Bitcoin cai abaixo deste valor e a mineração pode colapsar! A linha de custo de mineração desencadeia uma onda de vendas

O preço do Bitcoin está a aproximar-se do nível crítico de 70.000 dólares, que representa a fronteira entre a vida e a morte para a indústria mineira global. Os preços de desligamento das principais máquinas de mineração Antminer S21, da série S, situam-se entre 69.000 e 74.000 dólares; uma quebra dessa linha forçará as empresas de mineração a desligar ou a vender reservas, agravando a atual tensão de liquidez global, a saída de fundos de ETFs e a pressão de liquidação de derivados, podendo desencadear uma onda de vendas forçadas que levará a uma queda desordenada do mercado.

Por que a linha de custo de mineração está fixada em 7 mil dólares

(Fonte: Antpool)

A mineração de Bitcoin é uma indústria altamente capital-intensiva e sensível ao preço. Os custos operacionais dos mineiros incluem principalmente despesas com eletricidade, depreciação de equipamentos, aluguer de instalações e custos de mão-de-obra, sendo que o custo de eletricidade normalmente representa entre 60% e 80% do custo total. Quando o preço do Bitcoin está acima do custo total de mineração, os mineiros podem continuar a operar e acumular lucros. Mas, assim que o preço cai abaixo da linha de custo, cada Bitcoin minerado implica uma perda real.

Atualmente, os equipamentos de mineração mainstream no mercado, como as Antminer S21, representam uma quota significativa na hash rate global do Bitcoin. Este modelo tem uma eficiência energética de cerca de 17,5 W por terahash. Com a dificuldade de rede atual de aproximadamente 110 triliões e um custo médio de eletricidade de 0,08 dólares por kWh, o ponto de equilíbrio situa-se entre 69.000 e 74.000 dólares. Isto significa que, quando o preço do Bitcoin está acima de 70.000 dólares, os mineiros S21 podem manter um fluxo de caixa positivo, mas, se cair abaixo deste nível, a mineração torna-se uma atividade deficitária.

É importante notar que 0,08 dólares por kWh é apenas a média global. Em regiões com custos de eletricidade mais elevados, como a Europa e alguns países asiáticos, o preço de desligamento pode ser superior, chegando a 80.000 ou até 90.000 dólares. Por outro lado, em regiões com abundância de energia hidroelétrica ou eólica, como o Texas, o Cazaquistão ou a Noruega, os custos podem ser tão baixos quanto 0,03 a 0,05 dólares por kWh, permitindo que esses mineiros permaneçam lucrativos mesmo com preços de Bitcoin de 50.000 dólares. Esta variação regional significa que, quando o preço cai, os primeiros a desligar serão os mineiros de custos mais elevados, enquanto os de custos mais baixos manterão uma maior quota de mercado.

Outro fator-chave na economia da mineração de Bitcoin é o mecanismo de ajuste de dificuldade da rede. O protocolo do Bitcoin ajusta automaticamente a dificuldade de mineração a cada 2.016 blocos (cerca de duas semanas), para manter uma média de produção de um bloco a cada 10 minutos. Quando muitos mineiros desligam devido à queda de preço, a hash rate total diminui, e o próximo ciclo de ajuste de dificuldade reduzirá a dificuldade, facilitando a mineração para os restantes. Este mecanismo de autorregulação teoricamente estabiliza a indústria, mas a dificuldade de ajuste leva tempo, enquanto a queda de preço pode ser muito rápida. Antes do ajuste, há uma janela de tempo em que os mineiros estão mais vulneráveis.

Reação em cadeia tripla ao quebrar a linha de custo

Quando o preço do Bitcoin permanece abaixo de 70.000 dólares, a indústria mineira enfrentará três fases de pressão crescente. A primeira é a crise de fluxo de caixa, quando os mineiros percebem que a receita diária de mineração já não cobre as despesas com eletricidade e custos de hospedagem. Nesse momento, grandes empresas de mineração com balanços sólidos podem recorrer a reservas de capital para continuar operando, apostando que, após o ajuste de dificuldade, o preço se recuperará. Mas os mineiros de menor escala geralmente não têm essa margem de manobra e precisam tomar decisões em poucos dias.

