Isenção de criptomoedas de janeiro não entrou em vigor! SEC dos EUA faz uma "freada" de emergência, Wall Street ficou em polvorosa

Autor: Nancy, PANews

Ativos tokenizados (RWA) estão a provocar uma vaga de inovação na cadeia global. A entrada de fundos e a riqueza de ativos transformaram este movimento de uma arena de testes nativa do mundo cripto numa nova batalha de competição na Wall Street.

Enquanto o setor RWA evolui rapidamente, há divergências entre TradFi (finanças tradicionais) e criptomoedas. De um lado, a Wall Street preocupa-se mais com arbitragem regulatória e riscos sistémicos, enfatizando estabilidade e ordem; do outro, a indústria cripto busca inovação rápida e descentralização, receando que os quadros existentes limitem o desenvolvimento. Há alguns meses, a SEC anunciou que lançaria um pacote de isenções inovadoras para criptomoedas, com previsão de entrada em vigor em janeiro deste ano, mas esta política pró-cripto, radical, enfrentou forte oposição de Wall Street e, devido ao ritmo legislativo do projeto de lei de estrutura de mercado cripto, o prazo prometido para a entrada em vigor foi adiado. Wall Street bloqueia, a isenção para cripto pode ser adiada Nesta semana, o JPMorgan, Citadel e a SIFMA (Associação de Valores Mobiliários e Mercados Financeiros) realizaram uma reunião fechada com o grupo de trabalho de criptomoedas da SEC. Nessa reunião, representantes de Wall Street manifestaram claramente a oposição a uma ampla isenção regulatória para valores mobiliários tokenizados, defendendo a aplicação do quadro atual da lei de valores mobiliários federais. A isenção para cripto é uma “via verde” criada pela SEC para valores mobiliários tokenizados e produtos DeFi, destinada a permitir que esses projetos operem sob certas condições de proteção ao investidor, evitando o registro completo de valores mobiliários, acelerando o lançamento de produtos inovadores. No entanto, as instituições de Wall Street emitiram avisos severos contra a tentativa da SEC de facilitar a aprovação de ativos tokenizados através de atalhos regulatórios, alegando que tal abordagem pode prejudicar a economia dos EUA. Recomendaram uma gestão rigorosa e transparente, ao invés de simples isenções. Mesmo que sejam concedidas isenções para inovação, estas devem ser restritas, baseadas em análises econômicas rigorosas e com limites claros, sem substituir a elaboração de regras completas. Reforçaram ainda que a regulação deve basear-se nas características econômicas, e não na tecnologia ou categorias (como DeFi), defendendo o princípio de “mesmas regras para negócios iguais”, e se opuseram veementemente à criação de padrões regulatórios duais, pois tentativas de contornar a proteção de investidores de longo prazo podem enfraquecer essa proteção, além de gerar confusão e fragmentação no mercado. Na reunião, também foi mencionado o evento de queda abrupta de outubro de 2025 e o colapso do Stream Finance, como exemplos de riscos sistémicos, reforçando que permitir que valores mobiliários tokenizados operem fora da proteção da lei de valores mobiliários dos EUA pode gerar riscos graves ao sistema financeiro. Simultaneamente, a preocupação com a tendência da SEC de excluir alguns projetos DeFi de obrigações regulatórias também foi expressa por Wall Street. A SIFMA destacou que muitos protocolos DeFi na prática desempenham funções de corretoras, bolsas ou câmaras de compensação, operando em uma zona cinzenta regulatória. O ambiente DeFi apresenta riscos técnicos específicos, incluindo a exploração de valor máximo extraível (MEV), falhas nos mecanismos de precificação de Automated Market Makers (AMM) e conflitos de interesse opacos. Contudo, o DeFi não foi o único foco da reunião; segundo a Decrypt, os principais defensores do DeFi desconheciam a realização desta reunião. Além disso, para provedores de carteiras que envolvem atividades de ativos tokenizados, foi enfatizado que a execução de atividades de corretagem essenciais e a obtenção