Pânico no mercado passa para ETF: volume de opções IBIT da BlackRock explode

A forte queda do Bitcoin, que se aproximou dos 60.000 USD, acompanhou as oscilações habituais nas exchanges, mas a verdadeira escala de pânico revelou-se noutro lugar: no mercado de opções ligado ao ETF BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT). Num único dia de negociação, o volume de opções IBIT atingiu cerca de 2,33 milhões de contratos — um recorde — exatamente no momento em que os preços apresentaram maior volatilidade.

No mesmo dia, o próprio IBIT também registou uma liquidez extraordinária, com mais de 284 milhões de ações trocadas, equivalentes a um valor nominal superior a 10 mil milhões de dólares. Isto indica que a pressão e a atividade de reequilíbrio de risco não ocorreram apenas nas exchanges de criptomoedas, mas também se espalharam fortemente para produtos cotados e geridos nos Estados Unidos.

A volatilidade não só causou prejuízos às exchanges, como também ativou a procura por proteção e reestruturação de posições através de instrumentos derivados geridos. Em vez de recorrer a swaps perpétuos offshore, muitos investidores optaram por opções de ETF para expressar uma visão de baixa, negociar a volatilidade e estabelecer barreiras de proteção contra perdas severas.

O aumento explosivo do volume de derivados tem múltiplos significados, pois altera o local onde o mercado envia sinais de tensão em tempo real. Na maior parte da história do Bitcoin, a pressão manifestava-se mais rapidamente no mercado de alavancagem offshore, especialmente nos contratos perpétuos — onde liquidações e funding podem transformar uma queda momentânea numa cadeia de vendas em cascata.

Embora os perpétuos continuem importantes, esta vez indica-se uma “camada” diferente de medição de pressão: as opções de ETF. Estes contratos negociam nos mercados americanos, compensados através da infraestrutura dos EUA e acessíveis a fluxos de capitais institucionais de grande escala.

O momento também explica a forte procura por opções. O Bitcoin atingiu o fundo do dia por volta de 60.017,60 USD em 6 de fevereiro, antes de recuperar para acima de 70.000 USD — uma reversão extremamente forte em pouco tempo. Este tipo de volatilidade cria condições ideais para a procura de opções: alta incerteza, risco de gaps de preço e necessidade de definir perdas máximas antecipadamente.

Quando os preços podem oscilar milhares de dólares em poucos minutos, investidores com posições já estabelecidas frequentemente querem comprar proteção para cenários mais adversos no dia seguinte — e as opções são a ferramenta mais rápida, direta e eficaz para isso.

O volume recorde de opções também levanta várias hipóteses sobre a existência de uma grande “desfazer” de posições após a volatilidade. Contudo, o mais importante não são as hipóteses, mas sim o comportamento real do mercado. Em momentos de tensão, a cadeia de opções de ETF revela os sinais de cada grupo de participantes, pois cada motivação de negociação deixa um padrão distinto.

O grupo mais evidente é o dos investidores que mantêm posições na tendência. Carteiras que alocam Bitcoin via spot, ETF ou usando o IBIT como uma estrutura de investimento aprovada internamente podem proteger-se rapidamente comprando opções de venda (puts). As puts funcionam como um seguro: pagam um prémio antecipado e são compensadas se o preço cair abaixo do strike — adequado para comitês de investimento que querem reduzir riscos sem reverter toda a estratégia.

Tabela que mostra o volume de negociação de opções IBIT de 4 a 12 de fevereiro de 2026 (Fonte: Investing.com) Além disso, há traders especializados em volatilidade — aqueles que veem a magnitude das oscilações de preço como um “produto” para negociar. Quando o mercado cai forte, a volatilidade implícita costuma disparar devido ao aumento simultâneo na procura por proteção. Se comprarem opções antes de a volatilidade estar alta ou venderem quando as taxas estão elevadas, podem lucrar com o colapso sem precisar apostar a longo prazo na plataforma do Bitcoin. Essas estratégias geralmente envolvem spreads complexos, mais adequados a mercados geridos com mecanismos eficientes de compensação de risco.

O terceiro grupo é composto por estratégias de basis e de valor relativo — estruturas que tornam o mercado de criptomoedas cada vez mais semelhante ao mercado de taxas de juro e índices de ações tradicionais. Essas negociações frequentemente combinam instrumentos: long spot e short futures, ou long ETF e short futures na CME, visando capturar o carry. Quando a volatilidade aumenta e as margens disparam, essas estruturas enfrentam pressão. As opções tornam-se então uma ferramenta de proteção temporária enquanto posições grandes são gradualmente desfeitas.

Os dados de volume indicam que o IBIT e a sua cadeia de opções estão a tornar-se um “armazém de risco”. Um dia em que o ETF movimenta mais de 10 mil milhões de dólares pode ser um sinal de rendição, mas também pode refletir negociações bidirecionais: vendedores saindo de posições, outros entrando em substituição, enquanto os market makers atuam como intermediários na cadeia de ordens.

Quando o volume de opções atinge simultaneamente 2,33 milhões de contratos, isso mostra que muitos participantes não estão apenas a vender spot em pânico, mas também a reestruturar a exposição, a reforçar proteções e a negociar volatilidade — cumprindo a função de um mercado de opções de grande escala.

Existem três interpretações principais para uma sessão de opções recorde — e elas podem coexistir. A primeira é a procura puramente de proteção: o preço caiu, o ETF tem liquidez, e as carteiras compram puts para limitar o risco. A segunda é uma reestruturação obrigatória noutro local, usando opções como ponte para uma estabilidade temporária. A terceira é especulação de volatilidade e convexidade — estratégias que aproveitam a não linearidade dos lucros das opções, mas que, se demasiado populares, podem também amplificar as oscilações, pois os dealers precisam fazer hedge contra o movimento do preço.

Os dados de volume de opções do IBIT, compilados pelo Investing.com, mostram que o pico de tensão ocorreu claramente em 6 de fevereiro, seguido de uma gradual diminuição. Os fluxos de ETF, segundo a Farside Investors, revelam uma interessante contradição: ainda há fluxo de entrada líquida no ETF mesmo no dia em que o preço sofreu uma forte venda — indicando que a procura por exposição e proteção pode ocorrer simultaneamente.

A mudança mais notável é que a volatilidade está cada vez mais “a ser refletida onshore”. Os perpétuos offshore continuam a gerar efeitos de liquidação em cadeia, mas o centro de atividade de organizações está a expandir-se para o ETF, opções de ETF e futuros listados nos EUA. Isto liga os choques de preço do Bitcoin aos mecanismos de criação de mercado e hedge de opções nos EUA, fazendo com que o fluxo de hedge dos dealers se torne parte do movimento diário.

Este fenómeno também revela que a estrutura do mercado mudou: anteriormente, a atividade principal do Bitcoin ocorria fora do sistema financeiro tradicional, antes de refletir-se nele. Agora, grandes organizações podem reagir diretamente através de produtos da BlackRock, durante o horário de negociação nos EUA, usando opções — instrumentos desenhados para proteção e negociação de volatilidade.

Em futuras oscilações, acompanhar o volume e a estrutura das negociações de opções do IBIT será um indicador precoce importante: revela o nível de precificação do medo, a procura por proteção contra riscos extremos e quais os grupos de participantes mais ativos no mercado.

Vương Tiễn