O mundo do ouro, do dólar e da dívida: uma reavaliação do balanço patrimonial global, incluindo os riscos e as oportunidades que surgem à medida que os ativos e passivos se ajustam às mudanças econômicas e financeiras. Este artigo analisa as tendências atuais, as implicações para investidores e governos, e as possíveis estratégias para navegar neste cenário complexo e em rápida evolução.

Autor: Irmão Tiezhu na CRYPTO

O mecanismo de organização e coordenação mais fundamental e invisível na sociedade moderna não é a própria moeda, mas sim a relação contínua de dívida—crédito.

Quer seja um país, uma comunidade, uma organização ou um indivíduo, a essência é sempre a mesma: trocar o presente pelo futuro.

O crescimento económico e o consumo próspero que consideramos normais não surgem do nada, mas sim de um consenso altamente institucionalizado de que o futuro pode ser pré-distribuído. A dívida é a implementação técnica desse consenso.

Ao entender o mundo por essa perspetiva, um núcleo mais essencial reside em: quem tem mais capacidade de descontar o futuro para o presente, e quem detém o poder de definir o futuro.

Nesse sentido, a criação e contração da moeda são apenas expressões do mundo da dívida. A magia da finança, na verdade, é uma só: a troca de recursos ao longo do tempo.

Um, do ponto de vista da dívida, entender o ouro e o dólar

Se colocares a dívida no centro do funcionamento do mundo, o papel do ouro e do dólar torna-se imediatamente claro. O dólar não é uma moeda, é uma ferramenta de coordenação e de cotação de dívida.

Os títulos do Tesouro dos EUA não representam apenas uma dívida do próprio país. No balanço global, o sistema do dólar é: os EUA a prometerem o futuro, o mundo a fornecer a capacidade de assumir dívidas agora. Ambas as partes usam o dólar como contrato, realizando a maior transação intertemporal da história da humanidade.

A particularidade do ouro é que é o único ativo financeiro que não corresponde a qualquer dívida. Não precisa de garantia de ninguém, não precisa de promessas—ele é, por si só, o pagamento final. Do ponto de vista do balanço, o ouro é o único ativo sem contraparte.

Por isso mesmo, quando o sistema de dívida funciona bem, o ouro tende a parecer ineficiente, sem retorno, sem espaço para imaginação; mas quando as pessoas começam a duvidar se o futuro ainda pode ser cumprido, o valor do ouro é reavaliado.

Alguns dizem que o ouro serve como proteção contra riscos geopolíticos. Mas, se continuarmos a analisar pelo balanço, essa afirmação é incompleta: a geopolítica não destrói diretamente a riqueza, ela realmente prejudica a estabilidade das relações de dívida.

Dois, proteção é procurar um balanço de ativos e passivos saudável

Depois de entender essa lógica, fica claro que, se considerarmos o mundo como um balanço de ativos e passivos em constante expansão, o que chamamos de proteção não é procurar um ativo sempre seguro, mas sim, em diferentes fases, buscar uma estrutura de ativos e passivos que ainda seja saudável e sustentável. O risco mais fundamental não é a volatilidade, mas o desequilíbrio na estrutura da dívida.

Assim, ao observar as tendências recentes do mercado, o que acompanha a desvalorização do dólar e as grandes oscilações do iene? É a rápida valorização de moedas de países com balanços relativamente saudáveis, como a Suíça.

Se continuarmos a expandir essa análise, por que sobe a prata, por que aumentam mais as commodities? Com uma perspetiva macro mais ampla, o único variável fundamental que influencia as relações de dívida e crédito atualmente é a IA.

A IA não é apenas uma indústria. Na minha opinião, sua essência está na capacidade de remodelar os balanços de ativos e passivos. Por um lado, ela reduz exponencialmente os custos de eficiência humana, tornando o software mais barato, substituindo a força de trabalho, com processamento de informação quase a custo zero; por outro lado, ela cria uma demanda de capital sem precedentes no mundo real, com poder de processamento, eletricidade, terra, energia e minerais tornando-se as restrições mais fortes.