de receitas de transações exigem registro como corretoras, diferenciando-se entre carteiras não custodiais e custodiais. No fundo, a postura de Wall Street é bastante clara: abraçar a inovação não significa criar um sistema paralelo. Em vez de estabelecer uma regulação independente paralela, é preferível integrar os ativos tokenizados dentro do quadro regulatório já consolidado. Porém, o mecanismo de isenção para cripto, tão aguardado, enfrenta incertezas. O presidente da SEC, Paul Atkins, retirou o cronograma inicialmente previsto para este mês para a implementação da isenção cripto. Em uma reunião recente com a CFTC, Atkins afirmou que as incertezas no avanço do projeto de lei de estrutura de mercado cripto podem afetar diretamente o ritmo de implementação da isenção, e que as decisões devem ser tomadas com cautela. Quando questionado sobre uma data concreta de implementação, ele recusou-se a prometer uma publicação final das regras neste mês ou no próximo. Incorporação total na regulação de valores mobiliários, classificação dos produtos tokenizados em duas categorias Além das questões regulatórias, a definição legal e a aplicação da regulação aos valores mobiliários tokenizados ainda não estão claras. Para isso, Paul Atkins anunciou, em novembro do ano passado, a intenção de criar uma classificação de tokens baseada no teste de Howey, para esclarecer quais ativos cripto constituem valores mobiliários, estabelecendo uma estrutura regulatória mais clara. Em 28 de janeiro, a SEC publicou oficialmente uma orientação sobre valores mobiliários tokenizados, alinhada com o projeto de lei de estrutura de mercado em andamento nos EUA, oferecendo uma via regulatória mais clara para os participantes do mercado que desejam atuar de forma legal. O documento afirma que a qualificação de um ativo como valor mobiliário depende de sua natureza jurídica e substância econômica, e não do formato de tokenização. A tokenização, por si só, não altera o âmbito da lei de valores mobiliários. Em outras palavras, apenas colocar ativos na blockchain ou tokenizá-los não muda a aplicação da lei de valores mobiliários federais. Segundo a SEC, valores mobiliários tokenizados são instrumentos financeiros apresentados em forma de criptoativos, com registros de propriedade mantidos total ou parcialmente por redes criptográficas. O documento divide os modelos de valores mobiliários tokenizados no mercado em duas categorias principais: emissor patrocinador e terceiro patrocinador, detalhando os requisitos regulatórios de cada um. A primeira categoria é a de modelos de tokenização direta pelo emissor: refere-se à emissão e registro de informações de detentores por parte do emissor (ou seu agente) usando tecnologia blockchain, seja por registros na cadeia ou fora dela. Esses valores mobiliários tokenizados devem cumprir as mesmas obrigações legais de registro e divulgação de informações que os valores tradicionais; A segunda categoria é a de modelos de tokenização por terceiros: inclui o modelo custodial, onde o detentor do token possui direitos indiretos sobre valores mobiliários custodiais; e o modelo sintético, que apenas acompanha o desempenho do preço do ativo subjacente, sem transferir propriedade ou direitos de voto reais, podendo configurar swaps de valores mobiliários. O documento destaca os riscos potenciais dos produtos de tokenização por terceiros, apontando que esse modelo acarreta riscos adicionais de contraparte e de falência, sendo que alguns produtos devem cumprir regras mais rigorosas de swaps de valores mobiliários. A SEC também afirmou que “está de portas abertas” e pronta para dialogar ativamente com os participantes do mercado sobre caminhos regulatórios específicos, ajudando as empresas a inovar dentro do quadro da lei de valores mobiliários federais. Com uma regulação mais detalhada de RWA, a SEC reduzirá significativamente os riscos de arbitragem regulatória e abrirá caminho para que mais instituições tradicionais entrem no mercado.