estão claras. Para isso, Paul Atkins anunciou, em novembro do ano passado, a intenção de criar uma classificação de tokens baseada na Howey Test, para esclarecer quais ativos cripto constituem valores mobiliários, estabelecendo uma estrutura regulatória clara. Em 28 de janeiro, a SEC publicou oficialmente uma orientação sobre valores mobiliários tokenizados, alinhada com o projeto de lei de estrutura de mercado em andamento nos EUA, oferecendo uma rota regulatória mais clara para os participantes do mercado que desejam atuar de forma compatível. O documento afirma que a qualificação de um ativo como valor mobiliário depende de sua natureza jurídica e substância econômica, e não do formato de tokenização. A tokenização, por si só, não altera o alcance da lei de valores mobiliários. Em outras palavras, apenas colocar ativos na blockchain ou tokenizá-los não muda a aplicação da lei de valores mobiliários federais. Segundo a definição da SEC, valores mobiliários tokenizados são instrumentos financeiros apresentados em forma de criptoativos, com registros de propriedade mantidos total ou parcialmente por redes criptográficas. O documento divide os modelos de valores mobiliários tokenizados no mercado em duas categorias principais: emitente patrocinador e terceiro patrocinador, detalhando os requisitos regulatórios de cada uma. A primeira categoria é a de modelos de tokenização direta pelo emitente: refere-se à emissão e registro de informações de detentores por parte do emitente (ou seu agente) usando tecnologia blockchain, seja por registros na cadeia ou fora dela. Esses valores mobiliários tokenizados devem cumprir as mesmas obrigações legais de registro e divulgação de informações que os valores mobiliários tradicionais; A segunda categoria é a de modelos de tokenização por terceiros: dividida em modelos custodiais, onde o detentor de tokens possui direitos indiretos sobre valores mobiliários custodiados, e modelos sintéticos, que apenas rastreiam o desempenho de preços de ativos subjacentes, sem transferir propriedade ou direitos de voto reais. Esses produtos podem configurar swaps de valores mobiliários. O documento também destaca os riscos potenciais de produtos de tokenização por terceiros, apontando riscos adicionais de contraparte e falência, e que alguns produtos devem estar sujeitos a regras mais rigorosas de swaps de valores mobiliários. A SEC também afirmou que “está de portas abertas” e pronta para dialogar ativamente com os participantes do mercado sobre caminhos regulatórios específicos, ajudando as empresas a inovar dentro do quadro da lei de valores mobiliários federais. Com uma regulação mais detalhada de RWA, a SEC reduzirá significativamente os riscos de arbitragem regulatória e abrirá caminho para que mais instituições tradicionais entrem no mercado.