Essas duas forças atuam simultaneamente nos balanços globais: de um lado, a eficiência está a diminuir o peso; do outro, o capital está a aumentar. Essa é a essência da atual reestruturação do sistema de dívida.

Em outras palavras: qualquer trabalho que possa ser digitalizado, lógico ou automatizado tem seu custo a zero. Software, textos, design, código base—essas antigas riquezas intelectuais estão a tornar-se tão baratas quanto a água da torneira. Tudo tem um custo, e por trás de cada Token há o consumo de chips de processamento, eletricidade e transmissão por cabos de cobre. Quanto mais inteligente for a IA, maior será a sua voracidade por recursos físicos.

Nas últimas décadas, o crescimento global dependia mais de engenharia financeira, expansão de crédito, alavancagem e gestão de expectativas. O futuro pode ser continuamente descontado, tornando a dívida leve e controlável. Mas, quando o crescimento volta a estar ligado a variáveis físicas como poder de processamento, eletricidade, recursos e capacidade produtiva, a dívida deixa de ser apenas um jogo numérico. Vendo assim, ao olhar para a prata e as commodities, o mercado está a precificar a restrição da capacidade de produção futura.

Assim, quando o crescimento é bloqueado por restrições físicas, o poder da dívida perde força. Porque, por mais dinheiro que se injete, sem cobre suficiente para construir redes elétricas, sem prata suficiente para painéis, o poder de processamento da IA não se realiza.

Três, a era final do dólar chegou?

Nada é eterno, nem mesmo o ouro. Compreender a lógica do funcionamento do mundo da dívida também implica aceitar uma conclusão pouco popular: o ouro também não é uma resposta eterna. A subida atual é apenas uma escassez de ativos sem contraparte. Mas o ouro não gera fluxo de caixa, não aumenta a eficiência produtiva, nem substitui a formação de capital real. Do ponto de vista do balanço, é uma espécie de congelamento temporário do risco.

Voltando ao dólar, por que, apesar de o mercado estar constantemente a depreciar o dólar, ainda se usa o dólar para cotar? É porque é preciso de um maior pool de ativos globais para garantir garantias, liquidações e proteção. Ter títulos do Tesouro dos EUA não é só confiar nos EUA, é precisar de um ativo reconhecido pelo sistema financeiro global, que possa ser hipotecado a qualquer momento para financiamento.

A força do dólar não está na sua correção financeira, mas no efeito de rede, insubstituível. É atualmente o único recipiente na civilização humana capaz de suportar dezenas de trilhões de dívida em extensão.

Nas últimas décadas, a capacidade central do sistema do dólar foi: descontar o futuro para o presente, os EUA emitem dívida, o mundo paga a conta; os EUA consomem, o mundo fornece—uma redistribuição global do valor temporal.

Mas, à medida que a trajetória fiscal dos EUA depende cada vez mais de expansão contínua do balanço e de rolar dívidas, a credibilidade do dólar sofre uma mudança sutil: continua sendo a melhor opção, mas já não é uma opção gratuita, e o custo de oportunidade aumenta significativamente.

O que é mais perigoso, porém, não são esses fatores, mas sim quando o crescimento passa a depender cada vez mais de eletricidade, poder de processamento, recursos e capacidade, e o sistema financeiro, especialista em usar expectativas, alavancagem e taxas de desconto, tenta trazer o futuro ao presente do nada, enfrentando restrições físicas rígidas.

O que chamamos de Groenlândia, tarifas, relocalização da manufatura—tudo gira em torno dessa batalha contra essas restrições físicas. Em outras palavras, os EUA precisam liderar a reconstrução da infraestrutura de IA, transformando o dólar na única garantia para adquirir o poder de processamento mais forte e a produção mais eficiente do mundo. Essa é a condição essencial para o retorno do domínio do dólar.

Caso contrário, num cenário de restrições físicas e de uma redefinição da divisão global do trabalho pela IA, o sistema do dólar perderá progressivamente a sua capacidade de descontar o futuro, caminhando lentamente para uma era de declínio irreversível. Uma decadência lenta, mas sem volta, até que surja uma moeda que represente melhor a verdadeira capacidade produtiva e o domínio tecnológico.