SEC Permite aos corretores e distribuidores uma redução de 2% nos stablecoins

A equipa da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) forneceu na semana passada clarificações regulatórias sobre como os corretores-dealer podem tratar as holdings de stablecoins para fins de capital líquido, permitindo uma dedução de 2% em vez de uma dedução total de 100%. A orientação foi publicada oficialmente na secção de “Perguntas Frequentes Relativas às Atividades com Ativos Cripto e Tecnologia de Registo Distribuído”, um documento vivo utilizado para responder a questões práticas sobre a gestão de ativos cripto dentro da infraestrutura de mercado tradicional. A mudança ocorre após os corretores-dealer terem enfrentado ambiguidades sobre se as stablecoins — tokens de criptomoeda atrelados ao dólar americano — deveriam contar para os requisitos de capital. A Comissária Hester Peirce saudou publicamente a abordagem de compromisso, argumentando que uma dedução de 100% seria excessivamente punitiva, dado que as reservas que suportam estas moedas as respaldam. A política enquadra as stablecoins mais como equivalentes de dinheiro nos balanços, uma medida que pode desbloquear uma participação mais ampla em valores mobiliários tokenizados e atividades relacionadas com cripto, sem comprometer a base de capital dos corretores-dealer.

Principais pontos

A FAQ da SEC esclarece que os corretores-dealer podem aplicar uma dedução de 2% às stablecoins ao calcular o capital líquido, reduzindo o impacto no capital em comparação com uma dedução total.

A orientação posiciona as stablecoins mais próximas de instrumentos semelhantes a fundos do mercado monetário, ligando o seu tratamento às reservas que as respaldam e ao seu papel nas plataformas de liquidação.

Por exemplo, um corretor-dealer que detenha 100 milhões de dólares em stablecoins pode contar com 98 milhões de dólares para o capital líquido sob a nova orientação.

A Comissária Peirce descreveu a posição como ponderada, observando que uma dedução de 100% seria punitiva relativamente aos ativos subjacentes que respaldam as moedas de pagamento estáveis.

O desenvolvimento coincide com o crescimento da adoção de stablecoins nos Estados Unidos, mesmo com alguns responsáveis a questionar os casos de uso práticos e as implicações regulatórias.

Tickers mencionados:

Sentimento: Neutro

Contexto de mercado: A medida reflete ajustes regulatórios em curso à medida que as stablecoins ganham terreno nos mercados dos EUA, impulsionadas em parte por legislação recente e debates contínuos sobre o papel do cripto na finança convencional.

Por que é importante

A clarificação sobre a dedução de 2% é relevante porque reduz o peso de capital sobre os corretores-dealer que desejam manter e potencialmente utilizar stablecoins numa gama mais ampla de atividades, incluindo negociação e liquidação de valores mobiliários tokenizados. Ao tratar as stablecoins mais como equivalentes de dinheiro, os corretores podem alocar uma parte das suas holdings de stablecoins para requisitos de capital com menor impacto na liquidez. Isso tem implicações na gestão de risco, liquidez e capital regulatório destas instituições, potencialmente permitindo uma participação mais eficiente em mercados de ativos digitais.

Do ponto de vista de gestão de risco, a dedução de 2% alinha-se com a ideia de que as stablecoins refletem ativos de reserva de curto prazo e alta qualidade — a mesma lógica usada para justificar o tratamento de fundos do mercado monetário. A orientação, assim, reduz uma barreira anterior ao uso de stablecoins para liquidação na cadeia e provisão de liquidez em mercados tokenizados. Além disso, complementa comentários da indústria sobre como as stablecoins possibilitam transações mais eficientes entre ativos e uma adoção mais ampla de finanças na cadeia em plataformas de negociação tradicionais.

“Stablecoins são essenciais para transações em plataformas blockchain. Utilizar stablecoins tornará viável para os corretores-dealer envolverem-se numa gama mais ampla de atividades relacionadas com valores mobiliários tokenizados e outros ativos cripto.”

Embora a clarificação da SEC seja um sinal positivo para os participantes do mercado que procuram regras de capital mais claras, ela não substitui uma regulamentação abrangente nem debates de política. A orientação é uma interpretação ao nível da equipa, não uma alteração formal às regras de capital líquido, o que significa que ajustes futuros ainda podem ocorrer à medida que os reguladores avaliem riscos, adequação de reservas e implicações sistémicas. No entanto, a reação dos observadores do setor tem sido de ver a medida como um passo significativo em direção a casos de uso práticos de stablecoins dentro de infraestruturas financeiras reguladas.