A segunda fase é a pressão de venda. Para manter o fluxo de caixa e evitar perdas maiores, os mineiros começam a vender as suas reservas de Bitcoin. Dados históricos mostram que os mineiros costumam manter meses ou anos de produção de mineração como reserva estratégica, que se torna uma tábua de salvação durante os mercados em baixa. No entanto, quando toda a indústria enfrenta custos de produção pressionados, uma venda em massa por parte dos mineiros empurra ainda mais o preço para baixo. Essa venda não é uma venda de pânico por parte de investidores individuais, mas uma venda forçada baseada na necessidade operacional, mesmo que os mineiros tenham uma visão de longo prazo otimista.

Duas principais formas de venda dos mineiros

Venda de emergência: venda direta de Bitcoin no mercado spot para obter moeda fiduciária e pagar eletricidade, geralmente ao preço de mercado, agravando a pressão de baixa.

OTC (Over-the-counter): venda de grandes quantidades de Bitcoin com desconto a investidores institucionais, que não impacta diretamente o mercado, mas aumenta o potencial de pressão de venda.

A terceira fase é a onda de desligamentos. Quando as reservas de venda ainda não cobrem as perdas, os mineiros são forçados a desligar as máquinas. Este desligamento não é apenas temporário; para empresas com dívidas de equipamentos alavancados, pode significar incumprimento de pagamento e falência. Durante o mercado em baixa de 2022, várias empresas de mineração cotadas nos EUA entraram em falência por não conseguirem pagar empréstimos de equipamentos, tendo os seus Bitcoin e máquinas de mineração leiloados, o que agravou ainda mais o pânico do mercado.

A escala da onda de desligamentos depende do tempo que o preço permanece abaixo da linha de custo. Se o Bitcoin apenas cair brevemente abaixo de 70.000 dólares e recuperar rapidamente, a maioria dos mineiros optará por absorver temporariamente as perdas. Mas, se o preço permanecer abaixo desse nível por várias semanas, a hash rate diminuirá significativamente, e a segurança da rede poderá ser afetada, embora o mecanismo de ajuste de dificuldade do protocolo do Bitcoin eventualmente reequilibre o sistema.

Quando o preço de desligamento não é o mesmo que o fundo do preço

É importante esclarecer que o preço de desligamento dos mineiros não é o limite inferior do preço do Bitcoin. Essa é uma ideia errada comum entre investidores. Os mineiros não controlam o preço do Bitcoin; o mercado pode permanecer por longos períodos abaixo do ponto de equilíbrio de lucro. Durante as quedas de 2015 e 2018, o preço do Bitcoin esteve por longo tempo abaixo do custo médio de mineração na altura, levando à saída de muitos mineiros, mas o preço não se recuperou imediatamente.

No entanto, o preço de desligamento marca uma zona de mudança de comportamento, e o comportamento é o fator que impulsiona o mercado durante períodos de pressão. Quando o preço se aproxima ou cai abaixo do preço de desligamento, os mineiros passam de “detentores” a “vendedores”, de “expansores” a “contraidores”. Essa mudança de comportamento coletivo é fundamental para entender por que a zona de pressão de mineração do Bitcoin é importante.

Historicamente, a pressão de venda dos mineiros será finalmente aliviada por dois mecanismos: primeiro, a redução da dificuldade de ajuste diminui o custo dos mineiros remanescentes; segundo, a queda de preço atrai novos compradores. Mas, durante essa transição, a volatilidade do mercado aumenta significativamente, podendo ocorrer oscilações de preço intensas a curto prazo. Para os investidores, compreender que 70.000 dólares não é apenas um número, mas um ponto crítico na ecologia da mineração, ajuda a avaliar melhor os riscos atuais do mercado.