Para além do texto regulatório, a dinâmica de mercado em torno das stablecoins mantém-se como foco. Dados acompanhados pela RWA.XYZ mostram uma capitalização de mercado de stablecoins que se manteve na casa dos centenas de bilhões, com flutuações ligadas ao sentimento, desenvolvimentos regulatórios e sinais de política. O projeto de lei GENIUS sobre stablecoins, assinado em julho de 2025 pelo Presidente dos EUA, foi amplamente visto como um marco na política de ativos digitais, impulsionando um aumento de interesse e atividade em torno de quadros regulatórios para stablecoins. A capitalização de mercado subiu após a assinatura, atingindo um pico acima de 300 mil milhões de dólares em dezembro de 2025, atualmente situando-se em torno de 295 mil milhões. Esta trajetória ilustra como a clarificação regulatória e ações legislativas podem influenciar a adoção e liquidez de primitivas de ativos digitais como as stablecoins.

No entanto, nem todos na comunidade política estão convencidos do valor prático imediato das stablecoins. Neel Kashkari, presidente do Federal Reserve Bank de Minneapolis, rejeitou alegações de utilidade ampla para cripto e stablecoins, pelo menos no contexto de transações financeiras diárias. Em uma sequência de declarações públicas, questionou que vantagem oferecem as stablecoins além das infraestruturas de pagamento existentes, uma posição que reforça o debate contínuo sobre os casos de uso reais de ativos digitais no sistema financeiro dos EUA. A tensão entre uma regulamentação que fomenta a inovação e o ceticismo quanto à utilidade dos criptoativos como instrumentos de pagamento continua a moldar a narrativa regulatória.

As conversas de fim de semana entre observadores do setor e analistas de cripto destacaram a importância da clarificação da SEC para participantes do mercado que procuram alinhar controles de risco com requisitos de capital em evolução. A reação nas redes sociais e entre executivos reforçou que a orientação, embora incremental, pode desbloquear um papel mais amplo para as stablecoins em operações financeiras de grande escala, especialmente enquanto os corretores-dealer exploram novos mecanismos de liquidação, acordos de colateral e projetos de tokenização de ativos. Num mercado onde manchetes podem influenciar rapidamente liquidez e preços, até mudanças modestas no tratamento de capital podem repercutir em mesas de negociação, pools de liquidez e estratégias de balanço na interface entre o tradicional e o cripto.

O que acompanhar a seguir

Se a SEC emitirá orientações ou regras adicionais que esclareçam o tratamento de capital líquido para outros ativos cripto além das stablecoins.

Adoção por corretores-dealer: quão rapidamente as instituições incorporarão a orientação de dedução de 2% nos seus modelos de risco e planeamento de capital.

Diálogos regulatórios sobre as reservas das stablecoins e padrões de divulgação, especialmente em relação ao quadro GENIUS e legislação relacionada.

Monitorizar alterações na liquidez de mercado e atividade de liquidação à medida que os corretores-dealer experimentam stablecoins para negociação de valores mobiliários tokenizados e outros fluxos de trabalho de ativos cripto.

Comentários públicos adicionais de responsáveis políticos, incluindo possíveis atualizações sobre as perspetivas dos bancos centrais relativamente a pagamentos semelhantes a cripto e estruturas de reserva.

Fontes e verificação

Orientação da equipa da SEC: “Perguntas Frequentes Relativas às Atividades com Ativos Cripto e Tecnologia de Registo Distribuído.” https://www.sec.gov/rules-regulations/staff-guidance/trading-markets-frequently-asked-questions/frequently-asked-questions-relating-crypto-asset-activities-distributed-ledger-technology

Discurso da Comissária Hester Peirce sobre stablecoins e requisitos de capital: https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/peirce-stablecoin-021926-cutting-two-would-do

Página de esclarecimento da equipa da SEC referida na cobertura: https://www.sec.gov/rules-regulations/staff-guidance/trading-markets-frequently-asked-questions/frequently-asked-questions-relating-crypto-asset-activities-distributed-ledger-technology

Dados de stablecoins da RWA.XYZ: https://app.rwa.xyz/stablecoins

Assinatura da lei GENIUS pelo Presidente dos EUA: https://cointelegraph.com/news/donald-trump-stablecoin-law-signed

Vídeo da Associated Press sobre a assinatura do GENIUS: https://www.youtube.com/watch?v=FHD1G9UkCAU

Publicação no LinkedIn de Marc Baumann sobre o impacto da orientação da SEC: https://www.linkedin.com/posts/marcphilippeb_%F0%9D%97%9D%F0%9D%97%A8%F0%9D%97%A6%F0%9D%97%A7-%F0%9D%97%9C%F0%9D%97%A1-the-sec-just-quietly-put-activity-7431070237011165184-oEfq?utm_source=share&utm_medium=member_desktop&rcm=ACoAAACDbMEBdyjl2O5sxzEsy9aglmivyOPP2qs

SEC esclarece regra de dedução de 2% para stablecoins de corretores-dealer